天治基金：大盘继续调整后将现震荡走势

　　本周市场呈现连续下行走势，上证指数周跌幅为7.32%、深成指周跌幅达到4.65%、沪深300指数全周下跌5.92%，成交金额较前一周明显缩小。

　　从市场的运行情况看，地产、采掘、有色等涨幅居前（跌幅较小），纺织服装、公用事业、交通运输、电子元器件跌幅居前。市场各板块呈现普跌走势，弱势特征明显。A股两周以来连续调整的主要原因来自于市场参与各方对于下半年流动性收紧产生了预期（结合央行二季度货币政策报告）以及7月份部分宏观数据低于原先市场对经济复苏（特别是出口复苏）的乐观预期。

　　基于以上分析，我们认为：大盘下一阶段将会继续调整而后呈现出震荡的走势，以此来修正市场前期对于经济复苏过于乐观的预期。在此过程中，业绩增长确定性强的个股将会持续得到市场追捧，行业层面，我们现阶段看好复苏明显、业绩稳定、国家政策支持导向明确的行业（包括商业零售、生物医药、食品饮料、替代能源、节能环保等），另外以经济复苏为主线的投资机会在大盘完成调整后依然还是市场参与各方关注的重点。（天治基金投研团队）

　　天治基金：债券收益率迎来阶段性稳定期建议关注钢铁类转债

　　本周交易所国债指数呈现震荡走势，收盘时较上周微涨0.01%，成交量有所放大；交易所企业债指数走势比国债走势波动幅度要大，较上周涨0.06%，成交量明显缩小。银行间市场从政策性金融债收益率曲线看1-3年期收益率下降6BP-8BP；7-10年期收益率下降3BP左右；而5年期收益率上行5BP左右；呈现短端波动幅度较大的特点。

　　从宏观面上看，本周公布了7月宏观经济运行的重要数据。７月份全国制造业采购经理指数(ＰＭＩ)为５３．３％，高于上月０．１个百分点，这是ＰＭＩ连续５个月高于５０％，表明我国制造业经济总体企稳向好态势日趋明显。７月份我国发电量同比增长４．８％,继６月份全国发电量转“负”为“正”之后，全国发电量持续保持正增长的势头。

　　7月份我国CPI同比下降1.8％，比上月扩大了0．1个百分点，但改变了3月以来环比一直下降的趋势，首次出现了环比持平。7月份PPI同比下降8.2％，但环比上涨1％，连续第４个月环比上涨。7月份我国外贸进出口总值同比下降19.4%，环比增长9.6%，数据显示经济回暖态势明显。7月份，规模以上工业增加值同比增长10.8%,比6月份加快0.1个百分点，趋势继续向好，但低于市场预期。7月份，社会消费品零售总额同比增长15.2%，比上月加快0.2个百分点，需求向好的趋势继续显现。1—7月份，城镇固定资产投资95932亿元，增长32.9%，比上年同期加快5.6个百分点，投资继续保持高速增长态势。

　　从公开市场操作看，本周公开市场到期资金量高达2220亿元，央行共回笼1950亿元，净投放270亿元；其中关键期限1年期央票发行利率为1.7605%，低于市场预期2BP左右。

　　本周由于没有大盘股发行，所以银行间和交易所7天回购波动幅度明显减小；因此一年期央票发行利率对收益率变动影响加大。从结果看，一年期央票发行利率比上周高出2.08BP,低于此前每周4-5BP左右的升幅。我们认为央行有减弱调控力度的意愿，主要是经过一个多月的微调，一年期央票发行利率已经上行了25.83BP，加上7月份信贷数据的减少，央行通过提高货币市场利率，从而达到调控信贷的目的已经取得较好的效果；因此央行在调控力度上适当减弱，更多地是向市场传达信号，这将引导债券收益率迎来阶段性的稳定期。另外新增贷款的减少和股票市场的持续下跌，也会使债券市场受到更多资金的关注。下周四川长虹可转债上市，建议关注钢铁类转债带来的投资机会。（天治天得利货币市场基金基金经理 贺云）