最近在和身边的朋友探讨某项目融资的概念时，一个问题困扰住了我——对于一个初创型企业，到底应该如何估值才是最合理的，融资的额度与置换股权的多少又要怎样才能让投资方满意呢？

　　估值一直是困扰初创型企业的大难题，因为项目刚刚启动，一切都需要新进入的资本来保证实施、完成，如果太过于弱势，则资本会占据很大的股权，这会让项目拥有者在后续的资本运作中很被动。但如果项目方把自身估值过高，让投资方认为置换的股权值不上投资额的时候，投资又很难发生……，取舍两难……，里外不是人……，首鼠两端……

　　估值的难点在于初创型企业并没有什么可以进行数字考量的依据，不要说用赢利来估算市盈率，有很多想要融资的初创型企业连营业额都没有，再加上现在的市场上“轻资产”之风日盛，企业也没有足够的固定资产可以作为价值衡量的参考，估值真的很难。

　　也许是突然，也许是自然，也许是没有办法时的办法，在讨论的时候，我们忽然想到了“估值”这个概念是怎么出现的，如果不用“估值”的方法来进行股权价值评估，而是从投资回报率的角度来考虑呢？

　　于是我的思路被拽回了十多年前，那还是处于互联网泡沫的年代。在更早的时候，投融资的逻辑还是更容易出现于对投资回报率的考量，一般来说，能够达到年化30%投资回报的项目就已经是非常好的项目了，会引起很多资本的关注，其实直到今天，那些公募私募……累的基金吸引大众投资也是走的年化回报率的路线。估值之所以出现，在我的经历中就是因为很多互联网项目没有现金流水，所以必须用估值的方法来让自己显得体量大一些，才能在资本进入时保证较高的话语权。

　　于是，在创业者们把上市或者被上市公司收购当作退出而并非融资机制的时候，估值的概念成为了融资方评价自身的主流理论依据。这没什么不对、也没什么不好，但是当一个企业确实有赢利能力、而且可以向投资方证明自己的时候，是不是可以不用估值的方法来出让股权呢？

　　比如我们可以按照年化回报率25%的方法来计算一下融资股权的置换方法，为了计算方便，数字都是理想化的虚拟状态了。假定想要融资的项目方式一家技术型企业，需要1000万现金来保证企业的正常运转，如果这1000万资金到位的话，那么公司可以保证每年500万的利润。这时，如果我是项目方，我会对投资方承诺一个25%的年化回报率，也就是每年250万，在企业500万的年利润里，250万相当于50%，这说明了1000万的投资额，占到50%的股权，既可以保证年化回报率达到25%，四年可以回收投资成本……

　　这种方法避免了融资方估值的尴尬，而且具有其合理性。当然，这种合理性是要建立在投资方认同赢利模式、实现方法与赢利数字的基础上的。

　　其实，对于有赢利自信的企业来说，这种按照投资回报来计算的融资模型才是最有利的，也是最合理的，只不过，这种本是再正常不过的模式却似乎被人们浮躁的心理遗忘了很久很久……