2011年1月20号，国家统计局发布了2010年全年宏观经济运行数据。初步测算，2010年国内生产总值397983亿元，按可比价格计算，比上年增长10.3%；全年规模以上工业增加值比上年增长15.7%；全年居民消费价格同比上涨3.3%。面对这一好于市场预期的宏观经济数据，沪深股市双双破位大跌，沪指再失2700点整数关口，并且再创本轮下跌的新低，重挫市场人气。面对A股疲弱的走势，该如何面对？市场是否仍有下跌空间？

    要判断出下阶段股市的运行脉络，需要从基本价值和市场规律两个方面分析才能解决这些疑问。

    通常情况下，股价短期的波动趋势可能是由资金、市场人气等等因素主导，而股价的长期趋势则是由其内在价值来决定的。下表列出了近三年来，市场每一个重要底部的估值水平。通过估值数据的对比，可以判断出当A股加权市盈率低于16倍时，大盘将进入安全边界的底部区域。通过计算，A股16倍的加权市盈率对应的上证指数在2400点附近。

    而与08年的底部不同的情况是，50指数的估值已经低于08年大底的水平，而市盈率中值的水平远远高于08年10月，换句话说，是大盘股已经比1664点都便宜，而中小盘股还远远没有达到当时的估值水平，如果市场信心严重崩溃的话，大盘可能不会大跌，当大部分投资者可能很受伤。

表1：重要底部点位的市场估值

    从宏观角度分析，2009年1季度，GDP同比增长6.1%，是近几年的最低谷。自从政府在2009年年初实施“4万亿”大规模投资后，GDP同比增速在2010年一季度达到11.9%的最高值后开始掉头向下。2010年四个季度，GDP增速逐季下滑分别是11.9%、11.1%、10.6%、10.3%。随着GDP增速在2010年逐季下滑，2010年的A股也是以调整为主。2007年-2009年，股市的运行规律显示，A股的走势与GDP增速具有正相关性。当GDP增速向上时，股市通常以上涨为主；当GDP增速向下时，股市多以“调整”为主基调。

    目前，业界普遍认为2011年GDP增速将会继续出现一定程度的下行，清华大学李稻葵教授认为2011年GDP会达到9.5%，呈现前低后高的态势，尤其是一二季度GDP会稍有回落。笔者认为正是市场宏观紧缩预期，导致上市公司业绩增速明显放缓这种根本原因使得A股重心连创新低。下表中的数据很好的印证了上面的观点，数据显示，上市公司整体业绩自2010年中期达到增长高峰后，2010年三季度环比增速出现明显下滑。只有当上市公司业绩重新进入上升通道后，A股才有望结束调整，走出目前的困境。

表2：上市公司业绩同比及环比比较

    紧缩的预期下加上估值平衡的结构，超跌是一种最好的获利方法，我们要有市场超跌的思想准备，但是也不能预期市场的持续深跌。如果预期经济在年中触底回升，按照股市提前半年左右反映市场的规律，目前市场可能就是处在最后一跌的过程中。这个过程如果下跌猛烈，反弹可能也就随时会到来，空间可以换时间；如果不温不火，那调整的时间就可能拉长，可能需要时间换空间。