我们对中国的经济发展持长线乐观的态度，因此港股的走势应跟随中国经

济扩张。不过，近日在国内和国外都出现多宗负面消息，我们担心恒指在

短期内仍将继续受负面消息影响。
除了之前提到来自欧美的坏消息外，国内亦出现隐忧。中国政策和经济发
展存在的不确定因素，或会为股市带来沽压。打击楼市的政策在下半年或
会进一步拖累股市表现。上证指数是今年以来表现最差的市场，截止5 月
底，该指数已蒸发20.9%。
另一个可于短期内影响港股的是A 股市场的表现。我们认为，制约未来几
个月A 股市场走势的因素主要有：1）负面因素：流动性收缩。中国M2
货币供应增速由2009 年的28.4%逐步放缓至2010 年5 月的21%，预计未
来仍将进一步下降。流动性的收缩将制约A 股的表现。2）正面因素：估
值已经较低。上证指数己达非常吸引之水平，10 年市盈率只在14 倍左
右。综合以上分析，我们认为A 股有望在第三季较欧美股市率先见底回
升，这对港股表现将有正面意义。
综合来看，我们认为港股下半年的走势将更为波动，欧美以及中国方面的
演变将使港股出现更多短线波段操作机会，但其要再度中长线转强仍要待
欧洲问题出现转机。日前惠誉降低西班牙评级，反映欧洲债务问题始终是
心头大患。欧洲问题不有效解决，即欧盟拖拖拉拉不能提出有效解决方
案，环球股市都难有靓丽表现，更坏且极有可能的情况是跌完一轮，稳一
稳，再跌过。因此，投资者要时刻关注欧洲方面局势发展，在其未得到解
决前都需保持谨慎。另一方面，如我们之前所讲，A 股可能在第三季率先
见底，对港股会有支撑，鉴于这种联动的延迟性，在历史表现中看见A 股
通常领先港股约4-5 个月，因此港股亦有机会在第四季复苏。