毛羽：寻找什么方向突破？

一、                   当前胜算有几成？

炒股要看三个字：股、市、盘。其实一个是基本面，一个是政策面，一个是资金面。基本面是就股论股，专注于公司价值。如果去年10月底，我在湖北卫视《左道财门》谈到“不要被低迷蒙住双眼”，那时候的基本面胜算是80%的话，现在也就剩下三成。近期大家对经济V型反转的预期很高，我也在不断地实际调查，直接和各行各业的公司交流，希望收集一些支持乐观复苏的依据。但结果似乎有些令人失望，除了个别行业的公司有些许亮色外，大部分都是一派凄冷，有的甚至说“产品已经跌倒二十年未见的价格”，“从进厂起，就没见过这样的情况”。现在A股市场市盈率中值表面上看只有40倍左右，到了三四月份年报季报的集中期，一定会更难看。根据新东风价值投资平台的统计，加上我个人的预判，估计应该在50－60倍左右，相当于A股在08年5月份3500点左右的水平（如图），所以在上周的节目中谈的一句话就是“市场渐离基本面”。最近各方面数据也多，解释也多，“本来是跌，扣除某某因素后变成了涨”，本来是差，解释又是“符合预期”，真是乱花渐欲迷人眼，也不知道该听谁的，该信谁的。但有一点我相信，尽管A股是一个充满泡沫的市场，但这十九年来的表现证实，如果市盈率中值超过70倍，基本也是到了炒无可炒的阶段了。

基本面胜算有三成

资金面近期很宽裕，从这个方面判断，等市场回稳缩量后，短期操作胜算的把握还是有七成以上。但“天量天价”再次成为市场的定律。上证在16日创下了2.3亿手的天量，超过07年大牛市中530前的2.1亿手；16日的金额1800亿元，也接近牛市中的顶点，如果扣除股价下跌因素，应该比大牛市中的交易额还高得多。资金如洪水，来无影、去无踪，近几天的大回调让人似乎又重见530的一幕。

二、                   市场转向平稳期

至于政策，毫无疑问，唱多还是主基调，但最近唱多的声音明显开始逐渐弱，一些空方言论比如IPO开启时间，检查信贷资金投向等敏感性话题开始逐渐释放，试探市场的反应。政策对的刺激力度和效应也开始减弱，最近出台的电子、轻工、化工等产业振兴措施，对市场的刺激效用衰弱到了一天，相反，市场重新转向四万亿投资能带来实质作用的行业，水泥、工程机械、电力设备等再度走强。

但仍然不能忽视政策的决心，从前期温总理访问英国时对股市的关注，以及向外界传达的“股市是否有起色攸关经济振兴的成败”的谈话，我们似乎可以厘清本轮政策市的发展脉络，即从去年十一月初政府初下决心，到年底关闭Topview，到一月份资金入市，到二月份政策强化，最终刺激市场信心恢复，推动市场上涨，一场规模盛大的资金推动行情激情上演，和94年刘鸿儒时代的救市相比，相同的仍是资金推动，不同的是，对市场关注的层级越来越高。

回顾A股历史上的救市行情，有两次和本轮行情最具有可比性，一次是94年7月的刘鸿儒救市，一次是99年519社论救市。之所以说有可比性，是因为根据不全面的资料分析，这两次都是在给政策的同时都伴随有不同程度的资金进场。其他的救市大部分是单纯的给政策，比如02年的624行情，08年的424和919行情，单纯给政策的行情持续性差，往往是脉冲式向上之后，带来长时间的下跌调整。但即便是有资金入场的救市，最后带给市场的也是大幅上涨、长期回调（如下表）。

两次救市涨跌幅度和调整时间对比

随着大盘股的增加，市场流动性的增加，资金推动型的炒作行情的涨幅可以看出在逐级递减。现在我们的行情已经创出了交易天量，伴随我们的信贷投放也到了天量。还有没有更大量的资金进场呢？如果有，市场还能上涨，如果没有了，那必然会逐渐向价值回归。大家也可以自己合计合计，市场该怎样运行。

但为什么这些救市最终的效果都是大幅反弹，而之后伴随的是长时间调整呢？或者说带给市场的是欢喜一时，痛苦一阵？让市场“不折腾”，少折腾，是给我们管理层的一个新课题。

所以，从基本面和资金面上看，现在的胜算的也就是五成，还要看是否选对方向；政策面上既要看到决心，也要看到政策衰减效应，更要看到政策市之后的回归规律。综合评估下来，我个人的看法是，市场将从激情期，步入一段时间稳定期，之后再进入调整期。

三、                   寻找什么方向突破？

各大振兴政策中，目前还剩下有色没有出来，周五盘中有色超然发挥。地产政策据称将刺激开发商降价销售，激活市场，对百姓和政府来说是好事，对房地产上市企业来说还不一定。近期，产业振兴规划行情已近尾声，市场重新从四万亿投资能够反应到业绩上的公司中寻求突破。工程机械异军突起，此外，新能源应该是贯穿09年全年的亮点，装备制造是转变经济增长方式的重要推手，在新能源和装备制造中，目前还能够找到性价比不错的公司。医药和医药零售板块近期表现也很令人瞩目，这类非周期的公司，对经济下滑和市场调整都有一定的抵抗度，仍然值得在弱市中配置。中小板在近期推出的呼声越来越大，股指期货也不断推出新产品，今年的股指期货推出的可能性也很大，调整中这类公司的表现也很强势，是值得关注的中期品种。通过新东风选股平台，可以把在下跌市场中创出3天或4天新高的公司选出来，还可以看到，电力设备、火电等行业也酝酿着一些大跌不跌的强势企业。相关个股就不一一列举了，大家可以通过上面的思路自行发掘。

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