以下评述基于安全分析法&面值-高价折扣法，不尽适合于短期套利和期权定价，请注意。

110003

   新钢转债=无风险短债。其提前转股的条件是“连续30个交易日有20天收盘价不低于转股价130%”，8月20日到期，公告8月7日停止交易。因此提前转股已是泡影，到期转股也是渺渺茫茫云海间。

   目前新钢转年化为6%上下，如果觉得满意可以持有，或者杠杆放大收益。

   比较下持有转债和正股的区别：赌新钢必上6.5元的，结果是3元；安全线内持有转债的，保本+微利。在107元以上买入转债的，虽然亏损不大，但显然不是遵守纪律的好同学。金刚不坏之身，先要从内向强大开始练起。

   提示：不要拖到8月20日；见到106.7以上的价格可适当提前兑现。

新钢转债

新钢股份

综合评分

★

110007

   博汇转债目前到期价值108.36元，年化0.98%，1.2年到期总收益1.16%，保本但到期收益不高，鸡肋。博汇的价值在能否提前转股，但PB低于1，业绩不振，纯纸业股没有题材，且美元升值对其利空；目前净资产要转股需涨60%+，新净资产6.11元，即使下调作用有限；博汇在同行业25家公司中主营收入第5，但净资产收益率仅第16，产品毛利不高。因此，转股难度较大。

   博汇总市值和流通市值22亿，转债规模9.75亿，转债融资对其影响很大。但从新钢能看出来：谋事在人，成事在天。

   博汇的另一个机会在套利：1，4.31是当前回售触发线2、103元是转债回售价。目前价格已上到4.92元，有保回售动作，看后面有没有新机会。

博汇转债

博汇纸业

综合评分

★★☆

110022

   同仁转债目前价格135元，不符合面值-高价折扣法 买入原则。对同仁堂有信心的，不用转债保底也可以持有正股；没有信心的，不妨还是以转债做底，到了安全线再做操作为好。

   建议：同仁转债资质好，PB高，质押率高，一旦进入安全建仓线甚至110元，建议大胆介入；目前现价太高，脱离保底安全区，待到水穷，再做云起。

同仁转债

综合评分

★

110011

歌华转债近期正股似乎有题材，波动不小，但转债依然有气无力。目前到期税后年化2.74%，总收益不到10%，安全垫尚有，但回售时间远（2015年），转股价14.79元、现价仅7元+，溢价率太高，不下调转股价，歌转难有行情。

站在大股东立场，歌华当前下调转股价概率不大；公司有市政补贴，现金流充分，申请贷款也容易，显然等待市场转牛时高价转股更划算；否则就超低息使用贷款。短期看，歌华无论动力、资质、股性都不占优势。

    长期看，歌华PB1.34，转股价下调空间巨大，到期3.36年，如果要提前解决，最近两三年内可能性较大，尤其是2015年下调转股价可能性很大。如果140元是目标，现价有42%空间，3年年化14%，可以忍受。风险：拖到到期转股，虽100%保本，但年化不高。

歌华转债

歌华有线

综合评分

★★★

110012

   海运转债到期年化-0.49%，到期时间2.48年，总收益-1.21%。两年内解决概率较高，尤其是明年年报中报前后。海运7月8日已进入回售期，回售价103元，如见此价格，应是加仓+套利时。同时近期有回售套利机会。

   海运正股PB较高，盘子小，有题材，一旦升空未必逊色美丰。浙能集团每年4千万吨的煤炭运量，如交给2012年仅有1000万吨水运合同的海运，业绩逆转可期。浙能集团未来1年无意改变其主营业务，并承诺将其作为运输业务唯一整合平台。此外，宁波大物流港和舟山新区，也是海运升空动力。

   强调一下：1、近期没有契机，短空长多；2、2年半，亏1%的“风险”博30%以上的收益；3、交投清淡，很磨人，张飞莫入。

海运转债

综合评分

★★★☆

110013

   国投转债已经完成任务，提前转股成功，即将退市。

   国投从2012年9月低点102元算，到场内最高价144元已经有40%的涨幅，按照面值-高价折扣法也稳获30+%浮盈，不到8个月，慢即是快，何况送保险。

   国投转债2011年1月25日发行，历时2年半，历经930黑天鹅和2012年全年阴跌洗礼，成为今年第3只提前转股转债。今年显然是熊市，熊市不能转股吗？只要有反弹即可；牛市，就更不用说了。最低价格91元，最高价格见144.31元，稳定收益30-50%，以其股性来说算是完成任务，在转债中算70分。

国投转债

综合评分

Bye！

110015

   石化转债正股为大盘权重股，无回售保护，正股波动性好于中行，目前价位保底年化3.25%，到期总收益11.73%。

   对于没有回售的大盘转债，我们持谨慎心态，建议最好出现年化5%以上的价格再重仓，质押者能覆盖3-4%的回购成本也可。

   石化转处在微妙位置，周三多个债券评级大幅下滑，导致被动去杠杆化，殃及石化、中行和国电这样的高流动性转债。 

   石化2从中期看，未必是坏事。石化2面值100元，如能成功发行，有必要把转债1弄到105-110以上，否则谁会买6年到期的100元石化2呢？场内买100元或者9X元三年到期的1显然更划算。

   理论上，石化2可以把转股价定得很低，或者像南山一样高息，但前者对市场冲击太大，而且有损央企形象；后者同样不符合石化利益。因此，在六个月内（尤其是前期）石化从博弈角度讲，有拉抬转债1价格的动力；但是，如果拉抬不成功，尤其是接近半年快到期时，我们只能相信石化的党性和人品了。不管您信不信，我反正是……安全第一了。

石化转债

中国石化

综合评分

★★★

110016

   川投转债价格125元，目前到期年化-2.5+%，不保底，不建议买入。场内价格好的转债还有，川投山腰上的价格没有诱惑力，除非博弈川投登顶。

   川投近日公告中报净利预增742%，中报利润和收入同步上涨，虽然有光伏脱了后腿，但近期国家扶持政策可能出台，反而潜在利好。周三川投意外公告因泥石流造成损失1000万，市场反应平淡。雨水多利好水电，泥石流多就不好了。

   电力行业繁荣与隐忧并存：煤价下降超预期，电力行业2013年业绩不错，但市场已预期。火电机组利用小时下滑、煤价继续下降空间不大，2014年电力整体业绩缺乏成长性。此外，电价下调风险积聚，行业综合基本面短多长中。

川投转债

川投能源

综合评分

★☆

110017

   中海转债是目前最便宜可转债，没有之一。现价买入，税后年4.21%，到期总收益率17+%，还有4年到期，安全有余，爆发时间难测。

   中海所处行业不景气，PB仅0.5，要想转股，正股价至少要涨一倍多，短期难度较大；盘子大，国企+容易借钱，基本面很差，但违约可能性不大。

   中海的价值在于：1、保险垫场内最厚；2、到期时间长，行业波动大，中间出现机会可能不小；3、该行业如乘船，比较被动，潮水来时，不高升都不行。虽然潮汛难测，但逢年化5%可大胆重仓，至少估值恢复可期。

   现在有必要关注中海转债，波罗的海指数走稳，虽未反弹很高，但至少不再下跌，而国家最近出台的一系列政策有可能利好中海。再简单些：现价92元，如果提前转股至少130元，总收益40+%，2、3、4年年化分别为20%、13%、10%，一旦发生，完胜银行和债券。如果喜欢安全+不在乎时间，中海可以选择。

   潜在风险：长达4年行业仍未复苏，到期还钱。（注意：未到重仓线。）

中海转债

中海发展

综合评分

★★★★