【左安龙】：老左来了，关注交易时间，观众朋友大家好。今天大家可能心里也知道今天可能比较讨厌，因为周末存款准备金率上调了，但没想到会如此凶狠，从目前来看现在跌到2718点，从道理上来讲，一般下跌两波应该停了，可现在下跌两波瞧这架势还没有停的意思，仍然要杀第三波了，我们从趋势图看出来一波再一波，现在应该是回升了，可它就是不回，那下面我们从K线形态上来看看，K线形态是一根大阴线，看来人家平安保险这样两个大阴线看来是有道理的，我们嘉宾也说了我们虽然不知道是什么原因，肯定他们知道我们所不知道的事情。好，我们现在回过头来看看今天综合性的一些数据，我们看看今天的，今天全天无一翻红，一片皆绿，我在74个板块里面统统都是绿的，没有红的，那么跌的最少的是日用化学、石油石化、铁路运输、机场、港口、通信服务这都是跌的比较少的，都是百分之零点几到百分之一；那我们来看看跌的最多的谁？航天国防、房地产、饲料加工、印刷、牧渔、化肥，当天就跌了五点多；我们再来看看五天的累积，航天国防首当其冲，五天跌了百分之十点多，但换手率不高，请注意：换手率不高说明相对稳定，没有狂抛的也没有狂买的。橡胶制品是第二位的，已经持续好几天了，五天跌了百分之九点多；水泥、农林、电气设备，那我们来看看五天里有没有翻红的？有五个翻红的：石油石化、铁路运输、机场、日用化学及通信服务，日用化学的换手率略高一点：15%还可以，我们现在看看累积换手率最高的是什么？还是橡胶制品，至少在我手里已经有连续四次了，说明前期涨高了之后现在有点抛，那么这个市场看出什么名堂了呢？我只是把一般的数据给你，背后到底说明什么？下面把嘉宾介绍给各位，今天我们邀请的是价值投资专家毛羽，毛羽给我们谈谈，我估计毛羽最近很难讲，这个价值投资到现在还在跌，怎么看？来。

【市场是政策的晴雨表】

【毛  羽】：这不是挺好讲的吗！因为整个目前的状况正好在市场的中枢位置，按照刚才你的想法我想再引申一下：就是除了我们市场的资金有很多是同质的，比如说很多基金的资金，很多机构的资金是同质的以外，我们现在市场上还有一个很大的缺陷，经过20年的发展我们市场的舆论也经常是同质的，所以说我们现在的市场可以用一句话来概括：它不是经济的晴雨表而是政策的晴雨表，所以说现在我们目前的基本价值跟政策的吻合度不是同向的，为什么这样说呢？我们大概说了几个月的市场基本上就是在价值的中枢，可上也可下。目前的情况看可能要下一下把超跌的那一部分空间留出来，然后才会有一个比较好的行情，然后我们请北京的编辑把“市场的基本估值”这幅图调出来看一下。

市场基本估值

我们看一下这幅图之后我们会发现一点，可能下一波行情的突破点还在中小盘。

【左安龙】：来看一看，我们请北京的编辑把它导出来：市场基本估值。

【毛  羽】：这大概在一个月以前就说要跌应该是中小板跌的凶，为什么呢？因为那时候中值大概在64倍，66倍左右，现在果然是上面那根紫色的线回调的很深，下面这根市场A股的平均市盈率还是在19倍左右，上面的已经从66倍已经下调到现在的54倍，所以说这一段时间大家明显感觉到前一段时间中小盘的估值太高，现在修复的是中小盘的比较多，但是往往有一个效应是什么呢？中小盘的估值差大以后、超跌以后可能下一轮的行情还会由它来引导，因为一看下面这一根均值的线一直是在很稳定的一条线上，所以它的波动率会更低。

【左安龙】：我不知道毛羽知道不知道最近市场的情绪怎么样？

【毛  羽】：非常的悲观。（有图表吗？）我们请北京的编辑把“市场的情绪极度悲观”这幅图调出来看一看。

市场情绪极度悲观

（市场情绪极度悲观）情绪指数往往是市场的反向指标，所以我们看最近随着市场的调整，开户的人数是非常非常的少，这张表就是开户的人数和市场的指数的对比，上一周的开户人数基本上是创了最近一年以来的次低，柱状图是开户人数，线图就是上证指数，所以我们可以看到现在政策调控预期比较强烈的情况下，大家都对未来的情况看的比较糟糕，但是可能往往你会相信我们的指数会每天下跌3%吗？

【左安龙】：那倒是。所以现在再说当心就说明你不是高手，高手就是市场还没有跌的它能分析出来动荡不安引起关注，比如说我们仍然讲这句话，因为这句话对我的刺激太大了，什么意思？就是当初平安的两个阴线之后大家问什么原因？很多人最后一根稻草落地了，没事了，说明市场风险化解了，但我们这一位嘉宾就不这么认为的：它平安两个阴线至于为什么我们不知道，但是这两个阴线肯定是机构砸出来的，不会是散户。怎么可能是散户把平安打出两根阴线呢？这不可能的。这我也相信是机构砸出来的，那为什么机构在这种情况下大盘在风平浪静的情况下它两根阴线呢？那么我们的嘉宾说可能他们了解了我们所不知道的情况。我们还不知道，但是这个行为应该引起我们高度警惕。这句话太及时了，我想假如说参与这个市场有高度警惕性的话这话对你应该是有教育意义的。我现在再回过来谈，因为我们不是先知先觉，我们只能后知后觉，我们就不断的把以前发生的事情拿过来反省自己，反问自己，为了今后做的更谨慎一点，是不是。好下面我们回过来看一下今天如此杀跌，资金的净值表现如何？来。流出，你看本来一周才180多，现在一天就是185，这怎么流出了？就是抛单大，抛单大于买单，所以价格下来了，那么我们看看结构里是怎么安排的？流入的日用化学、石油石化一千多万、几百万；我们看看流出的呢？流出的是房地产16个亿，银行13个亿，有色金属13个亿，出去的都是十几个亿。好，下面我们来看一下我的编辑团队对目前社会上的多空理由怎么收集？怎么排序的？来，看一下。

