加息还会悄然而至

仅仅用提高存款准备金率对付5.1%的CPI涨幅显然是不够的，道理其实很简单，看看优惠贷款利率的水平，再看看通货膨胀的幅度。对于有些贷款来说，其利率甚至低于5.1%，这也是为什么我曾经说，应对通货膨胀最好的方法之一就是适度借贷。在银根紧缩的状况下，有本事搞到信贷就能赚到钱，起码现在是这个样子。显然这个路数长久不了，控制物价上涨是管理层稳定政权必须要去做的。有人讲11月物价为阶段定顶部，对于这个论断我不乐观。紧接着年底、春节、农民工返乡、青黄不接等等，都会推动物价水平向上攀升。更值得注意的是乡镇物价开始与大城市接轨，北京由于受到政策的扶植，一些食品价格实际上是低于许多地方的，这些地方人们的生活已经受到了物价上涨的影响。估计现在不是在评估是否应当加息，而是在评估到底加多少合适，核心是评估对明年项目的冲击。由于类似房贷加息都是年初调整，因而这次调息需要充分评估大家的承受度，尤其一些负债率高的大项目和大企业。如果把加息周期推迟，其实是不利于银行（我们可以看到银行对年底加息是欢迎的），低利率将会持续至明年全年。因此，我个人的见解是，加息是必然采取的行动，这也是符合中央经济工作会议精神，维持年底加息50个基点的看法。

从短期来看，提高存款准备金率相比加息要温柔得多，可是悬在资本市场头上的利剑并没有消失，反而让人感觉危险愈发临近，现在距离利空出尽还差得远。尽管股市在所谓利好的刺激下出现了连续上扬，这更像一个幌子，吸引人们忘却潜在的风险因素。紧缩没有在中央经济工作会议中提，因为中国人不喜欢这样的字眼，代之以“稳健”就好听多了。可是控制物价凭什么？最终还是要靠经济规律，纵容流动性泛滥能控制物价吗？很明显的道理，可是就是有人视为无物，只能说明其另有居心。隔靴搔痒的措施、股指普遍上扬，气氛已经营造得很不错，可是按照现在的能量又有多大空间呢？无非是场内资金在借机折腾，顺便可以在高位将高估值的股票兑现为资金。

经济不是唱衰的，而是发展到现在的地步必定要调整。由于盲目行动失去了掌控全局的能力，现在许多政策就是在忙于应付而缺乏前瞻性，这样很容易被别人牵着鼻子走，陷入被动是理所当然的。控制流动性及物价就要拿出个样子来，与其遮遮掩掩，不如让大家明确预期。预期明了，许多事情才会理清头绪，否则还是会混乱一团。相信经历了如此多的教训后有些人会有长进，加息或许会悄然而至，大家多多小心。

这轮借力打力的反弹已经接近尾声，行情随时可能嘎然而止。

程程

二〇一〇年十二月十三日

与其留给孩子物质财富，不如留给他可以借鉴的思想，这是我整理出书的初衷。日常博客文章难以成章，因而内容都经重新写作，谈的是感悟、思路和方法，与有缘人分享。《吾股杂谈—以小人物的智慧打造成功投资》由商务出版社出版，以下为出版社邮购官方链接：

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