正在交易的可转债简评2012-12-05

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新钢转债又逃过一次回售，下次要数到1月10日左右了。市场目前普遍对新钢感觉鸡肋，看好明年2600点的，可以去买分级B、指数或者新钢正股；不看好的，面对新钢转债的4-5%年化也没有太大食欲。目前新钢已经高度控股85%，市场走稳，新钢会有动作的，但目前来看，新钢转股过于艰难，转债到期获得超额收益的可能性过于不确定，关键是：新钢能否造出一个大泡沫来？能否让市场相信？真的无法预测。

短期我们看淡新钢，建议：长持者依然可以等着答案揭晓，但不值得孤注一掷；短持者，可以做些波段和日内交易，为什么？因为即使错了，持有到期依然有4%利润稳拿，而且越到到期日，提前回本的可能性越大。但是千万注意回售！104元以下做才可以保证安全，即使回售发生，也可以接近104元的价格卖给机构。

新钢转债

新钢股份

综合评分

★

110007

博汇转债还有不到两年到期，目前税后年化4.5%。博汇很有愿望转股，保回售动力也大于新钢，但需大市配合。转债现价99.8元买入，一旦回售发生103元是可以无忧。以现审计净资产计博汇需要拉到8元以上才能转股，相当艰难。

正股在回售触发价附近拉锯，今日4.41元，重回4.31元以上，套利者侥幸成功。博汇下次计数要到1月中下旬，年底终于可不还钱，但募集说明书中没有写明一年只能回售一次，如果市场不好一月一次月经显然很恐怖。建议：一切操作在回售价内进行，安全。

博汇转债

博汇纸业

综合评分

★★★

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唐钢走好，唐钢再见！

河钢转债2012年12月13日到期，11月30日已停止交易。

对此僵尸，可以烧纸。在此祭奠一下该上市公司随风逝去的一点良知以及无赖精神。你可以无赖到逃避一次两次回售，但永远不能成为令人尊敬的公司——当然，估计他也从来没有这么想过。想想有人还在10月念念不忘河钢的注入承诺，不由一声叹息：

股民自有多情者，可怜明月照沟渠！

河钢转债

综合评分

垃圾~

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歌华转债是目前最便宜的可转债之一，到期税后年化4%+。歌华有线业绩平平，有广电和传媒题材，但奇怪连自己都不太上心。由于回售时间太远（2015年），转股态度不积极，这从转股价高居14.89元，而现价仅6元而不下调可以看出来，歌华明显是想拖到2015年再说，中间出现重大转机就高价转股，没有就低息借款，因此转债貌似便宜，实际时间成本很高。同样，中海和深机都是一丘之貉。

歌华PB 1.27，好于深机和中海。建议90元以下可长持待变，最好年化5%+。

歌华转债

歌华有线

综合评分

★★★

110012

海运转债依然关注。浙能集团正以3.05元要约收购海运，承诺不以后者退市为目的。浙能入主后，其正在打造的大航运集团有可能围绕宁波海运展开，有资产注入可能。

目前海运转债价格持有到期税后年化2.2%，明年7月进入回售，回售价103元，深跌可能较低；PB1.5，盘子小，还有三年多到期，一旦航运复苏或股市反弹，很有可能转股，虽然绝对价格略高，但向上涨幅可能也高，强于中海。

海运转债

综合评分

★★★★

110013

国投转债因近日煤电双轨改制，受利好刺激波动较大，目前涨幅较多，到期收益已经为负，暂时不推荐。国投2015年才回售，到期赎回价108元+利息，但业绩过于稳定，波动小，不易出峰谷，因此超额收益机会不大。

国投回售仅仅100+当期利息，目前年化-0.42%。与川投共同持有二滩水电站股权，PB1.4，转股价有下调空间，预计明年会逐步释放业绩。

国投转债

综合评分

★★

110015

石化转债正股为大盘权重股，转债无回售，目前到期税后年化收益率3.04%，有安全垫，波动性好于中行。目前点位发转债2的可能性不大，但明年股市上涨转债2仍然可能会发。由于间隔已达一年，又是只有上涨才能发，转债2的影响已经渐渐淡化。