【左安龙】：老左又回来，继续关注交易时间。现在回过头来我也不断的看我们嘉宾包括我本人每天的节目、这些言论，回过来看，有的是高手，有的讲的好的就脱颖而出了，现在回过头来当初朱斌讲50大盘问题不大，但是中小板、创业板可能要跌，现在看来至少创业板是跌了，可大盘也没有幸免，大盘也往下下一层了，当然你可以说再往下跌是跌不多了，但到底哪里呢？那看看观众朋友给我的来信我们选一封和嘉宾来交流一下。我们看看：这位朋友讲华锐风电与秀强股份破发，我认为新股破发指的是创业板、甚至跌破发行价20%—50%都没什么意义和参考价值，因为本身他们超高定价，承销商、保荐人、上市公司是一条绳上的利益获得者，当然会把利益最大化，至于询价机构随声附和分享一杯羹，明知这些股票定价不值这些钱。这个问题也提的很深，要反问我们的那些发审委，你们当初是怎么决定这些问题的？怎么就过了呢？当然了现在尚福林主席就讲了他们很高兴说明市场起机制了、起作用了。话不能这么讲！那就说明当时这个定价有问题。我们知道毛羽和方先生，方先生对国际上的事情了解的比较多。新股的这个发行价定价何谓合理呀？我们先请毛羽谈谈看对这个观众的问题。

【毛  羽】：这位观众说的很对，其实全世界都是这么一个道理，发行人、保荐人和承销商都是一条利益上的线，但是它的市场的对手盘是谁？如果说在市场上他们是卖家，我们的买家的机制在什么地方？如果说这个缺乏一种买家的有效的询价的制约机制，这就有问题也就是说我们在根子上买卖的交易规则定的不合理，所以在会导致现在股价会虚高的很多，这个是一个根本原因，如果说我们的发行机制再进一步改革、我们的询价机制再进一步改革，因为我们之前忽悠了很多次了，为什么不把这个询价的对象放的更开呢？为什么不相信我们的投资者自己的判断力呢？非要把这些机构还可以放大资金去申购的新股，这种机构，这种询价的利益分配机制就决定了我们现在价格虚高的根本原因，现在买方也被绑在卖方的战车上了，那这种询价机制就会出现严重问题。

【短期现金流不佳不影响选股】

【左安龙】：这个问题只有当在大盘下跌的时候问题才能暴露出来，还是应了一句老话“当海水退去我们才知道谁是真正的裸泳者”，假如说按照尚主席讲的说明市场机制发生了作用，那就说明前一阵子没有破发的时候这都说明市场机制是对的吗？接受了吗？好像不能这么说吧？还是要回过来反省一下到底我们的发行机制是不是合理的公平的？当然我们非常高兴的看到尚主席提到这个问题摆在8条工作的第一条，放在首要位置。毛羽我今天还是要问你一个网友的问题，来看看，有一个问题也很有意思：他说请问一个问题：净利润大幅增长、主营收入大幅增长、预收款大幅增长、但是经营活动现金流一直为负的公司是否值得投资？有没有这样的公司呢？来给我们解释解释。

【毛  羽】：有这样的公司，而且这样的公司还不少，去年市场上有15家公司，我统计了一下这样的公司各个方面的指标，比如说净利润、主营收入和预收款都增长30%以上的，也算是大幅增长了，然后经营活动现金流为负值的有15家，这15家公司我统计了一下还挺有意思的，它们出来的结果从去年到现在一年整体的涨跌幅是上涨了22%，市场是跌了13%，所以这样的公司从实际上的角度上讲也是有投资价值的，这东西反过来非常奇怪，（你举实例吧）我先把这个东西讲完再举个例子，这个网友他问的很细，实际上他问了两个问题，一个是经营活动现金流到底有什么样的指向性的作用？我仔细研究了一下有两个方面，第一个方面如果说短期的话这个企业会出现短时性的，比如说一个季度、两个季度的经营活动现金流为负是没关系的，但是如果长期的就有关系，我们举个例子看国电南瑞，我们请北京的编辑把它打出来看一下。

国电南瑞的经营活动现金流

国电南瑞它的是连续以来持续的经营活动现金流为正，但是去年三季度不大好，后来因为是电力企业，它是每年年底的时候比较多，所以这个红色的圈表明它每年都比较好，蓝色的圈是去年三季度的这个没事，但是我们反过来看另外一个公司：两面针。

两面针的经营活动现金流

两面针也是利润大幅增长，但是它这几年长期以来红色的圈圈它的经营活动现金流都是为负的，所以你看这两家公司最后它的走势是完全不一样的，把这个第三幅图就是“国电南瑞和两面针的一年走势对比”，

国电南瑞和两面针一年走势对比

国电南瑞上面的走的非常强，但是两面针下面这个灰色的线就很差，（那你给了结论）短期经营现金流不大影响这个公司的股值和走势，但是如果说长期这家公司一直持续为负，一直没有经营活动现金流，它的走势一定比较差。

【左安龙】：一直没有现金流就说明口袋里没钱呀！老是没钱。

【毛  羽】：两面针主要是靠它卖股权、卖股票来补充它的经营活动现金流的不足，所以这是个问题。

【左安龙】：好，由于时间关系咱们先说到这，下面请朋友们继续收看《整点看财经》。