百亿农机受惠：个股深度研究

                                  宗申动力――百亿农机购置补贴 受惠

公司概况

   主营及利润分析：公司是宗申产业集团的控股子公司，经营范围：开发、销售各类发动机及其零配件、机械产品、高科技产品；热动力机械项目的投资、经营管理及相关高新技术产业开发；实业投资。“宗申”商标正式被国家工商总局认定为中国驰名商标，“宗申”摩托车荣获中国名牌产品称号。 根据3季度报表，主营收入同比增长28％，净利润同比增长34％，在当前的经济形势下，表现亮眼。

图1：主营收入及毛利率走势

因为发动机的主要原材料是钢材和铝，铝占成本的40％左右，原材料成本的降低，有望继续提升公司毛利率。

图2：主营利润及净利润走势

政策受惠：受惠国家百亿农机具补贴，宗申动力受惠产品是农用三轮车发动机，且公司市场份额高达30％以上，是细分行业龙头，竞争优势强。而根据前期工信部提出的拯救车市建议中，有调整税收策：（1）汽车、摩托车购置税；（2）250毫升以下摩托车消费税；（3）开拓农村市场：将 1.5升以下乘用车、商用车以及摩托车纳入国家下乡支农名单，比照相关办法执行。（4）提高摩托车和汽车、摩托车零部件退税率。其中第（4）项建议已经实施，其它几项政策也有望陆续出台。

与两大国际巨人合作：和比亚乔合作电动踏板车发动机业务，和MTD合作园林机械发动机业务，在本轮金融危机中，海外订单仍稳中有升。

估值空间高：

一手调研：（与宗申动力证券事务代表的交流）

1.      农用补贴对于公司而言是不是受惠？有没有可能摩托车实现象家电下乡一样的补贴政策？

答：还是很有可能，因为摩托车对于农民而言，既是交通工具，又是生产资料，目前出口退税是9％。

2.  摩托车行业增长情况如何？

答: 和大多数人的印象不同，仍在稳步增长。今年同比增长10％以上。

3. 最大竞争对手？

答：重庆立帆之类的公司，其实和公司不构成冲突，因为公司领先较多，而且前几年战略转型，放弃了低端产品，以中高端差异化产品为主，所以面临竞争很少。

4.原料成本下降，是否有助于公司提升毛利率。

答：毛利率会有一定提升，但是公司并不希望原材料大幅波动，因为这样一来，原有的原材料供应厂商生存困难，不利于长期合作。

5. 公司未来最大的增长点在哪儿？

答：通用机械动力这块。现在是以做代工为主，毛利较低，公司将逐步自建品牌，自建渠道，发展国内市场，其实国内市场需求很旺盛。

6.  通用机械动力今年销售收入是3亿多，预计未来能做到多大规模？

答: 未来会做到和现在摩托车动力一样多，现在摩托车这块销售收入16亿多。

7. 财务费用率上升原因？

答：上半年旗下子公司人民币汇兑损失所致。

8.应收账款较多，有无坏账风险？

答：公司合作的用户都有较高资质，而且都是合作很久，不太可能出现坏账。

9.目前公司订单情况如何，有无受到经济危机影响？国外的比亚乔和MTD订单有无影响？

答：比亚乔和MTD无影响。国内从4季度开始，感觉到了一些，但是下降也很少。

风险：受经济危机影响，内生增长放慢。