【左安龙】：老左来了，关注交易时间，观众朋友大家好！还有半个小时就要收盘了，从整个大盘目前走的形态来看，当天的走势，如果你要看当天的走势也是三角形的收敛，你看从底部来看当然底部是一波比一波高，但从上部来看也是头部一个比一个低，似乎，到底还有半个小时收盘往哪里走？但我看悬，似乎未必能顶得住，但下也下不到哪去，资金大单是往外走的。然后我们从K线形态上来看，可以看出连续阳线放阳之后，今天就是一根阴线，但是上下阴线都很长，但尽管如此能说它弱吗？不弱，还很强，对不对。然后我们来看看，从板块来看这五天来有什么样一个变化，来我们看看这五天以来涨的好的有哪几个？证券期货，五天涨幅17%多，接着航空运输12，工程机械11，我看有些人手里的银行股这次表现了，五天来的涨幅达到10%。回过头来看证券期货换手率比较高23%，工程机械也21%，但是有色金属也是比较厉害的，虽然五天涨9%可是它的换手率达到34%，换手率高就说明在这里大家意见有分歧，准备在这里换了，赢的人就落袋为安了，走了。好，面对这样一个态势，情况怎么来看目前的一个行情，我们刚才只是简单的看了一下主板，下面我把今天的嘉宾介绍给各位。今天我们邀请的是价值投资专家毛羽，毛羽从你的价值角度看看目前大盘处在什么状态上。

【市场热点将扩散】

【毛羽】：我个人认为热点将扩散。实际上本轮这个行情既在预料之中又在预料之外，预料之中是我们前期说，国庆节前后说这个市场要反弹，因为情绪很低迷，压抑了很久的情绪要释放，但是预料之外是什么呢？这释放的情绪全部释放、几乎全部释放在这个少数公司上，所以导致这种二八现象很明显，20%的公司涨，80%的公司不大涨，所以从这幅图上我们可以看到就是，我们请北京的编辑把一幅图就是“均值中值反向而行”

均值中值反向而行

这幅图我们可以比较深刻的看到这个目前市场的状态，我们这一轮启动的时候A股的加权市盈率大概是17倍，现在是19倍，所以大概涨了百分之十几，但是我们的中值这一轮的时候原来的55倍，现在是变成52倍，反过来下降，就是蓝色的线条现在反过来时下降，所以大部分投资者手中的股票是没有涨的，可能还是跌的，那么只有少数的公司，那么这是一个什么原理，是什么道理呢？我们再请北京的编辑把第二幅图就是“本轮基金情绪最为亢奋”这一幅图我们拿出来看一下。

本轮基金情绪最为亢奋

我们基本上就会明白，现在这一轮绝大部分的收益是基金，我们要认为（那个蓝色的线）蓝色的线是A股的上证指数，黄色的线就是基金的情绪指数（基金，是专门基金的，就基金而言的）。我们可以看到前期就是基金在高的情绪也可能预示市场有一个相反的一个调整，这一次是基金的情绪一直到现在还是最为亢奋的，可以相比较的是什么呢？请北京的编辑继续把下一幅图“私募的情绪悄然回调”

私募情绪悄然回调

这幅图可以比较一下，就是私募已经在这一轮情绪中已经逐渐的有点冷静了， （他们有点收了）你看最近的峰值已经出现了，现在已经掉下来了，所以说情绪上的变化表明目前的分化还没有开始，但是我们可以感觉到，等会我们会说。今天你可以看银行股这些前期涨幅非常大的这些银行，航空，涨的强的这些股票已经有点向港口、电力这方面在扩散，（转移）在转移了，所以我们，为什么会这样转移一会我们会详细分析，就是这些强周期的股票我们预计会在未来的行情中逐步逐步的表现出来。

【左安龙】从你刚才这张图我也随意的看一看，就是私募情绪悄然回调，从这个图表上我感觉好像私募有超前意识，就是它们在亢奋的时候往往这行情就是涨，它一收这行情就回，有这个情况没有，还是我太敏感。

【毛羽】：对，有。这个大部分情绪都是跟这个私募的情绪是相关的，这一次可能是有点相反，为什么呢？这一次私募亢奋的情绪好像回的早了一点，基金还一直在涨，（对，还在往上冲），这种背离说明一个什么样的，暗示后面有一个什么样的，现在行情是比较难选择的，一方面你是要既要有一点进攻的意识，同时也要有一些防守的意识，所以我们说这个逐步向其它没有怎么表现的主板的强周期公司，这些可能才是我们下一步的应该关注的重点。

