在目前全球股市的低迷期，除了出了债务危机的希腊外，中国的A股跌幅全球排第一。统计数据显示，年初到2010年5月12日，上证综合指数全年累计已经下挫19%，距离国际上以股市一年内下跌20%为熊市的定义仅一步之遥。特别是自2009年4月16日，股指期货推出以来，大盘连续下跌，个股跌幅巨大。2010年4月15日到5月12日近一个月的时间内，沪深两市仅有44家个股上涨，近1800家个股全线下跌，跌幅超过15%以上的个股一共有 1200家，占比超过75%，在大跌来临时，各种悲观论调纷踏而来，有预测2200点的，甚至看到1500点的都有。

    这种情况会发生吗？

    让我们先来看看市场的价值，5月12日市场见到2604点的当天，平均市盈率18.2倍，同时上证50加权市盈率只有12.6倍，A股市盈率中值是55.3倍（如图），对比1664点时，A股加权市盈率、A股市盈率中值、上证50加权市盈率分别是13.3、23和12倍。从50指数的市盈率看，我们的大盘股估值处在1700点的水平，从市场平均市盈

率看，市场估值处在在2280点的水平，从中值55倍的情况看，目前是A股长期的中枢位置，虽然不便宜，但也没有特别离谱。

图：A股的基本股指

    再看看市场统计数据，5月12日，78%的公司创下一周新低，70%的公司创下一月新低，55%的公司创下一个季度新低，38%的公司创下半年新低，这种情况在A股历史上是比较少见的，表明市场的恐惧情绪到了极致，试想市场天天极端恐惧可能吗？

    盲目的恐惧是不理性的，下跌时一个比一个更空的论调只是应了市场上那句老话，在上涨时候贪婪，在下跌时候恐惧。只有极端恐惧了，市场才会见底。聪明投资人要做的是市场上涨时恐惧，在市场下跌时贪婪。我在4月12日央视《老左来了》说到四个字“谨防风险”，现在，我要说的的四个字是“机会来了” 
    今年的情况，市场有一个忧虑是有一定依据的，即市场担心上市公司业绩前高后低。国家统计局公布的2010年一季度经济数据显示，全国GDP同比增长11.9%，而全年的调控目标是8%，也就是说，2010年后三个季度国内的GDP平均增速可能会显著下降。但我个人估计，下降只是一种可能，还有一种可能是保持适度调整，但不会剧烈波动，发生金融危机期间的跳水式下探是不可能的，目前市场的回调可以说已经基本反映了这种预期。

    一轮金融危机后，市场都有一个调整期，97年亚洲金融危机后，A股从97年5月17日到99年5月18日，两年间行情最大振幅为39％，01年美国网络泡沫破灭以后，A股02年1月29日到04年1月22日，两年间行情最大振幅为34％，这说明危机之后修养生息是市场和政府内在的选择。而且两轮危机之后的市场调整振幅还在逐步缩小，这与两个时间段市场的规模有关，如果这种规律存在的话，现在我们市场的调整振幅还会进一步缩小，因为大盘股目前已经完全占据市场的主导。

    A股今年的振幅已达27%，过段时间后回头看现在，2604点可能又是本年度难得一见的阶段低位。