反转了？不知道。对于可转债长期持有者来说，预判行情意义并不大，目前能够触发转股的可能性仍然不大。

 

最近有人谈到第一创业的一款产品，可以用30万买入300万的工行可转债，计算一下如果从99元买入，到今天106元以上卖出，收益已经高达60-70%，而时间不过区区几个月！年化一下令人咂舌。

 

非常好！前提是个人可以准确地判断出高低点位！笔者认识的大多数人，在100元的时候说下了100绝对买，到了99元说98元再买，结果是在102元抢入，然后101或者103元卖出。理想与现实，总是有差距的，如果能够准确预判，确实可以做杠杆、期货或者分级B，从此你的道路很可能是天堂和地狱，人间早晚没有你的位置。（确实如此，本人见证过以前99元买入中行、石化和工行转债的大户使用杠杆进入轮回的惨状，曾经的豪情万丈和坚信不疑，可惜上帝最爱灭股神……而且，这次成功了，并不代表次次成功，想想等着兔子的守株人，你会有所感。）

但是，可转债不是不能做杠杆，比如当海运转债、中鼎、美丰到了95元，我很愿意放大杠杆，因为起码一年内会有回售的确定性收益（石化两行无回售），回归只是多少的问题。我们推崇做确定性高的投资，要守“猪”待兔，猪就是本金，兔子是额外收益，可能是一只也可能是一群，但前提是自己的本金肥猪先要守住。

综合考虑年底资金偏紧、机构结账且12月仍有解禁大潮的现实，继续谨慎待机为主，不轻易追高，继续等待年化5%以上的机会。

请注意：12月解禁市值环比增加六成多，目前计算为年内最高，也是2011年9月以来的最高解禁市值。其中，解禁市值最大的是中国重工的300亿元，但是大股东主动承诺再锁定一年，很有爱！重工转债因此也被高看一眼。国投电力下周也有部分解禁股。小心！

另：12月4日重工已进入转股期。

【安全待机法】（以下年化计算均为税后。）
当前仍然没有完美标的，即年化5%以上的转债。4%以上到期年化的依次为中海、博汇、深圳机场、新钢，稳稳跑赢银行定期；其中中海最高，年化4.69%，还能质押，价值较高。新钢又开始数数了（触发回售敏感时间大约在1月10日左右），目前税后年化4.37%，市场反弹，正股套利貌似更有利，但依然有潜在风险，建议小心。新钢转债在104元回售价下持有是很安全的，但向上空间有限；可以质押，价格稳定，做短期资金配置可以，要想转股现价要涨83%多，没有强大利好比较渺茫。

中海、深机、歌华都在练龟息大法，趴着不动，转股价虚高而不下调，依仗着2015年才回售，不怕深跌。因此，三者既然不求上进，最好也把三者当债券来估值，不到年化5%-8%不宜重仓长持。其中深圳机场股价波动更小，放到6%年化都不为过；歌华好在PB为正，调到净资产以后只需上涨7%即可，因此市场已经开始高看一线，分红后年化跌到4%以下。比较敏感的是博汇，博汇近期在回售触发线附近徜徉，已经造成部分套利者套利成功，其保回售动力很大；转债博回售可能性略小，但继续深跌也没有理由。

综合考虑转股可能性和PB，安全待机派建议关注104元下的中鼎、98元下的海运、9X元的重工或者104元的美丰，这是激进投资者的较好标的：买入到期年化收益率肯定为正，但转股功力和可能性较大。

如何鉴定转股可能性？除了股性、盘子大小还有波动率以外，我们又引进了一个新的指标"转股最少涨幅”，公式为：

经审计净资产 × 130% ÷ 现价 - 1

 

该公式表示了如果该可转债想转股，必须把现价至少拉升幅度的百分比，具体请看本期下文文章：《可转债转股难度系数：转股最少涨幅计算方法》

稳健者下周请关注中海、歌华和博汇，当年化都超过5%时，可以下手建仓。其中博汇已经很安全，下跌幅度不会太大；中海和歌华安全有余，转股爆发时间不可预测。

理想的可转债标的，是到期时间较久的、较高PB的、波动大的中小盘转债，容易获得50%以上的超额收益，但显然目前的市场还没有恐慌，好转债没有惊喜价，待机派可以建仓，但还不到满仓之时。

对于两行和石化，继续观望，质押者可以关注，工行已经创了新高，石化值得短线看好。南山转债期待更低的价格，半年以后才能转股，希望有更低机会。

【安全长持法】

现在就买入，并打算长期持有等待强制转股，中间不再做调整的话，安全第一，收益第二，要综合到期年化收益率、到期时间、到期总收益、盘子大小和PB高低（净资产）来判断。部分数据见下表（部分数据来自第三方网站，收益均为税后）。

整体来看，目前符合“面值-高价折扣法” 的不少，按照到期年化收益率，中海、深圳机场、博汇、新钢较好；按照到期总收益算，南山、中海、深圳机场、歌华、川投、中行、石化较佳，理论上这些都符合面值-高价折扣法 的买入原则，但安全之余（保险垫厚度），还要看波动性和转股的可能性（转股最少涨幅和PB）。

综合净资产、盘子大小、到期时间、转股可能等因素，安全长持派目前一定要现在就买的话，博汇、中海较为安全，歌华、石化可以选配；川投、工行不建议追高；深机转债和中行欠缺波动性，解决转股的时间可能很长，建议规避长持，见到年化5-6%再动手。激进的可以配置中鼎、海运和美丰，重工脱离解禁危险，也可备选。

本周建议安全长持派放缓建仓，适当采用安全待机派的策略，出现重大跌幅或者更好年化时再进场。

请注意：上表到期收益不能完全体现提前回售造成亏损的风险，但潜在可能很小，且幅度很低，-1%左右。

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