上周市场一路下行，没有一个交易日收红，跌幅更是创下十年之最，上证指数周跌幅为13.84%、深成指周跌幅达到15.32%、沪深300指数全周下跌14.63%，成交金额进一步萎缩。

　　分行业来看，各行业板块全线下挫，最小跌幅也近10%，为采掘业的9.83%，有色金属、交运设备、轻工制造、房地产、餐饮旅游等行业跌幅居前，均超过了18%。从风格指数来看，跌幅最小的新股指数也下跌了12.92%，跌幅居前的有中价、低市盈率、中盘、高市盈率等风格股票，且都超过了16%，这种下跌较多股票在风格上的杂乱无章反映出目前市场上缺乏热点和人气疲弱的现实。

　　经过连续大幅下跌，目前市场的估值中枢进一步下移，市场整体静态市盈率水平已经降低到只有22倍多，而沪深300指数的静态市盈率更是只有20倍左右。而从未来业绩的情况来看，08年业绩增速的大幅下降是肯定的，但是继续保持增长也还是很有把握的。因此，从估值来看，目前市场的市盈率水平进入到了比较合理、甚至相对较低的水平。目前市场的主要担忧还是09年的宏观经济形势和上市公司业绩方面存在的不确定性。

　　我们认为在目前的时间和点位上，对未来过分悲观和乐观都是不可取的。尽管短期市场弱市格局难以改变，但是个股投资机会的选择也在增多。在行业选择上，我们将继续重点关注煤炭、钾肥、磷矿等受益价格上涨，医药、新能源、大化工、通讯设备等国家政策支持导向明确，以及商贸零售、食品饮料、银行等能够抵御通胀的行业。（天治基金投研团队）

　　天治基金债市周评：债市仍缺乏方向性指引下周将持续盘整格局

　　本周共四个交易日，由于上周末央行出人意料的大幅提高银行法定准备金率1%，将其提高到17.5%的历史最高水平，债市在本周开市第一天遭受到恐慌性抛售，银行间各期限债券收益率普遍上涨10-15bp，银行间7天回购利率冲高到5%以上。据测算近期商业银行的超额准备金率处于非常低的水平，这次突然大幅提高法定准备金率造成短期内的资金面异常紧张，交易所国债指数也在本周二大幅下挫。本周公布了5月份的各项宏观经济数据，包括PPI同比上涨8.2%，CPI上涨7.7%，M2同比上涨18.07%，其中Ｍ２增幅较上月大幅提高，外汇储备大幅增加，热钱流入明显，这些可能是周末央行大幅提高存款准备金率的原因。不过，由于5月CPI同比涨幅较上月有所回落，符合市场预期，且央行大幅减少央票发行数量，市场资金状况好转。另外央行既然采取了提高存款准备金率的方式，市场预计短期内加息的可能性不大。机构悲观的心态有所缓解，现券买盘略见恢复，券价也止跌走稳。3年以内的债券收益率明显回落，其中1年期左右的央票从4.13%回落到4.07%左右的水平。中长期券依然谨慎，市场普遍对后期的通货膨胀不太乐观。

　　总体来看，目前债市依然缺乏方向性指引，一方面通货膨胀压力将持续，另一方面，央行极力维持央行一级市场发行利率，避免采取升息政策，预计下周将持续盘整格局。（天治天得利基金基金经理助理 贺云）