“大潮退去的时候，才知道谁在裸泳。”随着二级市场近期的持续低迷，一级市场虚高的定价“泡沫”也纷纷破裂。截止6月份，发行的157只新股中，已有61只跌破发行价，破发比例接近4成。另外，还有2只新股的价格和发行价持平，16只新股首日破发，自1995年来沪深两市仅有22只新股首日破发。

    可以肯定的是，破发潮并不能单纯地归咎为市场低迷，更主要的原因还在于新股发行估值过高，有的严重透支未来的发展业绩。就拿珠江啤酒为例，预计募集10.6亿元资金，发行股数为7000万股。即珠啤IPO发行价至少需要在15.14元以上，才能募集到10.6亿元左右的资金。而珠啤2009年EPS仅为0.14元，也就是说，询价时券商必须给予100倍以上的PE，珠啤发行价才能达到15元附近。但是，现在食品饮料行业的平均市盈率仅38倍，国内的啤酒龙头—青岛啤酒的市盈率也不过41倍。珠啤如此高的发行PE，上市后想不破发也难。

在高价发行破发之后，都有哪些裸泳者搁浅在沙滩上了呢？保荐机构无疑是第一个裸泳者，某些机构对一些拟上市公司的包装已经到了无以复加的地步。保荐人推高发行价的动机高，因为回报与募集资金直接挂钩。如果按照一家公司税后4500万元利润计算，40倍PE发行，融资4.5亿元，发行费用1500万元也只有3%的比例。这1500万元要养保荐人还有投行工作人员，有的券商还要算上其他部门的费用分摊，总体测算下来，如果中小板项目没有1500万元实在不划算。但问题是，现在许多首发项目，达不到4500万元的利润，那么保荐人就收不到1500万元，所以，水涨船高，发行价高上涨，保荐费用也要涨。5%的平均发行费用水平，算是衡量投行能力的一个标准了。像东兴证券那样低的收费，恐怕有为业绩而不计成本的深层次原因。曾经面对海普瑞的天价发行，其董事长李锂侃侃而谈，称自己赶上了一个“伟大时代”。然而，对投资者而言，他们赶上的只有海普瑞的“套牢时代”。

    新股上市，然后再跌破发行价，实在是一种巧妙地掠夺财富的手段。随着新股“三高”、“破发”的不断出现，发行人、保荐人、询价机构，由于各种利益交织在一起，如何从制度上进行约束理清各方利益主体责任，是无论如何必须要解决的根本性问题。中国目前大量的创业板和中小板有股票高价发行, 投资银行,上市公司,发行人、保荐人等机构一次就把上市公司未来10年的成长业绩都透支了;对于投资者来说简直是灾难; 比如像创业板这样发行的股票,投资者10年内就没有参与的价值和意义了。我们呼吁完善新股发行机制，如果这种新股发行机制不改变的话,对中国证券市场的破坏性是不可估量的。