股市大底何在？

女排输了，曾经得拼搏精神在这一代身上已看不到踪影，只有关键时刻的犹豫，成为了被反盘的对象。饥饿的狮子为了获取猎物，可以迸发出超人的力量。被圈养的老虎，面对小鸡也会懒散洋洋。大多数功成名就的女排姑娘们，早已失去以往的斗志昂扬。面对着衣食无忧的生活，又会有多少人愿意投身于艰苦的训练，何况还有一身老伤。与健身健体不同，竞技体育不断挑战人的极限。如同紧绷的橡皮筋长期拉伸会失去弹性一样，挑战的最终结果是人体机能的损害，因此运动员普遍患有职业病，而且寿命也不会强于常人。既然如此，为什么还会有人对竞技体育如此热爱呢？一方面是运动员能够从中获得名利的回报，一方面是运动员可以从中获得乐趣。不过隔绝于世的封闭训练又有多少乐趣可言呢？

作为一些大众普遍爱的球类项目，成熟的赛制已经将其转化为一种职业。甚至像田径这样相对枯燥的项目，也通过运作像一种职业化发展，例如国际田联的黄金赛事。职业化使得运动员在一段时间内可以获得稳定的收入，因此也吸引了众多人的参与。不过中国举国体制造就的精英体育，使得许多平时不为人熟悉的项目，只有在四年一度的奥运会上才能崭露头角，而且其奖励也只有在奥运会上才会充分爆发。所谓四年不开张，开张吃四年，甚至一辈子不愁吃穿。对于许多项目而言，运动员基本上不是因为兴趣，而是将运动视为成功的跳板。在成功之后，谁又愿意重新回归枯燥的训练和与世隔绝的生活呢？为了本国举办的奥运会，一些老将坚持出山，但是奥运之后将会有一批功成名就的运动员开始享受普通人的生活，真正因为兴趣留下来坚持的不会太多。

兴趣是人们成功的关键。笔者这样喜欢舞文弄墨搞出大块文章一样，其实于我而言是一种生活乐趣。其乐趣在于可以直抒胸臆，在于得到网友们真实的感言，在于偶得佳句带来的愉悦……。资本市场当然也是有乐趣的，可以看到利益角逐，可以洞悉智慧权谋，可以体会人生百态，当然也可以修身养性。但是身处利益漩涡时，如何才能平和心态，确实需要修炼并多一点感悟。大小非的事实摆在那里，市场短期内也没有充足的资金接盘，中小散户基本上“弹尽粮绝”，市场凭什么会上涨？这么浅显的道理，可就是因为股票在手就不承认，或者心理上产生抵触心理不愿意承认。手中持股、心中无股真的需要一点禅的意境，或者对于所投资企业具有价值上的信心。如果真的把生活希望的全部赌注压在资本市场，就像国人将田径夺金压力全施加于刘翔一样，结果只能是失望、再失望。

金牌之多已经让我们出现了审美疲劳，甚至已经难以数清到底哪些运动员获得奖章。如果放在以前，肯定是如数家珍一般，其乐趣与效果远胜如今。但是人们总会对失去的金牌更加关注，因为心理学研究表明，失去的痛苦远远大于得到的快乐。因而我们惊叹于刘翔的退赛，感慨于女排的溃败。心理上讲，多数人会认为得到是理所当然；失去则是那么不应当，似乎命运总是在捉弄。这种心理上的误区体现在资本市场上，就是在大涨中得意忘形，在大跌中歇斯底里，而且会固执地认为自己总是对的。不过正确的总是市场，而不是自以为是的我们。有些人可以及时发现问题，而有些人则陷入怪圈不能自拔。

中国南车不知道又套了多少资金，继续大跌8%，对比香港市场2.6港币的价格，3.2元人民币未免太贵了一些。股市再次滑向了一日行情的起点，依靠利好、报道、传闻和谎言支撑的市场，注定会露出本来面目。反弹越来越弱，时间越来越短。未来还会有长时间的横盘和阴跌出现，因此投资机会也很多，并不需要只争朝夕。从商业角度看待解禁大小非兑现冲动，可以发现，这取决于社会平均资金成本。现在一年期贷款利息为7%，折合市盈率不到15倍。对于一些中小企业，如果可以从银行贷款，一年期贷款利率可以上浮到10%左右，折合市盈率为10倍。民间借贷资金成本起码在20%以上，折合市盈率为不到5倍。因此，社会平均资金成本基本在10-20%之间。也就是说，在10倍市盈率左右（特别是大盘蓝筹股），大小非的减持冲动开始减弱。由于对未来经济不看好，明年企业业绩普遍存在下滑预期，因此我们还需要结合明年企业的经营状况，按照明年业绩作为衡量标准。为此，可以理解为什么大小非在现阶段要不断减持股票，不管有多少限制（这些限制可能还有违法嫌疑），也难以抵挡大小非的减持冲动。

按照欧美成熟市场的标准，13倍左右的市盈率大致为合理，这表明未来中国资本市场将有大机会，大小非砸出的大机会！！当众多蓝筹股被砸倒10倍市盈率之下时，当部分股票跌进净资产时，可能就是市场底部形成的时候。当然，选择股票时还要区分行业，寻找主营业务真实的企业，而且要关注利率的变化方向。鉴于中国通货膨胀控制基点可能会在6%左右，那么未来可能还会有加息。加息时间或许会安排在明年初，因为这并不增加2008年底之前房贷的负担（起码有一年的缓冲期），也将减少房地产坏账带来的金融风险。存款利率将提升到5-6%的水准，当然贷款利率也会有不同比上升。随着热钱逐步流出和银根放松，社会平均资金成本不会随着利率调整出现较大上升。极端情况下，大盘蓝筹股会达到8倍以下的市盈率水平。一旦经济形势好转，社会平均资金成本下降，大盘蓝筹股将会回到15倍市盈率左右，加之盈利增加的效应，届时将出现100-150%的市场盈利机会。这个过程短则2年，长则5年，一切视国内外形势变化而定。

银行股的再次下跌，为大盘继续拓展了下跌空间，短期内看不到投资机会，而一日行情的投机机会也不是我们能够把握的。

程程

二〇〇八年八月二十二日