奥运欢天喜地 股市此起彼伏

散户投资股市还是有天然的优势：一是船小好掉头，哪怕是百万级别的资金，只要不是在小盘股中，想全部清仓也是比较简单的事情。二是多数人没有资金压力，不像机构、私募那样需要支付一定的资金成本，而且也不用担心较高的财务杠杆（如保本私募需要用自己的钱先弥补亏损，股指下跌20%，可能就血本无归了）。三是投资股票不是唯一的收入来源，多数散户都有自己的职业，与那些只能从证券投资获得收益的专业人士相比，散户可以采取休息的策略而不用担心没有收入（笔者就是从2004年1700点一直休息到2005年1000点的）。但是在投资实践中，部分人却把优势变成了劣势，频繁操作首当其冲，自然也没有时间休息了。还有少数人用借贷、抵押房产获得的资金去投资，人为地给自己套上枷锁。其实研究一下巴菲特的成功经验，我们就可以发现他并不是想象中的金融投资者，而更像一位产业投资大师。巴老以行业出发进行投资，买入企业股权后基本上不去考虑波段操作，依靠股票分红而非价差获得收益，而且其资金成本比较低且源源不断。可以说，巴老基本上通过其运作规避了大资本运作的弱点，凭借其良好的行业敏感和独特的洞察力而获得了成功。

在某种意义上，我们应当感谢大小非解禁，正是他们的全流通以及对市场估值起到绝对作用，才使我们可以摆脱以价差为主导的炒股方式，才使我们可以用物超所值的价格买到心仪的股票，才使我们有条件学习巴老做价值投资者。这里需要说明的是为什么巴老的资金成本低且源源不断？其核心内涵还在于他控制的是保险公司！！保险公司，特别是人寿保险公司，可以不断获得大量的资金用于投资。作为散户投资者总有这样的遗憾，股市真正见底时，我们往往没有资金参与！！显然，这种遗憾保险公司并没有，正是不断的保费收入为保险公司注入了雄厚的投资资本。所以，笔者建议投资者一定要把保险公司纳入自己的组合范围，因为保险公司在这一轮股市的表现，证明了他们确实比基金水平要高，而且法律规定人寿保险不属于可以破产的金融机构！！当然，现在还不是最佳介入点，未来股市下跌会给我们提供更好的投资机会。需要提示各位，目前上市公司中，笔者只看好中国人寿，具体原因参见以往博客内容。抛开中国平安一系列故事不谈，单就所吹嘘的金融控股模式，笔者就不看好！！因为用中国人寿、招商银行、中信证券的组合足以击败中国平安所谓金融混业经营。笔者以往审核投资时，但凡用促进其他业务发展为幌子的项目，99%的结果是亏损！！

回顾这一个月的股市，《六月大跌见新低 七月筑底迎奥运》的判断基本正确。《七月筑底 常创新低》的预言，也随着七月初连续三天的新低部分实现了。虽然没有预计到2566点之后10%的反弹空间，不过几次在敏感位置提示调整风险（如周一提示《变盘概率加大》），也算在判断上无大的偏差。不过七月份的反弹，部分冲减了八月的上涨的空间。目前相对较好的消息就是七月份CPI增速可能继续回落至7%以下，但是PPI的增速肯定会在高位徘徊，因此还不能就此得出通货膨胀已经受到控制的结论。奥运之后，逐步理顺成本要素会成为政府工作重点，巩固前一段紧缩政策成果、适当放开价格管制、促进企业合理转型都将影响到大多数企业的短期利益。由此看来，2009年上市公司业绩出现下滑将在所难免。即便大小非减持冲动不大，股市也缺乏基本面的支持。能够在熊市中生存下来的投资者才是成熟的投资者，而能够在经济环境较差的背景下生存下来的企业也会是成功的企业。届时我们可以好中选优，何乐而不为呢？

美股连续上涨未能缓解A股压力，这说明目前市场仍处在弱势之中。石油价格昨天出乎意料的反弹，也使得部分企业压力骤增，大宗产品价格回落的预期更平添了变数。成交量持续萎靡注定了反弹行情不会纵深发展，维稳的态度更表明了股指在箱体内震荡的趋势（参见《维稳即可 不论涨跌》）。这个位置盘整多日之后，股指总会选择一个突破方向。在上行空间极为有限的情况下，缩量下行似乎是市场的必然。继昨天跌破10日线之后，今天再次义无反顾地跌破30日线，而且中石油停牌还部分延缓了下跌的幅度。午后曾两次试图爬上30日线，结果都是无功而返，最后遭遇部分恐慌盘以近乎当日最低点收盘。成交量仅为678亿，相比昨天再次萎缩10%以上。比较两市股指，明显看出深市更弱一些的迹象，这也从另外一个侧面说明了中小板、概念股的降温。从大小非解禁来看，处于更高估值水平的二三线股将受到较大冲击，需要投资者给予更多警惕。

如果非要继续预测8月市场走势的话，我会使用这样的标题：奥运欢天喜地 股市此起彼伏。相信奥运会肯定会空前成功，因为找不出其他政府会付出如此大的精力，而且也具备如此雄厚的实力和资源。只是好事不能全在一起，因此出现此起彼伏的现象也是可以理解的。8月将公布大量中期报告，在业绩激增的银行股普遍低迷的情况下，业绩浪的期许也减少了许多。而缺乏了业绩行情的支持，8月走势难以令人期待。更何况8月解禁的大小非环比大幅度增加，奥运之后维稳的动作是否延续也成为疑问。因此，在没有实质性利好的情况下（如类似平准基金），我们又如何能够对行情乐观呢？即便有单向征收印花税之类的政策，可是顾忌到印花税行情的结果，估计也就是一日行情。既然大小非的解禁根本无法限制（于情于法均不成立而且搭上政府信用），还不如将主要精力投入到上市公司质量和制度建设这样长远的重要工作上。尽管严格上市公司质量，短期内会造成虚增的业绩泡沫破裂，但是长期来看，对于普通投资者则是有百利而无一害。

安心看奥运吧，暂时停止操作不会踏空到哪里去。毕竟股市对于大多数散户而言，只是获取意外之财的平台。你不理财，财不理你。但是如果你过分理财，财反而远你而去，难道不是吗？这个度确实难以把握，大家一起修炼吧。笔者秉承的以财修身，或许可以化解许多迷茫的东西。

程程

二〇〇八年七月三十一日