下跌趋势愈发明显

中国古人之智慧精华未能得到发扬光大，发而是一些糟粕横行千年，这或许是近代孱弱的原因。看看春秋时期《孙子兵法》，其中多少值得今人学习之处。“夫未战而庙算胜者，得算多也；未战而庙算不胜者，得算少也。多算胜少算，而况于无算乎！吾以此观之，胜负见矣。”这不就是典型的项目评估和风险策略选择吗？可是我们一些关乎大多数人利益的政策，却没有得到认真地讨论和推演，执行到最后几乎都变了调。曾经与朋友们谈及过，建议政府开展政策风险管理工作，其实这非常有必要。身为体制中人，很清楚当前政策出台的路径，也深晓其中的弊病，也曾撰写过专门的文章，可惜至今也未看到有什么好的变化。如果说不对政策评估，显然是不恰当的，关键是少数人在评估什么，是否准确地把握着目的。就像多数企业进行合同评审一样，唯领导马首是瞻走走过场成为主流，千万不要得罪人成为标准，其结果就可想而知了。因此有些政策不论是制订再到执行，通常要绕过强阻力，那么只有缺乏话语权的群体利益受损，社会失衡的状态也愈发严重。改革是必须的，这是发展的必然，可是偏离了正确目标的变革却是值得检讨的，许多问题值得深刻反思。

反思不能割裂历史与环境，就像我们回顾国有企业改革，完全将国有企业定性为垄断、低效、亏损就十分不客观。国有企业亏损的原因很多，一是光产出缺投入，东北许多倒闭国企还在使用这满洲时期设备，基本上没有什么积累；二是不平等的竞争，政策严重向外资和民企倾斜，国有企业税赋太大；当然国有企业技术老化、管理人员能力受限也是原因。因为国有企业包袱重，解决问题的方法就是一刀切，这并不是什么好的办法。当然穷庙富方丈有，可是这不是国有企业所有制的问题，而是干部管理机制的问题，应当反思的是如何形成有效的机制监管领导和培养领导。足协的例子说明了在一个大染缸的环境中，少有神仙能抵挡住诱惑，和尚为美食也能跳墙，更何况常人乎？同事在MBA班中讨论的题目是企业道德，我建议的观点是，要从社会道德环境看企业道德，一个缺乏道德标准的环境中不会涌现出大量具备道德水准的企业。相形之下，国有企业的社会道德水平还略高于一般企业，起码疫苗事件中宣传的都是国有企业所产疫苗。

回到我们关注的资本市场，道德水准在这里也得到了真实的体现，这也是与社会道德相辅相成的，因此投资者必须具备一定的辨别能力，才能在市场中生存下去。对于近期股市，笔者认为先调整至9月底，至于10月份的走势需要结合内外部环境变化进行判断，但是产生大行情的几率很小。人民币虽然在短期内升值，这对于整个国家影响很大，尤其是出口行业，这将直接导致四季度出口旺季的订单量。人民币升值短期促进热钱流入，可是却容易导致长期资本外流，因为整个经济环境变得更难以预料了。政府只能通过不断打压楼市、扩容股市、稳定粮食价格等措施，一方面减少资本外流对国民财富的掠夺，一方面要稳定社会。适当打压市场还有助于金融体系的稳定，避免在通货膨胀的预期之下，储蓄快速从银行系统流出，造成较大的市场冲击。

影响股市中短期涨跌的还要看供求关系，随着限售股大量解禁，又一波席卷财富的解禁潮已经是箭在弦上。中小板及创业板估值将向30倍市盈率、5倍市净率靠拢。如果出现某些股票直接退市，市场的下跌还会更加猛烈，当然这会在明年初成为现实。今日股指一度下跌至重要均线下方，在权重股拉旗杆的引领下出现了快速回升，一直冲到了2600点之上。不过下跌个股数量远超上涨个股，少数前期猛涨回调的所谓强势股，目前在做着垂死挣扎的拉抬运动，如成飞集成。其实观察盘面后就能发现，大盘在拉升阶段成交量萎缩，显示进场抢反弹的意愿不足，这也注定了其后再度下跌的命运。

在经历了不成功的反抽之后，下跌趋势愈发明显了。

程程

二〇一〇年九月二十日

与其留给孩子物质财富，不如留给他可以借鉴的思想，这是我整理出书的初衷。日常博客文章难以成章，因而内容都经重新写作，谈的是感悟、思路和方法，与有缘人分享。《吾股杂谈—以小人物的智慧打造成功投资》由商务出版社出版，以下为出版社邮购官方链接：

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