时近春节，这是国内市场资金需求量大的季节。按惯例，央行往往会向市场投放货币，以满足市场的资金需求。尤其是在2013年经历了几次“钱荒”之后，市场对资金供给情况更感到敏感。

近期，银行间市场流动性受到集中缴税的影响，资金市场趋紧态势明显。1月17日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）数据显示，隔夜利率涨4.47个基点，至2.817%；7天利率大涨52个基点，至4.776%；14天利率涨5.6个基点，至4.735%；1个月期利率涨27.1个基点，至6.964%。

不过，在公开市场上，央行17日继续暂停公开市场的逆回购操作，这是自去年年末以来逆回购7度缺席。至此，央行已经在公开市场上连续三周保持了“双暂停”模式，既不向市场投放资金，也不回收流动性。尽管1月15日央行按照惯例在公开市场上展开14天逆回购、28天正回购和三个月央票询量，但依然是询而不发。

除了资金市场趋紧外，国内商业银行的票据业务也收得很紧。有银行人士1月17日指出，因为受到风险资产提存的影响，一开年就收紧票据业务政策，使得有些风险资产额度拉警报的分行只能喊停票据贴现业务。

种种迹象显示，国内资金市场在春节前已经频频拉响警报。市场人士称，国内资金市场从1月16日起就开始有紧张的迹象，1月17日的股市下跌也与此有关。这一方面有季节性的特点——每逢年关都是这样，按中国的传统，什么钱都要在春节前了断——政府维稳需要支付资金，企业给员工发红包需要支付资金，因此保持流动性在目前阶段具有特别意义。外资机构分析师也指出，中国内地市场资金问题在2014年将会更加频繁，资金问题恐怕是最大的问题。

对于央行迄今在公开市场已连续三周“零操作”，我们感到有些过于谨慎。央行在1月17日召开的“2014年人民银行货币信贷工作会议”，强调人行将继续引导金融机构加强自身的流动性管理、保持资产负债总量合理、期限结构优化、推动信贷存量周转与结构优化，并推进扩大信贷资产证券化的试点，合理安排贷款投放节奏，防止资产过快扩张。央行货币政策司司长张晓慧也曾表示，在金融创新快速发展的背景下，需要更依靠流动性闸门的调控来引导，灵活运用各种流动性管理工具，适当调节市场流动性。

但是，这些面面俱到的中性表述，在目前的执行中并未真正落到实处。面对资金逐渐紧张的局面，市场上是人心思动，都期盼随着春节临近，央行能够放出一些流动性来“救急”。从目前的市场表现来看，中国央行的反应有点慢，表现得太优柔。

在安邦（ANBOUND）的研究团队看来，在目前的特殊阶段，市场对流动性的需求加大，对资金紧张的敏感度增高，再加上年关将近，因此，我们明确建议，央行应该适度释放流动性，开启逆回购，熨平利率波动，让市场平平稳稳地过年。在操作上手段上可以多样化一些，除了常规的逆回购之外，央行也可考虑公开市场短期流动性调节工具（SLO）的操作方式，来调控银行体系的流动性。简言之，能用的工具现在都用上，以熨平利率波动。

最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：

央行应该综合考虑银行体系流动性供求状况、货币市场利率水平等多种因素，灵活决定相关工具的操作时机、操作规模及期限品种等。就目前而言，应该开启逆回购，让市场好好过个春节。