石化的质押率和流动性都很好，但下边无底，建议熟悉石化行业的可以做些波段，长持者仍然建议出现年化5%以上的价格再进入，质押者例外。

石化转债

中国石化

综合评分

★★★

110016

川投转债与国投条款相似，都是2015年回售，国投盘子大，绝对价位高；川投弹性好，价格安全。电力股稳定的业绩是通病，短期不易出现30%的涨幅。两者相比川投更安全，税后年化2.54+%，103元回售价比国投的100+利息略强。

两者同为二滩水电站股东，明年开始释放业绩，川投有多晶硅和太阳能题材，股性更活跃，熟悉电力的可以波段，但长持者仍然建议放入观察区，年化5%最好。

川投转债

川投能源

综合评分

★★★

110017

中海转债长期占据最便宜可转债的宝座，无人可以撼动。现价买入，税后年化4.64%，到期总收益率20%以上，安全之极，完胜定期，但短期转股显然不可能。

航运行业目前不景气，PB仅0.6，转股价下调空间近乎为零；要想转股，即使下调转股价到净资产，正股价也涨100%才行，很难；且盘子大，不容易涨，国企+容易借到钱，不怕拖延到期，因此中海和歌华一样，都是拖延待变，2015才回售时再说。

中海的优点在于绝对价位低+质押率较高，中间突变的可能性大，建议现在买入的最好质押放大收益；或逢年化5%加大建仓。

中海转债

中海发展

综合评分

★★★☆

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中行转债质押折算率较高，流动性好，绝对价格低，安全性高，机构喜欢用来压仓+质押；但对于长持无杠杆者建议谨慎。

中国银行波动性太小，汇金高度控股，可转债长持喜波动而忌慢涨。像中国银行年年分红5%，转股价年年自动下调，转债价慢慢涨到110—120元，如果股市三五年仍然走平，到期以106元赎回，持有人只能被动转股，长期年化不过5%。这样做对银行利益最大化，可能性不可低估。

当然如果坚信中国银行股在两三年内会有恢复性大涨，持有银行转债是很有利的。

中行转债

中国银行

综合评分

★★★

130002

工行转债，同样质押折算率高，流动性好，且转股溢价率低，是大资金机构的最爱。
工行面临和工行一样的问题，如果股市走平，到期转股显然对银行有利，但对现价买入的长期持有人不利。当然，如果出现市场上涨30%以上的小牛市，工行有望先于中行转股，但未必比中小转债涨得更高。

工行和中行一样被汇金深度控股，上下皆有限制，转债宜中期波段持有不宜长持者。如果持有工行正股，显然不如持有转债有安全又有期权效应。

工行转债

工商银行

综合评分

★★★☆

110018

国电转债的缺点也是波动性小，而且更大的缺点是借债太多太容易，不太寻求业绩的提高。中国电力企业类似公用事业，享受补贴，具有稳定社会作用，其原料采购却又是市场价。现在“双轨制”取消是在煤价暴跌的前提下，一旦涨了又不能提高居民用电价，何况现在还有很多亏空是报表看不出来的。继续看淡其短期表现。

国电的盘子很大，上涨不易，借新还旧已成常态，且财务成本太高，股价上涨基本靠市场和政策，想当他的债主还是等等为上。

国电转债

国电电力

综合评分

★★

110019

恒丰转债股性活跃，上下空间都很大，已从最高的125跌落105元，再次演绎了高价可转债的风险，好在面值-高价折扣法 是完全可以免疫它的。

恒丰是纸业股，人民币升值对其有长期利好，特色是生产专用卷烟纸，供求比较稳定。恒丰是牡丹江的支柱企业之一，有牡丹江国资委的担保，如果股价跌入105元回售价，是值得配置一些的。目前上涨后109元，到期收益为-0.23%，暂时不宜追高。

恒丰转债

综合评分

★★☆

125731

美丰转债是本周的一个小惊喜，现在到期收益为0.28%，曾经出现过104.17的新低价。其PBB1.39，转股价还有近1/3的下调空间，对于一个中小盘转债来说已经步入合理价位。美丰是化肥+农药股，有天然气概念，2013年6月回售，回售价103元应该是安全线。