【左安龙】：好，下面我们看看从整个今天我们说资金好像是大单净值是出的，来看一下情况到底怎么样？来。好，还是出的，出的是156，不算小，我们看看在机构里面是怎么安排的，流入的房地产25亿，证券期货9个亿，银行6个亿，本来银行上周到多少？30多亿，来我们看看出去呢？出去是有色金属22亿，电气设备15亿，电子元器件10亿，好下面我们看一下我的编辑团队对整个目前社会上的多空理由怎么收集，怎么排序的，来，看一下。

【解析财务报告中的资产收益率】

【左安龙】：老左又回来，继续关注交易时间。我们现在跟大家讲我们有一个公开邮箱，和朋友们进行交流的，不断会选取朋友们的某些观点，意见，我们拿出来，我们共同分享。laozuolaile@126.com大家看到了，这个下面都打着了，上海的编导把这封信给打出来我们看一下，这个有个朋友说呢：我最近看了“承德露露”的财务报表，里面显示净资产收益率16%，净资产增长率19%，从这两项指标来看应该是一个高速发展的企业，可是总资产增长率却是-10%，这把我搞糊涂了，请您和专家们讲解一下。现在人们也喜欢从价值投资的参数里面来评价一个个股。来。

【毛羽】：现在这个普通的投资者越来越专业而且越来越渴望提升，这个里面有一些基本的概念可能需要给大家再传播一下。净资产收益率和总资产收益率实际上是两个不同的概念，我们可以请北京的编辑调一幅图出来，大致就可以把这个事情说明白，请把这个“承德露露的总资产和净资产”这幅图调出来。

承德露露的总资产与净资产

总资产里面是包含净资产以外还包含负债的，比如说我们一个企业假设它的净资产是2个亿，然后它又借了银行一块钱，借了一个亿，那么它的总资产就是3个亿，这个总资产如果说第二年它还掉了一部分负债，还了50%的负债，还了5000万的负债，那么它的总资产负债率会下降17%，但是这并不意味着它的净资产有区别，你看，从这幅图上我们就可以看出来我用红色的箭头表示出来的就是它的总资产，红色箭头指的地方第一个红色箭头指的是09年末的总资产，到了10年中期的时候总资产稍微下降了一点，就是两个红色箭头指的地方，但是，总资产下降了并不意味着它的净资产下降了，它的净资产是上升的，就是说公司扣除负债后它的净值是上升的，这个蓝色箭头指的就是它的净资产，这两个地方一个是09年末的净资产，一个是10年中期的净资产。所以我们看到总资产下降，净资产有可能是上升的，就是说我赚了钱，我把银行的负债还了，或者我把欠别人的钱还了，我的净资产是上升的，那么第二幅图我们继续请北京的编辑把“承德露露的负债”情况我把它画成图以后可能大家就比较好理解，如果光说数字的话就比较难理解。

承德露露的负债

这幅图就可以更清楚的，就是承德露露它的负债是下降的，也是红色箭头指的地方是它的负债，我们可以看到去年年底它的负债是4-5亿左右，到今年中期的时候它的负债下降到只有2个亿左右，所以它2个多亿的负债没有了，当然它的总资产负债率会下降，因为它的总资产下降了，它的负债下降到哪里去了？它的那一块钱还掉了？我们也可以进一步的分析，原来它的预收账款降低了，预收账款是什么东西？（提前收人家钱了）就是我提前收人家钱了，我以后用货物还给人家，所以它这一块就是去年年末的时候它的生意很好，它当时的利润没有表现出来，所以有时候我们要发现这样的公司，它收了很多钱，但它的货没有发出去，因为承德露露的这种商业特性是到四季度的时候大家都来消费它的产品，所以在去年年末的时候它收了2个多亿的预收款，到今年年中的时候它把这些款逐渐的发货，上半年把货都发出去了，所以它的预收账款就大幅减少，所以这也是企业经常用来，有时候你要发掘报表，找到这些虽然它利润还没有表现出来，但是现金流和预收款已经表现出来的公司，它可能现在不好但是马上就会好。

