110016

   川投转债价格重上12X元，目前到期年化-2.31%，不保底，不建议买入。场内价格好的转债比比皆是，而川投正在山腰的价格没有诱惑力。

   电力行业繁荣与隐忧并存：煤价下降超预期，电力行业2013年业绩不错，但市场早已预期。火电机组利用小时下滑、煤价继续下降空间不大，2014年电力整体业绩缺乏成长性。此外，电价下调风险积聚，行业综合基本面偏中性。

川投转债

川投能源

综合评分

★

110017

   中海转债是目前最便宜可转债，没有之一。现价买入，税后年4.02%，到期总收益率16.42%，还有4年到期，安全有余，爆发时间难测。

   中海所处行业不景气，PB仅0.5，要想转股，正股价至少要涨一倍多，短期难度较大；盘子大，国企+容易借钱，基本面很差。

   中海的价值在于：1、保险垫场内最厚；2、到期时间长，行业波动大，中间出现机会可能不小；3、这个行业如同坐船，比较被动，潮水来了的时候，想下船都不行。虽然潮汛难测，但逢年化5%可大胆重仓，至少估值恢复可期。

   现在有必要关注中海转债，波动的海指数走稳，虽未反弹很高，但至少不再下跌，而国家最近出台的一系列政策有可能利好中海。再简单些：现价92元，如果提前转股至少130元，总收益40+%，2、3、4年年化分别为20%、14、10%，一旦发生，完胜银行和债券。如果您喜欢安全+不在乎时间，中海可以看看。

   潜在风险：长达4年行业仍未复苏，到期还钱。（注意：未到重仓线。）

中海转债

中海发展

综合评分

★★★★

130001

   中行转债质押率高，流动性好，虽然没有回售保护，但绝对价格较低，到期年化收益率为2.76%，到期赎回也能得到8.05%收益，时间3年，是质押回购的较安全标的；对于长持尤其无质押者建议谨慎。

   中行波动性和业绩较差，400亿对其很重要；有火种，暂无东风。

   中行的股息率银行中最高，6%以上。如年年如此，分红后转股价下调，3年后转债价格应该在120以上，106元赎回，到期自然转股，无需上130元，但由此产生的年化就不理想了。因此，大转债不怕拖，我们怕。

   当前形势收回表外资产，盘活存量。中行是最守规则的孩子之一，拿钱影响不大，用钱能力不高，若利差缩小是致命伤。美元升值对其利好。

   结论：过于稳定，最怕到期转股。杠杆放大收益亦可放大风险。

中行转债

中国银行

综合评分

★★★

130002

   工行转债质押折算率高，流动性好，转股溢价率低，是机构和套利者的最爱。目前年化-0.97%，到期最差收益为-3+%，不保底。
   工行转债溢价一向很低，相比正股有向下保底，因此持债好于持股；对于安全分析派目前不建议长持，波段为好，风险自负。但对于已经有决心长持工行的股民来说，长持转债比长持正股可能更好，起码有个保底。

   我们对大盘转债持有偏见，因面值-高价折扣法 捕捉的是下有保底+向上波动高的机会，大盘转债暴涨可能性不大，很难想象工行、中行忽然翻番，即便实现，彼时大盘必然大涨，而中小转债可能涨得更高。银行限于体量，很可能慢慢涨，转债三年到120-130元，年化不过6%，而工转只要110元以上就能到期转股，长持年化并不理想；放杠杆，可以放大收益，但随之而来放大了风险。

   工行价值：1、波段，被错杀的时候多；2、转股套利：由于是定海神针，有时无形之手放手大干，往往留下工转的尾巴，可以钉下一点肉来。大盘尾盘工转拉升或大跌的时候，概率尤其大。仅作提示，不做推荐。

工行转债

工商银行

综合评分

★★

110018

国电转债被砸得惨，爬起来也很快，但跳起来腿软。

从未来业绩和波动来看，三个电力股的资质为：国投>川投>国电。但这个行业能否重现去年辉煌，不好说，关注流动性收紧和社会用电量。

国电到期赎回价值高到114.4，当前价位年化1.22%，到期总收益5%。流动性回复后，机构确实优先捡回以前的重仓，但流动性依然恢复有限。相比两行一化，国电有回售+到期价值高，一旦市场注入鸡血，机构可能会重新青睐国电。

附：国电公告将如约注入安徽电力资产，但对新疆资产王顾左右。

注意，国电有1，440，288，826限售股股份7月1日解禁。

国电转债

国电电力

综合评分

★★★

110019

恒丰正股是纸业股，股价接近转股价，PB略小于1，有牡丹江国资委的担保，特色是生产卷烟配套系列特种用纸，占有率全国居首；技术上，目前焦油含量8毫克以下的低焦油卷烟需用透气度6000CU以上的高透纸，目前只有恒丰和中烟摩迪(法国摩迪子公司)具备生产能力，具有垄断性，且香烟“降焦”是长期趋势。目前价位到期收益率年化0.28%，保本。

恒丰规模不大，主营收入全行业25家第15，但净资产收益率第8，盈利能力尚可。缺点到期时间4年，客户都是大卷烟公司，很强势；恒丰议价能力不强，容易被占款；此外，大股东小富即安，进取能力和市场操作似乎很成问题。

