近日，银华转债指数增强分级债券基金将于7月15日到8月2日发行，该基金为增强型可转债指数基金，是业内首只可转债指数分级基金。基金以中证转债指数作为跟踪标的。基金投资于固定收益类证券的比例不低于基金资产的80%，其中投资于中证转债指数的成分券及其备选成分券的比例不低于基金非现金资产的80%；现金或类现金不得低于5%。在份额结构分级设计上，母基金份额为转债基金，场内份额将按照7:3的比例分离成稳健收益类基金份额(即“转债A份额”)和积极收益类基金份额(即“转债B份额”)，其中，银华转债B份额的初始杠杆为3.33倍。

   首先说一下可转债指数的天然劣势，以前也谈过，该基金估计也未能免俗：

1. 上市被动买入。可能买高，比如上市就120，结果后来跌到110甚至更低；

2. 上市以后，如果转债到了100元以下或者再次出现100元，明显是买入机会，它不会买入，起码不会大量增仓；

3. 只有退市的时候才能卖出，如果退市前两周是160、200不管，退市时130、140卖出心安理得；如果遇到新钢和唐钢，上市后不久170元，视而不见，等到到期107或112兑现。（而按照面值-高价折扣法 是完全可以拿到以上两块利润的。）

4. 其他。

因此，转债的长期收益可能超越纯债券基金，但80%用于跟踪指数，5%的现金，基金经理能够“主动增强”的仓位有限。

再看基金经理：

姜永康，硕士。2001年至2005年就职于中国平安保险（集团）股份有限公司，历任研究员、组合经理等职。2005年9月加盟银华基金管理有限公司，曾任养老金管理部投资经理、银华货币市场证券投资基金基金经理。现任银华保本增值证券投资基金基金经理、银华增强收益债券型证券投资基金基金经理和银华永祥保本混合型证券投资基金基金经理，银华基金管理有限公司固定收益基金投资总监，兼固定收益部总监。

应该说不错，各种保本型、安全型的产品都做过，尤其是做过增强债券和保本基金，和转债有类似之处。值得一提的是该基金可以使用杠杆，但银行家债券不能超过40%。

所以，综上所述，简单结论：

1、限于转债指数的特性，长持可能不如面值-高价折扣法 ；

2、可以放杠杆，收益和风险都可能放大；

3、基金经理的主动操作具有不可预测性；

4、3.33倍的B份额很暴力，有波段套利的价值；

5、约定年基准收益率为“同期银行人民币一年期定期存款利率+3.0%”, A的条款一般；

6、可以配对，鉴于转债的波动性，分拆合并套利价值大于一般债券分级基金；

7、似乎没有向下折算，B遇到930可能会大幅下跌，机会；

8、很适合抄底。

  因此，作为一个创新型产品，该基金用来做中短期套利以及波动操作+抄底为好，长期持有的价值存在不确定性。

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