总的来说，这一条并不那么复杂。你无需是所谓的业内人士，没必要懂这个企业是采用什么新技术，什么经营策略，怎么管理等等。但是你必须要懂这个行业是怎么算账的，从年报中提取真正的利润，做到心中有数。这是生意人的基本素质。
比如，银行的净利润率在50%左右，2013年茅台的净利润率52.8%，2012年是60%，2013，2012年腾讯的净利润率分别是25.6%和29.1%。和年报中的数据有些不同。光这一条不能给你提供横向对比的依据。不能说茅台就是一个比腾讯好的生意，还需要别的数据支持。
第二 多少年才能回本？
这条是区别生意人和投资者最大的不同。很多生意人其实第一句就问的是这个。这话背后的含义就是要计算出该企业的投资回报率，至少是一个下限，即最悲观的时候多少年回本。投资人问的是股票涨了多少？
怎么从年报中计算出投资回报率呢？看看本文的题目《像生意人那样去读年报》。所以我们就是想把这个企业全部买下，计算他的投资回报率，从而避免纠缠于小股东的想法，只有拿到手上的才是投资回报率。我后面会稍微解释一下，两者的区别。
为了直观说明，我做一个假设，就是折现率为零。如果要真正计算投资回报率，必须考虑这个些因素。简单来说，某一年的投资回报率就是市盈率(P/E)的倒数.但是光这个并不能计算出多少年回本，你还必须知道业绩的增长速度。所以你必须预估出未来几年的纯收益，然后把这些收益累加起来计算回本时间，也能计算出投资收益率。
做个最简单的假设，比如10倍PE的企业，每年业绩零增长。那就是10年回本。但10年平均投资回报率却不是算术平均值，经过计算是7.18%。还是这个企业，如果每年业绩能增长10%的话，7.3年就回本了。投资回报率约10%。互联网企业比如腾讯40%的增长，4.9年就回本了。投资回报率是21.5%。10年收益已经翻了7倍了。这就是复利的作用，所以市场愿意给出高PE的估值。这就是大师彼得林奇推崇的PEG估值。
但自从有了这个估值方法，很多投资人就开始被高成长的故事所绑架。还是拿腾讯举例。腾讯现在是50倍PE，如果他真能继续保持每年40%的增长，他只要9年就回本了，回本时间比上述假设那个10倍PE零增长的回本时间还快。这里面的陷阱在于“增长率”这个参数，你要一直保持如此高的增长率，才能很快回本，所以不能拿一年的增长率来算。
本文的思想不是推荐低风险低收益的企业好，还是高风险高收益的企业好。而是说，你看年报要去计算企业的回本时间。预估未来企业的增长率，用常识去判断，现价买入你有没有利可图，仅此而已。其实我最喜欢的是低风险高收益的企业，比如我投资兴业银行，只有不到4PE，业绩每年还增长20%。就算零增长也是4年回本。如果增长20%，三年就回本，相比50倍PE，40%增长率的腾讯呢？他要9年才能回本，而且已经高增长了10多年，现在增长率都降到25%了，未来还能保持这个高增长吗？
再解释一下分红和不分红的问题。对于企业就是自己的，不考虑分红。因为可以把收益直接再投资。比如说，还是上述那个10倍PE零增长的企业。如果全部分红，每年投资回报率要10%，10年才能回本。如果全部红利再投资，只要投资回报率是7.18%，就可以10年回本了。或者说，还保持10%的投资回报，那么7.3年就回本了，10年就盈利了159%了。但是对小股东来说，分红不分红差别就大了。我就不具体分析了。结论是分红可以提高小股东的投资回报率。这就是为什么现在股市工行，上海汽车高比例分红股价大涨的原因。
第三，这个生意能存在多久？
这一条不用看数字的。年报里面有董事长致辞和管理层分析。但是毫无意外，基本上是夸奖自己，溢于言表。有很多书会介绍怎么评价一个企业的竞争力。但以下这几个问题你一定要找到答案。（1）这个行业的前景如何？（2）该企业的主营业务是什么，核心竞争力是什么？能保持多久？（3）企业在本行业所处的地位。主要竞争者是谁？（4）企业要面临的主要风险有哪些
回答完这几个问题，目的是判断出该企业到底是不是一个能存在长久的优秀企业。芒格说过，用合理的价格买入一个优秀企业，远好于用好的价格买入一个平庸企业。
说实话，问答这些问题是区别优秀生意人和普通生意人的试金石。巴菲特和马云都是伟大的企业家，他们能看到企业十年后的情况，所以他们能取得神一样的收益。我们做不到，但是我们如果坚持正确的做法，我们也能取得凡人里算不错的收益。什么是正确的做法呢？
这是我的核心秘密，一般人我都不告诉。那就是通过坚持不懈的对比，发现优秀企业。
先说，同一行业里面的对比。酒类企业，可以很容易就知道茅台，五粮液是龙头。因为品牌。但到底是不是龙头呢，那是有客观标准的。那就是（1）行业里最高的净利润率，注意不是毛利润率。（2）行业里最高的ROE。（3）最短的投资回本时间。不同行业怎么对比？就一个答案，最短的回本时间。
现在生意人要求的最少的投资回报率都应该在在13%以上，对应的7年必须回本吧。那么选择企业也是同样的道理。如果能更快的回本当然最好，5年，甚至4年。但我必须承认，按照我的这个理论，我是选不出腾讯控股这个大牛股的。因为它什么时候算也都是9年以上回本时间。也许我的理论发展了才有这可能。或者我去做风投。只有风投的人能把握这一的机会，一如把握阿里巴巴的软银孙正义。不得不承认，这些人是神，需要顶礼膜拜。
我写过一篇帖子，叫《你是买入刘邦还是项羽》。里面也是同样的逻辑。我们不是神，也不见得很有运气，刚一开始就跟对人。但是我们必须会观察，懂得取舍。经过正确的比较，总能最终发现能取得天下的人。优秀企业也能这样发现。
用罗杰斯大师的话作为结尾。如果我股票投资的收益不理想，一定是我不够努力而不是别的原因。
加载中…