周一两市呈现大幅下跌走势。对于今天的下跌，有观点认为是由于11月的汇丰版PMI创下三个月新低所致，但我个人认为，这仅仅是引发今天下跌的一个因素而已，真正的原因还是在于我们之前反复所谈到的“年底定律”走势。为什么这么说呢?首先，如果是因为汇丰版PMI的原因，那么有两件事就不好解释了：第一件事，虽说指数创了近3个月的新低，但依然还在50以上，这表明经济复苏的趋势并没有发生改变，举个例子，这就像我们开车一样，在超车的时候，退档加速是最好的选择;第二件事，今天沪综指和深成指都出现了一定程度的下跌，但相比于这两个指数，中小板指、创业板指数，却跌幅远小于它们，甚至于创业板指数还以红盘报收。我们知道，汇丰版PMI的样本公司以中小企业为主，所以今天它创下三个月新低，要说有影响，应该是影响中小盘股才对，怎么会让主板出现更大的跌幅呢?如果是这样的话，那说句玩笑话，这是“板子打在屁股上，却疼到了脸上”。由此可以看到，汇丰版PMI创下三个月新低仅仅只是今天下跌的一个诱因而已;其次，我们这两个月以来，一直都在强调一件事，那就是中国股市几乎每年都出现过的“年底定律”走势——每年11月到第二年春节前后，市场往往都是一个下跌走势，而因此出现的阶段性低点又会对第二年上半年行情带来重要的支撑作用。之所以A股会存在这个定律，根本原因就是在每年年底，我国特殊的财税制度，总会引发市场出现流动性紧张的问题，而对于股市来说，资金是水，股价是船，水涨船高这是自然界的规律。尤其对于今年来说，在6月底、10月底，股市就曾经因为流动性紧张而出现过大幅下跌的走势，因此这一定律在今年也不例外，所以我们近期也一直在强调，未来这半个多月可能是今年流动性最为紧张的时期，对于股市的影响，也可能是最为严重的时期，投资者要做好提前准备，并且我建议投资者关注两个指标变化，一是银行间的拆借利率，二是央行的逆回购——拆借利率高低，直接反映流动性紧张状况，而央行是否逆回购，对于缓解流动性压力、尤其是投资者的悲观预期，会有着极为明显的作用，11月底大盘的强势，就是一个例证。而就近期这两个指标变化来看，拆借利率稳中有涨，而央行却已连续暂停了两周的逆回购，这使得市场的谨慎情绪再度升温，而这也恰恰是我认为引发大盘出现下跌的最主要原因。

　　当然在之前的文章中，我还强调过，今年“年底定律”走势的运行区间大致在2050点—2300点之间，而在这个阶段中，如果大盘出现了异常下跌，我认为将会是一次极好的中短线介入机会。对于这个观点，我现在依然坚持，而且我还认为，如果接下来我们的经济形势能够延续下半年的趋势、如果以IPO重启为代表的制度性改革能够真正拉开中国股市顶层制度的序幕，那么今年“年底定律”走势开启的将会是一次真正的大机会，这将会是中国股民之幸，更是中国股市之幸。

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　　(深圳新兰德首席分析师 陈操)

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