美丰转债还有2.5年到期，属中型企业，盘子小，借钱不易，转债融资对企业经营前景影响较大；兼具农业和四川投资题材，转股迫切，106元以下适合激进派逐渐建仓，103元回售价以下加大建仓力度。

美丰转债

四川美丰

综合评分

★★★☆

125887

中鼎转债是汽配股，盘子小，历史波动大，且高度控盘。近期汽车股走得较强，且去库存化情况不错，中国的路况和车况导致配件更换率较大，对中鼎有利。中鼎PB在2.9，转股价下调空间大，进退自如。目前转股价高达12.66，且触发了回售价，但随时可下调，没有回售压力。 现在持有到期保底，税后年化收益1%强，3年余到期，有长持价值，越低越好。

中鼎触发回售线已经15天，下调公告已经比较紧迫，周四将是关键一天，要么收盘上8.86元，要么可能会公告下调。

中鼎转债

中鼎股份

综合评分

★★★★

129031

巨轮转债2是目前最贵转债，主要是曾经的老大恒丰跌得太狠。其转股动力很足，几次冲击转股未果，股性较强。当前价格买入不能保底，年化-1.37%+。风险厌恶者应该继续规避，到了到期收益为证或者回售价再说。

无论持有还是未建仓，建议继续等待更好的买入/卖出价格。还有3年多到期，是转股高发阶段。

巨轮转债2

综合评分

★☆

125089

深机转债是最便宜的可转债之一，也是一个低息借款的信徒，建议对其要严格要求，谨慎投资。机场业绩太过稳定，不易上涨，到期税后年化收益率4%，安全有余，进取不足——谁能想象深圳机场在一两年内业绩上涨30%-50%？除非深圳和香港机场联营或者合并，但显然在剩余的4.61年中无法做这样的赌博。

深机目前没有进入回售期（2015年），转股价虚高而没有意愿调整。容易融资，到期转股或还钱可能性大，且不能质押，不宜重仓，建议年化6%+~8%做波段较好。

深机转债

深圳机场

综合评分

★☆

113003

重工转债因其公司性质注定会波动幅度很大，本季度再三证明。

重工未到转股期就主动下调转股价，转股意愿呼之欲出。2012年12月4日终于进入转股期，但解禁压力也是12月市场最大的一只。重工业绩一般，强周期行业；好在PB1.48尚可，而且海洋工程和军工题材愿景不错，有可能会有突破性表现，当然风险也不小。

重工是多家转债基金的新重仓，现在持有到期年化税后1.7%，5年多到期，质地不错，风险不小，逢低适合建仓长持。另：重工的质押率不错，流动性较好。

重工转债

中国重工

综合评分

★★★★

110020

南山转债高息上市，意在圈钱，三度发债，驾轻就熟。南山转股意愿是毫无疑问的，但转股发生在何时，估计他也不知道，只能说等待时机，届时南山一定会给市场讲个娓娓动听的故事的——这点，非常值得新钢的大股东学习。

南山不缺钱，三季报账上现金22亿，近日公告募集的资金居然放在银行做定期，显然南山实业已经乏善可陈，现在想赚容易赚的快钱。

南山转债现价持有，到期税后年化3.4%，保险垫不够厚。正股跌破净资产，下调转股价无空间，还有半年才能转股；建议等更好价格进入。

南山转债

南山铝业

综合评分

★★★

110009

双良转债因市场存量少于5000万，目前不能交易，只能回售或转股。基本可以无视。

持有者请注意：明年5月很有可能回售，不要再次错过。

双良转债

综合评分

☆

126729

燕京转债目前存量不多，仅仅8300万，很容易达到停止交易线5000万。

目前价格离开转股价7.58元相去甚远，短期转股无望；目前跌破5.30元触发回售价已经13天，回售价102元，理论上有回售套利机会。但燕京可能会直接选择回售（毕竟存量不多、摊薄很少），也有可能降低转股价来应对（继续低息借8300万，但时间无多），正股套利确定性不高。

燕京转债最新价格已从100元涨到101.3元，回售计数将于12月28日到期。