指数很健康 个股很受伤

相熟的出租司机为免除份儿钱之累，要买个体出租牌照，价格在28万左右。究竟这种投资是否划算呢？抛开每月份儿钱带来的精神压力，这里做个简要的分析。获得个体牌照可以免除每月租车成本5000元，但是要上交各种管理费用约1000元，车辆购置自行承担，按照12万元车8年报废计算，每月车辆折旧1250元左右。也就是说，花28万可以获得每月2750元成本支出减少，每年约为33000元，静态投资收益率在10%以上。初看这种投资比较划算，但是这其中却有一项重大的风险，那就是政策风险。所谓政策风险就是现行出租车行业的改革，开放个体出租车牌照。之所以这项在香港以及内地部分城市顺利实施且普惠劳动者的政策无法得到广泛推广，主要是既得利益集团在作怪。虽然社会舆论已经宣传多年，相关人士也做了非常科学的论证，可却没有任何实质性进展，许多地方还因车份儿问题爆发了群体事件。尽管现在政策尚无变化迹象，但是未来5年、10年变化的概率颇大，也就是说现在28万购买的牌照日后有一文不值的风险！

投资是讲求回报的，投资也是讲求安全的。但是许多人在获得稳定持续回报时，往往会忘记本金安全，前面讲的出租车司机的例子也是如此。所谓庞氏骗局就是利用了人们这种心理，连续几个月稳定的回报就会让人忘乎所以、前赴后继，将国有企业一举血洗的衍生产品累积期权也是如此。为什么境外企业市净率低而且派息率相对高，其实就是要告诉投资者，这个企业可以正常地为股票投资者创造效益而不用担心本金安全。20年前的台湾股市、今日A股更青睐于送股、转增而非现金分红，只是用一种数学游戏大玩资本游戏罢了。其实消除A股泡沫并使之有价值很简单，那就是要有宽松的环境让新公司进入市场，也要有严格的制度让落后企业被淘汰。看看纳斯达克市场，上市公司的更新率之高令人惊诧。只有这样，中国股市的所谓壳资源才会失去价值，有价值的企业才会脱颖而出，所谓庄家炒作才会失去空间。否则任何公司的筹码都具备赌博价值，随着不断演绎的重组故事而坑害投资者，乌鸦变凤凰之类的投资奇迹才不会绝迹。如果能够让不良企业及时退市，自然可以教育投资者注意风险而更青睐有价值的企业，这就是制度潜移默化的力量。监管部门用人为方式替代市场做出选择，这本身就不是科学发展观的体现。只有建立了优胜劣汰的制度，人们的投资理念和环境才会产生根本性的改变。方法很简单，无非是多几家退市公司而已。

为什么要提及投资价值？就是提示投资者在当前条件下，应谨慎对待手中的股票，抛却不必要的幻想，有些品种就是投机。诚然，笔者错看了这一波流动性行情，这也是近期博客留言中遭遇攻击较多的原因。可是在这样的点位和估值水准下，难道真的应顺应所谓趋势去盲目做多吗？这种作法更不可取。我们应当看到的是，概念故事讲得让人烦躁了，股票也涨到收割的季节了，向银行借的钱也快到还的时间了，大小非也在悄然派发了，融资大门也即将打开了……。凡此种种都提示我们该做什么，不该做什么。有些人之所以想尽办法对笔者进行攻击，其实就是不希望投资者参考文章中理性分析的部分，忽略渐渐到来的风险。

参看今日的盘面变化，银行股一拉在拉（反正这些股容易由基金和散户埋单，少数品种短短几天就涨了20%多），石油双雄也在能源价格上涨和成品油调价的传闻中上涨，这样调控的结果是指数很健康、个股很受伤。相对于市场暴跌，这种放量滞胀才是更令人恐惧的。盘中几次通过拉抬权重股吸引人气，甚至还有奋力拉旗杆式的动作（港股也拉出旗杆），终于又一次创出反弹新高。这次创新高动用几乎所有权重力量，可惜个股出货坚决，直至收盘仍有小半数股票下跌。

由于本轮行情是在经济基本面不支持的情况下展开的，因此在规模和走势上颇如两年前大牛市的缩小版。其运作轨迹和脉络也近乎一致，最终还是以二八现象收尾。政策、资金成为了股指上升的引擎，不过市场规律和基本价值则是最终难以抗拒的地心引力。当年创出6124点新高之后，个股普遍下跌中，仍有权重再创新高出现，而近期股票市场恰恰又出现了这种状态。日前证券登记机构表示，目前市场中流通股机构持有量占据了半壁江山，有人对此惊呼中国开启了资本市场的新纪元。且慢高兴得太早，这恰恰是危机所在，以当下之估值水平和经济背景，机构们有多大决心能够做到长期持股呢？答案也是这般的显而易见。

莫被新高迷双眼，股指已近累卵时。

程程

二〇〇九年五月八日