正在交易的可转债简评2012-11-14

110003

新钢正在进退两难，最后一年转股的梦魇挥之不去。远虑，欲转股，需要把股价从现在的不到4元提升到转股价5.88元的130%，意味要上涨100%才行，很难；近忧，已经跌破当前转股价5.88%的70%半月之久，保回售是燃眉之急。

新钢是转股还是回售？已经不取决于新钢，而在于大市的走势。大市走好，新钢顺势保回售，还可以苟延残喘；不好，只能“顺势”回售了，新钢的现金倒是足够。新钢现在已经持股达85%左右，剩下的股份不过10亿上下，再买很容易造成退市。

回售？退市？转股？新钢的选项只有天知道。我们所能知道的是：股市不可测，新钢不可测，唯有转债可测—无论何种情况发生，转债是保底的，向上随便，仅此而已。

新钢转债

新钢股份

综合评分

★★★

110007

博汇转债还有不到两年到期，目前税后年化收益率4.39%。正股在转股价和回售触发价之间低位徘徊，不乐观。博汇纸业经营状况一般，很有愿望转股，但和新钢类似PB<1，上涨有难度。人民币持续升值对博汇有利，转债最好在2013年解决，皆大欢喜；拖到2014年，要谨慎新钢的覆辙。

请注意，博汇现价4.5元，离回售触发价4.31元不远，有潜在套利可能。

博汇转债

博汇纸业

综合评分

★★★☆

125709

河北钢铁的三次提示性公告，已经彻底把转债打成纯债。由于公告显示对12元全部收税，税后109.6元，因此个人现价买入是亏损的。但机构买入年化可达5%，还是有些价值的。所以，有唐钢转债，在停止交易前卖给机构吧！

请注意：河钢转债2012年12月13日到期，11月29日停止交易。

河钢转债

综合评分

☆

110011

歌华转债目前最便宜的可转债之一，到期税后年化4%+。歌华有线业绩平平，以北京市政府补贴为生，有广电重组和传媒相关题材，但表现不温不火。由于回售时间远（2015年），近期转股态度不积极，转股价高居14.89元、现股价仅6元。

歌华欠缺爆发性题材。未来转股可能强于深机；PB 1.27倍，好于深机和中海。

歌华转债

歌华有线

综合评分

★★★☆

110012

周三的乌龙指你吃了吗？复牌后的宁波海运正股波动很大，主要是浙能集团入主造成的。浙能集团正在以3.05元要约收购海运，但目前承诺不以后者退市为目的。近期如果海运的价格低于3.05元，有套利的机会。经过全柴动力的洗礼，相信套利者应该深谙其中的风险，建议：套利小心，止损线一定要牢记。

浙能集团入主后，其正在打造的大航运集团有可能以宁波海运围绕展开，有资产注入的可能。目前海运转债价格持有到期税后年化2.17%，进可攻退可守。建议不妨持有以待事件发生。还有三年多到期，一旦航运复苏或股市反弹，很有可能转股。

海运转债

综合评分

★★★★

110013

2015年回售，国投盘子较大，绝对价位较高。电力股业绩过于稳定，波动性小，转债价格容易箱体运动而不以出现峰谷，因此转债的超额收益不多。国投回售仅仅100+当期利息，目前年化不到1%。与川投共同持有二滩水电站股权，算是利益共同体。 PB1.41，转股价有下调空间。

国投转债

综合评分

★★

110015

正股为大盘权重股，转债无回售，上涨不易，目前到期税后年化收益率3.29%，安全有余，但上涨也有压力。石化波动性好于中行，但上涨受到转债2的影响，而且业绩突破也很难。

石化出现股价突破的触发原因可能是油价上涨和页岩气等题材，但目前看较为渺茫。安全起见最好出现年化5%以上的价格再进入，质押者例外。

石化转债

中国石化

综合评分

★★★

110016

与国投转债条款相似，都是2015年回售，国投盘子大，绝对价位高；川投弹性好，价格安全。电力股稳定的业绩是通病，短期不易出现30%的涨幅。两者相比川投更安全，税后年化3+%，103元回售价比国投略强。

两者同为二滩水电站股东，川投有多晶硅和太阳能题材（有点过时），股性更活跃，可以放入观察区，年化5%最好。

川投转债

川投能源

综合评分

★★★

110017

目前最便宜的可转债，没有之一。现价买入，税后年化4.44%，到期总收益率20%以上，安全之极，但短期转股暂时也不可能。

中海的缺点是行业不景气，且PB仅为0.63，转股价短期已经不能下调；要想转股，即使下调转股价到净资产，正股价也涨105%才行，很难；且盘子大，不容易大涨；是国企，容易借到钱，不怕拖延到期。

中海转债

中海发展

综合评分

★★★☆

130001

中行转债质押折算率较高，流动性好，绝对价格低，安全性高，机构喜欢用来压仓高配；但对于长持尤其无质押者建议谨慎。

中国的银行质地不错，杠杆化很低，年年分红5%自由，转股价会年年自动下调，转债价也会慢慢涨到110—120元，拖到到期以106元赎回，持有人只能被动转股，长期年化不过5%。因此，可转债长持，喜波动大而忌慢涨。

