上周市场涨跌互现，其中上证指数再次收阴，实现六连阴，且跌幅有所扩大，周跌幅达2.94%、深成指则微涨0.67%、沪深300指数全周下跌1.18%，成交金额基本持平。

　　分行业来看，各行业板块冷热不均，有色金属领涨市场，全周大涨超过5%，餐饮旅游、农林牧渔、信息服务等行业紧随其后，而黑色金属则跌幅居前，周跌幅超过5%，化工、金融服务、机械设备等行业也下跌超过2%。从风格指数来看，活跃指数、中盘指数、高市静率指数等涨幅居前，而中价股指数、低市盈率指数则领跌市场，这说明尽管本周市场相对比较活跃，但是游资推动的迹象还是比较明显，上涨较多、波幅较大的行业基本上都是短线资金比较喜欢参与的行业和体裁，如农业概念、奥运题材等。

　　从全周市场走势来看，在没有明确政策利好的情况下，市场能在人气极其低迷、市场重心不断下移的严峻形势下，走出一波超跌反弹的行情，说明市场信心并没有完全丧失，还是有不少资金随时准备进场抄底的，不管这些资金主要是短线资金，还是长线资金，这都给市场未来的行情发展提供了一些有利的线索。事实上，如果不是周五原油价格再次暴涨并创出新高、美股暴跌至一年多的低点，使得市场情绪再次受到严重负面影响，那么在1-5月份工业企业经济效益增速回升的利好刺激下，市场本完全有可能延续反弹趋势，最终实现全周收红的。

　　原油价格的继续上涨，给原来希冀中国成品油价格上调后能带动原油价格的人泼了一盘冷水，也给未来的通胀形势和经济发展蒙上了一层阴影，这或许正是市场目前所最担心和关注的。但即便如此，我们对未来也不必过分悲观，毕竟与其他很多国家比较起来，中国应对这一全球共同问题的能力要强得多，更何况中国政府已经较早地认识到了这一问题，并采用很多措施，所以我们应该更有信心才是，而各国市场的反应来看，我们的市场却是更缺乏信心的，这反过来也表明我们的市场反应过激了。

　　我们认为，无论如何，市场都不应该再一味悲观。尽管短期市场仍很难实现大幅反弹，但是目前的下跌已经提供了不少很好的长线投资机会，这才是我们应该把握住的。在行业选择上，我们将继续重点关注煤炭、钾肥、磷化工等受益价格上涨，医药、新能源、大化工、通讯设备及服务等国家政策支持导向明确，以及商贸零售、食品饮料、银行等能够抵御通胀的行业。（天治基金投研团队）

　　债市周评：央行或加息谨慎乐观

　　本周上证国债指数维持高位震荡，收盘略跌，成交量仍然偏低。银行间市场中长期债券遭遇比较大的抛盘，收益率水平明显上升。

　　由于上周发改委对油电价格突然上调，显示了对长期通胀仍不乐观，从而加剧了市场对长期通胀的忧虑。另外前期央行已宣布准备金率上调，本周将迎来准备金率的第二次上缴，资金面紧张态势继续延续。银行体系资金面随着存款准备金率的持续上调，边际紧缩效应增大，预计资金面偏紧的状态会延续一段较长的时间。本周银行间债券市场并不平静，中长期债券的抛盘加大，收益率攀升，加息的预期比较强烈。之前较为稳定的三年期央票收益率也被推高，本周一级市场发行的央票量继续维持在很低的水平，发行收益率继续持平，但是很显然市场机构对目前一级市场央票的收益率已经丧失兴趣。近期来，同中国类似的新兴市场国家，比如印度，俄罗斯等继续采取了利率政策和提高准备金率的办法来抑制通货膨胀，欧洲央行七月份升息也基本成定局，在这样的外部环境下，央行也有可能采取升息的手段。

　　目前建立中长债头寸的时机依然不够成熟，当前全球处于加息周期中，在通货膨胀未得到有效控制前，我们对于债券依然保持谨慎；但是对下半年后期的债市表示乐观。由于短融期限较短，且有较高的绝对收益，因此交易还比较活跃。（天治稳健双盈基金　拟任基金经理　贺云）