中、美股市都已创出今年低位，港股在农行上市因素支持下，近期表现较外围
理想，但由于无实质因素支持，而且全球经济复苏有放缓迹象，短期内经济因
素并不会有大改善，因此预计港股会出现调整，估计恒指将在19,000-21,000 点
之间上落，21,000 点会是近期最大的阻力位。虽然我们认为第二季度及下半年
的GDP 增速将呈下降态势，但市场无需担心经济再次出现08 年底那样的猛烈
下滑，因为政府有足够的调控余地，相信人行短期再上调存款准备金率以及加
息的机会降低，这对投资市场可能会有一定帮助。而且在农行完成招股后，资
金紧张的情况应该会得到纾缓。
发改委将对900 多家企业进行药品出厂价专项调查，发改委表示，此次调查范
围是新进入国家医保目录的药品，以及部分已规定最高零售限价的药品，涉及
900 多家生产企业，近900 个品种。药品股整体急挫4.2%。
国务院公布第一批三网融合12 个试点地区城市，电信股整体下跌1.1%，其中中
移动(941.HK)跌0.5%。另外，九龙红磡湾及亚皆老街地皮日前获连环勾出，本
港地产股普遍逆市上升，整体微升0.3%。上周发盈警及成为上半年蓝筹股中表
现最差的富士康(2038.HK)跌势未止，下挫4.5%，为跌幅最大的蓝筹股。
总结港股上周表现，可谓走势反复，在半年结前一度造好，但其后受外围影
响，加上中美公布的经济数据未如理想，港股反复失守20,000 点。上周只有四
个交易日，恒指累计跌786 点或3.8%；国指则跌618 点或5.2%，主板平均每日
成交544 亿元。
由于6 月就业数据转弱，加上工厂订单下滑，令投资者担心美国经济复苏放
缓，美国股市周五进一步下挫。道指跌46 点或0.5%，收报9686 点；整周共蒸
发457 点或4.5%。

政府最新公布的6 月就业数据令投资者认为就业市场持续疲弱。失业率由5 月的
9.7%稍微下跌至6 月的9.5%，比经济师预期的9.8%优胜。不过，投资者留意到
失业率下跌，是由于部份长期失业的工人不再计算于劳动力之内。6 月的劳动力
参与率下跌0.3 个百分点至64.7%，反映失业率下降并非因为有新增职位，而是
整体劳工人数减少。
6 月的非农业职位减少12.5 万个，稍胜预期，而私人机构上月只新增8.3 万个职
位。由于非农业职位的跌幅少于市场预期，有助舒缓股市跌势。另外，受运输
设备订单大跌影响，美国5 月的工厂订单下滑1.4%，创14 个月来最大跌幅。市
场原来预期5 月的订单只减少0.5%。
美国经济数据疲弱，拖累美元表现。美汇指数跌至84.427，而欧元则回升至
1.2566。

中国银行（3988.HK）- 预计中行本次按融资规模将达到上限600 亿，融资规模
符合预期，只是增加了A 股配股。由于汇金持股比例较高，且市场已逐步消化
了对融资问题的担忧，我们认为对市场冲击有限。我们预计配股比例可能位于
10 配0.86—10 配1 之间，配股后10 年PB 和PE 分别位于1.43-1.45 倍和9.82-
9.96 倍。配股融资600 亿可使2012 年核心资本充足率保持在9.3%以上。维持长
线买入评级。
汇丰控股（5.HK）- 金融危机迫使RBS 收缩非核心业务。09 年，集团共降低非
核心业务资产组合1220 亿英镑。除亚洲业务，RBS 还出售了一些在欧美的业
务。汇丰则再次把握危中之机，加快新兴市场扩张速度。2008 年汇丰曾在印度
进行过两笔收购，若汇控此次收购成功，在印度直接拥有的分行将由50 家增至
81 家，在印度实力将大为增强。目前PB 估值较低，但考虑到欧洲经济前景不乐
观，集团在欧洲的资产仍占到大约一半，维持中性评级。