昨天提到今天要讲讲安全边际和心态，今天我们来好好讨论一下什么是安全边际。

提到安全边际的概念，就要联系到一个概念叫作折现。折现就是把一个公司在它的存续期内所有赚的收入，用一个合理的利率来算现值。这在经典的价值理论中是很关键的一个概念。但是它有实际意义吗？我说理论上说有，实际上说没有。因为，存续期有多长，能够有多少收入，合理的折现率是多少，大家对于一个公司给出的现值都是不同的，所以这个概念只是理论上的，并不具有实际的投资指导价值。但是，如果我们缩小一下，以一个三年期，或者十年期为限，那么要得到一个公司的折现值还是有可能的。因为，你算一个公司三年或者十年的账的精确率远远高于它的整个存续期的精确率，因此，这部分的概率就是比较确定的。当然前提是你长期跟踪公司，并了解这个行业和发展的趋势。而三年的折现率可以以三年期的国债为依据，因为国债是无风险概率，这个折现率也比较接近近似值。好了，拥有了几个指标后，你要做的就是将今后三年时间公司的所有收入按年来折现，这个值就是公司现在的理论价值。而安全边际就是在这个理论值的下方买入都是正确的。但是正如巴菲特所说，你不可能有机会每次都以低于公司现值的价格买入股权，因为市盈率的存在。所以你只能以一个合理的价值买入并持有一个好公司的股票。当然，这个比较难以掌握的规律在操作上很难真实进行，因为它里面有太多的主观判断，所以，对一个公司未来判断也会有主观太重的成分。所以，尽可能的了解公司和所有相关的信息，减少主观的失误，并留出足够多的安全边际是你抵御经营波动的有效办法。

下面我们以茅台为例谈谈实际中的应用。茅台今天的股价是120元左右，07年的动态市盈率是55倍左右，那么我们算一下它五年的账。以07年的业绩2.25元计算，茅台每年提价8%，五年后它的平均酒价以现价300元计算为450元左右，而茅台每提高一个点的价格，它的业绩就会有0.4个的上升（这是它的历史数据显示，加上所得税并轨，不是我的臆测），那么它五年后的业绩将是4.2元左右，它的市盈率就是28倍左右，而且不包括它在10年的时候扩产80%的产量计划，而这个扩产的计划就是我们的安全边际，因为我们还少算了一块利润，这个利润就是我们的安全边际，而且这个80%的增产已经通过并实施，并占以后利润的很大一块，这就是一个巨大的安全边际。当然还要注意茅台酒的出厂的酒基本都是五年以上的，所以算五年的账是个合理的估计。那么五年后它的市盈率就是28倍，熊市里它的市盈率都是30倍的，那么最多五年我们不赚钱，那么第六年开始我们就能赚钱了。这就是概率，安全边际的真实应用，同样的方法大家还可以测算一下招行，看看结果如何。我们用茅台作例子是因为大家对它的认可，不像招行分歧会大些。

最后，谈谈心态。巴菲特说过，买股票就像把女儿嫁人一样，你愿意把你女儿的手交给另一个男人，那么你就该买入这个公司的股权，反之，则没有必要买它，好男人就像好公司一样是稀缺的。这个谁会上有责任心并能够携子之手与子偕老的男人不会是很多的，给你女儿一生幸福的人也不会多，所以你必须慎重。可是大家看见每天的涨停板，没有你，你会很失落，看见股票跌你会很难过，看见几个月不动，你会很烦躁，看见涨了又跌回来了，你会想骂人，这就是心态。当你选中一个公司的时候，你就问问自己以后会不看好它的理由，做一个记录，只要这些条件全部发生或你认为最重要的一条发生，你才抛出，否则当你同周围的女人们说当年是怎么错过一个个白马王子的时候，你不使其中的一员。