from:雪球 作者：坚信价值：

   同样的观点，核心的持股。白皇后和黑皇后轮流统治世界的周期貌似约为4年。2003-2006年白的厉害，2007-2010年是黑的厉害。2011，,2012白的表现远远超过黑的，未来至少还有2年好时光。以此周期，2015年初现有持股回归估值后，需要切换一部分到“小市值”类股票上。

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上海信璞投资管理有限公司总经理 归江　

    作为价值投资者，我们从来没有期望价值投资风格可以永远统领市场。投资和投机永远像童话里白皇后和黑皇后一样，轮流统治世界。这种换届周期约为5年。

　　蓝筹股成为资本市场中流砥柱的理性投资时代即将到来。因为非理性恐慌的弥漫和对价值投资的多年轻慢，A股市场给了我们一次难得的机会，不需要摸着石头过河，而是踩着石头过河了。

　　价值风格重归主流

　　作为价值投资者，我们从来没有期望价值投资风格可以永远统领市场。回顾历史可以发现，投资和投机永远像童话里白皇后和黑皇后一样，

  一，未来3年是上证指数的震荡牛市。我罗列1992-2011年历年上市公司的ROE分别如下：

 14.28  14.68  13.15  10.78  9.59  9.69  7.45  8.23  7.63  5.35  5.65  7.37  9.12  8.19  10.18 14.70  11.35  12.97  13.8 13.6，平均值10.5%，可见股票本质上是年收益率10-11%的权益债券，且过去20年融资大于分红额，那么与1994年325点和2005年的998点的同级底部对应今年的点位在2030附近。详见我2009年文章《均值回归 》。这也就是说，我对上证指数尤其50指数的未来并不悲观，目前是在长期底

这个只是数学问题。任何公司，只要  1/pe<净利率 ，就可以这样演绎，那是不是所有这样的公司都是泡沫呢？按文中的的算法，如果净利润10%，市盈率20倍，假设所有股东买100亿产品仍海里，公司净利润增10亿，市值就增加10*20倍=200亿，是投入的2倍。“市盈率”和“净利润率”的乘积越大于1，这种杠杆效应越明显。当年东方电子与德隆的“三驾马车”就类似于此手法。假如想采用此手段，只要找个小公司控股，就让他生产保健品，你高价买进，一部分进入市场做假象，大部分低价卖给公司，如此反复。说穿了就是你补贴公司利润即可。

    近日，有媒体发了一篇题为《美元指数与沪深300指数间的奥秘》文章，对股票市场与美元指数之间的关系进行了分析，其研究结果是，包括中国在内的大多数发展中国家的股价与美元指数呈现负相关关系，并且，这样的负相关关系是长期存在的。其中，美元与巴西圣保罗指数、印度孟买指数呈现强负相关，相关系数的绝对值都大于0.8，而我国的沪深300指数与美元指数之间同样呈现强负相关

银行盈利增长不错，说是“利差盈利模式最后一段的光辉岁月”；                   

银行亏损了说是“中国银行业经营水平低下”；