公司市值14亿，转债4.5亿，恒丰持有1.5亿转债已转股；向下空间不大，回售价105，向上空间20%+。

恒丰转债

综合评分

★★★

110023

民生转债年化0.91%，到期保本收益5+%，存续时间长，波动空间也足够大。

评价民生前途是个难题，建议看看近期史玉柱对民生的评价：

1，唯一民营银行，勤奋，金融街总部是唯一一家亮灯到23点的银行总部；

2、小微企业贷款大银行做不了（这点我们非常认同）；

3、民生银行现在正在升级到小微2.0，其他银行追赶有2年时间差。何谓2.0？企业上下游资金链也，见相关访谈和上周周报引文分析。

如果民生和中行都是100元买谁？答案是民生。我们不是来求保底的，起码不是唯一目的。既然都保底，就要考虑一下生育能力了。

民生转债

综合评分

★★★☆

125887

   中鼎正股是汽车配件股，盘子小，波动大，历史上高度控盘，PB≈4。

   中鼎转债最高134元（瞬间138元），之后最低见109.49元。能够准确减持的是诸葛亮，能够纹丝不动的是司马懿，追涨杀跌的是蜀兵甲、魏兵乙和炮灰丙。中鼎大股东高价转股的决心已定，只要肉还在，苍蝇早晚还会飞回来。以12X卖了，未必能以安全线内的价格再买入，而再上130仍然是大概率。短线对，长线未必对。一切让时间来证明吧。

   中鼎市值87亿，转债才3亿，占比不多，所以大股东宁可回售也想高价转股。

   中鼎如果跌到安全线，建议继续建仓。现价年化-2.08%，不安全保底。

中鼎转债

中鼎股份

综合评分

★★☆

110007

   双良转债已经停止交易。

   根据规定，可转债存量低于3000万，停止交易，但可以转股和回售。

   僵尸债，直接无视即可。

双良转债

综合评分

停止交易

125089

   深机转债是最便宜可转债之一，若长持建议严格要求，谨慎投资。机场业绩太过稳定，不易大涨。安全有余，进取不足，4年到期税后年化3.37%。

   深机容易融资，2015年才进入回售期，股价上涨迟钝，目前价格虽安全，但难以想象如何能上涨30%提前转股。近期公布5月营收快报：旅客、货邮、航空器同比增长7.2%、8.9%、5.5%，没有惊喜。马上即将年度分红。

   深机可质押，价格比较稳定，近期下降和上涨空间都比较有限。建议如进入年化4%以后可适当波段。

深机转债

深圳机场

综合评分

★★★

113003

  重工转债公告重大事项停牌：资产注入，但涉及军工重大装备总装业务，需要上报审批，停牌延长到 8月16日。锁仓了。

  重工未到转股期就主动下调转股价，转股意愿十足，但业绩一般，主营船舶制造占比过大；PB1.5，强周期行业；题材很好但业务占比并不大：海洋工程和军工题材。重工转是多家转债基金的重仓，目前到期年化为正，仍在安全区。

  重工质地不错，波动不小，到期时间长达5年，质押率和流动性均不错。

  近期，国防工业军转民的舆论开始抬头，涉及的企业很多，大家都希望重工可以开一个好头。但军工证券化毕竟是一个长期趋势，能否一次性成功，确实不好说。冰冻三尺，非微波炉不能解冻，即使今年不成，放眼5年，机会多多。

重工转债

中国重工

综合评分

停牌

110020

    南山转债利息高、圈钱愿望足，三度发债，手法娴熟，正股波动大，到期时间长。由于利息高，还款压力大，转债占市值比达50%，提前转股的意愿很足。

南山转债只要公司不倒闭或者违约，即使到期还钱现价也可以获得19%的收益，税后年化3.63%；一旦提前转股，基本是中大奖，以南山的行业波动性来说，在5年内发生一次的机会不小。

2012年国内铝价高于国外铝价，公司出口业务大幅下滑。目前内外价格倒挂现象仍在持续，预计出口业务短期内仍然承压。据公司2012年年报披露，前期投资40万吨冷轧项目已于去年2季度投产，22万吨轨交铝型材项目将于2013年7月完工投产，20万吨中厚板项目将于2015年6月完工投产。可能这才是南山的底牌。预计上述项目逐步投产，公司产品结构有望逐步改善。

缺点：正股跌破净资产，主动下调转股价空间小。

注意：南山到期价值123元，这是确定的；不确定的是中间波动，心脏不好请自备支架。此外，胆小者可适当波段；长持者需要信仰。

南山转债

南山铝业

综合评分

★★★☆

127001

   海直转债6月19日开始可以转股，上周短期进入安全线，目前年化-0.37%。

   中信海直业务简单，依赖中石化租用旗下直升飞机，前期投入大，回收资金慢，集团输血多，亮点在题材，波动性极佳，见到安全线价格不易，so不宜放过：）

   公司是国内第二大直升机运营商，拥有亚洲最大直升飞机基地，4个近海直升机场，海上石油直升机服务市场占有率在80％以上，在国内同行业处于领先地位。主营为国内外用户提供海上石油直升机飞行服务及其他通用航空业务。

   简而言之，大投入，收回慢，很需融资，PB=2，属于中小盘题材股，股价波动大。近期购买的两架S-92将于2014年12月和2015年3月交付，是个重要时间点。此外，通用航空飞行管制条例有望近期颁布，海直可能受益。

海直转债

综合评分

★★★

128001

    泰尔转债目前价格税后年化-0.05%，向下有105.44元的到期保底，以及7月15日后的103元回售保底。PB 1.24，盘子小，一旦向上，空间不小。

泰尔转债的利息低，到期赎回价值也低，因此到期收益安全线仅为105.44元。能见到低于此的价格，应该抱着熊猫给央行烧香。

泰尔的主要利润构成为：万向联轴器，47.86%；鼓形齿式联轴器，34.56%，比较晦涩，依赖上游的钢铁和汽车行业，超越能力，不敢妄言。

建议：符合心理价位值得持有。

泰尔转债

综合评分

★★★☆