银行擅长资本运作，这样做显然利益最大化，可能性不可低估。建议：等，不到年化5%以上不动手。（以上分析不适于质押者和短期波段操作者。）

中行转债

中国银行

综合评分

★★★

130002

工行转债，同样质押折算率高，流动性好，且转股溢价率低，是大资金机构的最爱。
工行以规模取胜，只需复制任何中小银行的创新，即可后发制人。
中国的银行业务比较单一，将来混业经营，成长空间不小。工行只要稳健经营，不出大错即可。工行和中行一样被汇金深度控股，下跌有政策保底，上涨也不易，除非有外力改变现状，转债宜中期持有不宜长期。

工行转债

工商银行

综合评分

★★★☆

110018

国电之殇也在波动性不大，容易箱体运动而不易突破。中国电力企业类似美国的公用事业，享受政府补贴，具有稳定社会的作用，然而其原料采购却又是市场价，所谓“双轨制”，上边有顶而下边步步可逼，除非制度改变，否则难有大涨题材。

国电的盘子很大，近几年借债实在太多。作为一个欠债多多却很容易借到钱的国企大老爷来说，借新还旧已成常态，当其债主必须多一个心眼为上。

国电转债

国电电力

综合评分

★★

110019

股性活跃，上下空间都很大，违背保险原则，不推荐。

恒丰是纸业股，人民币升级对其有利好。目前股价接近转股价，PB为1.115，还有少许下调空间，有牡丹江国资委的担保，但目前溢价有点高。转债数量不多，交投清淡，目前到期年化为负，当前还是考虑风险而非收益。

恒丰转债

综合评分

★

125731

PB1.4588，也就是转股价还有1/3的下调空间。美丰是化肥+农药概念股，有转股动力，最近涨停了两次，题材虚动；不过转债价格偏高，年化到期收益率税后为负，2013年6月才回售，暂无回售压力。

转债还有2.5年到期，两年内如果有反弹，转股动力会很大。美丰属中型企业，盘子小，借钱不易，转债融资对企业经营影响较大；有题材，但价格不够安全，106元以下适合激进派持有。

美丰转债

四川美丰

综合评分

★★★☆

125887

中鼎股份是汽车配件股，盘子小，历史波动性很大，而且高度控盘。中鼎PB在3以上，进退裕如。虽然转股价高达12.66，但随时可以下调。目前中鼎正股距离当前回售触发价8.86元仅有一步之遥，似有套利空间，但中鼎既有可能拉抬股价，也有可能趁机转股，确定性不高，建议谨慎。结合当前市场大势，以及中鼎的利好已经陆续放出，以后者的可能性为大。

现在持有到期保底，税后年化收益1%强，3年余到期，有长持价值。

中鼎转债

中鼎股份

综合评分

★★★★

129031

目前最贵的转债，转股愿景不错，当前价格买入不能保底，年化-2.8%。近日涨停后，有可转债转股套利空间，但收益率迅速收窄，加上时间有可能亏损，可见转股套利还是有风险的，而且需要预判近几天走势，不是真正的无风险投资。

无论持有还是未建仓，建议继续等待。还有3年多到期，也是转股高发阶段。

巨轮转债2

综合评分

★☆

125089

建议谨慎。最便宜的可转债之一，业绩太过于稳定，不易出现股价波动，到期税后年化收益率4%，安全有余，爆发不足。

深机目前没有进入回售期（2015年），转股价虚高而没有意愿调整。机场的波动性低，容易融资，拖到到期转股或还钱可能性大，不宜重仓，最好年化收益达到6%+甚至8%再进，起码有短期价格恢复的收益可拿。

深机转债

深圳机场

综合评分

★☆

113003

转债中的明星债。上下波动幅度都很大，本周再次证明。

重工未到转股期就主动下调转股价，转股意愿呼之欲出，但2012年12月4日进入转股期，近期不能转。中国重工业绩一般，PB1.7，强周期行业；其题材强大，海洋工程和军工题材，但目前有点虎头蛇尾。

重工正股和转债股性强，现在持有到期年化税后1.7%，5年多到期，质地不错，风险不小，逢低适合建仓长持。（兴全可转债重配。）

重工转债

中国重工

综合评分

★★★★

110020

“南山转债2何在？转眼三度梅花开。”南山铝业已是三度发转债，很明显，项庄舞剑，意在（转股）融资。南山其实是个村镇企业（山东龙口村），不过名列全国百强村中前茅，可与华西村等媲美。

南山并不缺现金，三季报账上现金22亿，而近日公告募集的资金居然放在银行定期，说明企业既不缺钱又想圈钱。

近日的国家启动原铝储备，不过是个噱头，恰恰说明现在铝业正处在萧条期。南山转债现价持有，到期税后年化3.73%，不足以覆盖风险。我们预期南山波动性会很大，其正股跌破净资产，很少分红，还有半年才能转股；建议出现更好价格进入不迟。

南山转债

南山铝业

综合评分

★★★

110009

双良转债因市场存量少于5000万，目前不能交易，只能回售或转股。基本可以

持有者请注意：明年5月很有可能回售，不要再次错过。

双良转债

综合评分

☆

126729

燕京转债目前存量不多，仅仅8300万，很容易达到停止交易线5000万。

目前价格离开转股价7.58元相去甚远，短期转股无望；反而，如果再跌到5.30元即将触发回售，回售价102元，如果一旦出现，理论上有回售套利机会。但燕京可能会回售，也可能降低转股价来应对。

燕京转债

综合评分

★