【消费类公司长期价值较大】

【左安龙】：好，尽管大家现在对这个金叉，死叉，波浪，一浪，二浪，三浪，缺口等等已经很感兴趣了，而且很多人已经非常老道了，这还不够，这是技术一块，我们非常希望朋友们更多的从上市公司的价值、估值及影响估值的各种参数也提出各种各样的问题，这对你深刻的了解这家上市公司会有很大的好处，现在已经看得出这种趋势了，苗头了。下面我们请上海的编导再导出一个朋友的来信，通过这些来信我们就一个就对我们的股市进行分析，对行业、对板块、对个股进行分析。我们请上海的编导导出来，我们看一下。这个朋友讲：在您前几期节目当中我们注意到这个价值投资专家毛羽提到的食品饮料板块中的啤酒股，说这类股票业绩增长稳定，每股经营现金流大幅提升，有大量机构在持股，可以关注，后来就买入000729燕京啤酒，但最近该股走势非常不理想，能不能请毛羽老师帮忙分析一下。有些从你节目里就找，感觉行了就买进去，但它没涨呀，来，分析分析。

【毛羽】：看到这个燕京啤酒我就想到了银行股，（银行股）因为前一段时间银行股也是天天跌，最近这样表现出来以后大家可能又心动了要追涨银行股，但是实际上为什么我们买股票我们都知道一个道理就是一定要买在低位，不能买在高位，但是为什么要给你一个10%的折扣的时候你不想想这是机会来了？如果说这个公司好的话，对目前情况我个人认为燕京啤酒长期机会一点都没有变化，我们可以请北京的编辑把这幅图打出来就是“燕京啤酒的长期机会不变”。

燕京啤酒的长期机会不变

为什么这样，我们通过长期对燕京啤酒的跟踪，燕京啤酒的估值和盈利预测基本上都在我们的预期范围之内，比如说我们去年预期燕京啤酒每股收益五毛四，结果是五毛二，相差很少，前年是4毛1，结果是4毛2，也相差很少，目前我们对燕京啤酒预测分析来讲大概是今年是7毛，明年是8毛4，后年9毛9 ，它持续保持这样一个长期的增长就是说20%—30%的增长的趋势不会改变，这是它企业的基本面。这是第一个，第二个我们看燕京啤酒现在的估值，我们知道估值有可能从盈利的角度上去考虑，也有可能从资产的角度去考虑，我们拿一个从资产的角度，现在青岛啤酒大家可以去算一下，它的市净率是5倍多，就是说你1块钱的资产卖给你是5块，但是燕京啤酒1块钱的资产卖给你只有3块钱，所以，如果在相比之下我认为燕京啤酒更有估值的安全边际，就请北京的编辑把另外一幅图就是“估值有安全边际”这一幅图给调出来看一下。

估值有安全边际

从目前的情况来看对于燕京啤酒的估值它是在一个最底线的区域，就是在一个靠低的一个区域，往往这种非周期的股票它为什么表现不好？因为最近表现的都是强周期性的股票，非周期性的股票表现都不好，但是不等于说它的基本面有问题，或者不等于说它的未来有问题。

【左安龙】：好，在这里我想借这个事情我们来发散一下做一点解释，大家都看节目，看报纸，看媒体看多了都希望找个黑马，然后他们又经常点黑马，说这个股票怎么涨，该涨，金叉，死叉，但是我们的节目一般不讲，但这次你讲了，你讲到燕京啤酒了，但是你放心，注意一下，我们讲的这个办法和其他的办法不一样，我们从估值上讲这个股票它的估值可能被低估，但没有告诉你它什么时候会涨，因为涨是一个交易性的行为，这个交易的行为有的人是控盘，各种各样的里面技巧很多，然后就告诉你可以买进去涨多少，不是，我们只是从价值角度告诉你这个股票低于价值，就好像我们经常讲到过银行，毛羽讲了好多次，价值被低估了，可它就是不涨，你怎么办？什么时候涨？不知道，现在终于涨了，现在涨就是对估值的修复，我这样一个解释不知道能不能理解。

【毛羽】：左老师你补充的很好，因为早上你把这封信给我的时候，我看到燕京啤酒那个时候大概是在19.15左右，今天下午就反弹到20.44，所以说这个是一个什么规律呢？我们也不是说一个短期的行为，（对）这正好是市场在追逐周期性票，在抛弃这些消费类股票的时候可能有些好公司就会被错杀，给你来讲可能是一次机会，所以我们来看今天的燕京啤酒从跌4%到涨 1.8%。

【左安龙】：现在快收盘了，现在是2954点，好像逐级下探是一个态势，好，今天我们这一档节目就结束了，下面请朋友们继续收看《整点看财经》。