变盘概率加大

人们判断事务的标准是个人好恶，人们选择事物的标准是个人利益。很少有人能逾越这样的思路去做事，除非那是悟道的圣贤和神仙，他们的价值取向超越了正常个体的范围，可能是将全人类、全社会的福祉作为己任了吧。不过作为股市投资的重要参考依据，相对准确地判断参与者的利益取向，也是普通投资者走向成功的重要因素。这里简单地做个分析，希望可以与广大投资者相互交流。

政府价值取向—稳定。如何实现稳定，主要在于化解低收入人群因生活资料上涨而引发的不定因素，减少社会整体的失业率、增加就业机会。因此，宏观政策出现适当变化，主要是基于这样的出发点，而非针对低迷的股市。当两者出现矛盾时，股市肯定是被牺牲的对象，例如行业限价（燃油、电力等）。行情刚刚好转，南车30亿A股的发行不就箭在弦上了吗？

社保基金价值取向—安全。社保基金是老百姓的养老钱，一旦出现问题将引发社会强烈的震荡，因此任何威胁到社保基金安全的行为都会受到国家制裁，类似的处罚并不鲜见。而实现安全投资，操作上只能在股市低迷且具备较大价值时做投资，或者投资于相对安全的一级市场。只要社保基金没有大规模进场迹象，就说明市场还未完全进入安全区域，因此紧跟社保基金是相对安全的投资策略。

公募基金价值取向—管理费、排名。公募基金公司最大的收益来源于管理费，而管理费的多寡通常与资金规模相关。因此维持一定规模的管理费对于基金公司十分重要，有时不排除在熊市故意套牢投资者避免赎回浪潮的可能。此外，影响基金经理投资决策的另一个因素是基金排名，排名靠前就意味着不菲的奖金和跳槽的资本，因此就不难理解为什么有基金在去年高位时还大力做多的原因了。如果没有政策和体制上的变革，在相当长的一段时间内，公募基金难以完全出现以基金持有者利益为导向投资策略。

私募基金价值取向—收益、安全并举。按照常见的私募方式，私募基金经理可以通过杠杆效应为自己获得更多的回报，当然也会因为杠杆效应而放大自己的风险。因此，从操作策略上讲，这些私募价值取向偏向于收益和安全并举，而且比较重视流通性问题，操作手段相对较快，拉得快、斩得也快。

券商价值取向—佣金收入、自营。券商最稳定的一块收入就是来源于佣金，因此他们希望参与各方能够频繁交易。即便是自营盘，熊市中的目标只要不亏即可，反正交易量可以带来佣金收入。此外，有些券商还会给会员提供交易参考，其核心也在于鼓励会员频繁交易。在公募基金大行其道的情况下，券商自营盘交易在当前市场中的地位较之以前下降不少。

小非价值取向—资金成本。之所以不谈大非，因为大非的目的还在于控制公司经营，为维护其控股地位，减持到一定数量之后就不会再操作。小非则完全是在考虑资金机会成本的前提下，决定是否减持。笔者以前曾经就小非减持的标准做了说明，其上限基本在15倍市盈率（以一年期银行贷款利率计算），下限甚至达到10倍市盈率之下（考虑到民间借贷利率水平）。由于小非的数量巨大，将在相当长的时间内左右市场的估值水平，因此未来股市价值中枢还会不断下降，沪深300平均15倍市盈率之下并非梦想，不过这也提供了我们很好的投资机会。如果我们能够以小非不愿意减持的价格获得股票的话，自然会是物超所值的选择。因此，关注那些小非占据较大比例的股票，或许会有意外的收获。

周末一派祥和的景象，机构们也无一例外地看涨股市，但是究竟是言行一致还是言不由衷，通过盘面我们可以做个明确的判断。就像当初地震后的爱国行情一样，卖得人少了，自然股指就会上扬。但是这并不表明没有卖的意向了，无非这卖的意愿被暂时压制而已。说句实话，2950的魔咒还挺强，股指竟然没有突破向上的意愿，也就是在2900附近徘徊蓄势。上也难、下也难，不上不下这么折腾也挺难。不过这种局面对于投资者未必是难事，看着股指表演也算一大乐趣，一头栽进去反而会不那么安心。大盘股发行确实遇到难题，起码光大证券15倍市盈率的发行就会遇到挑战，因为大家肯定会选择市盈率更低、品牌更强的中信证券。所以不把中信证券做上去，光大证券发行真的很困难，不过媒体、机构忽悠中小投资者的本领还是有的，只不过二级市场顺利接盘难度较大。

美国25日又有两家小银行（内华达州的第一国民银行和加州的第一传统银行）宣布破产，这将为周一美国股市再添变数，同时也会波及到美元汇率及石油价格。美国次贷危机所引发的问题正在向商业银行蔓延，现在下结论认为最困难的日子已经过去为时尚早。需要引起大家重视的是，美国股市之所以触底反弹与政府限制金融股做空大幅关联的。由于做空机构需要现货买入平仓，实际上在短期内形成了大量超买盘，这就解释了为什么那些陷入困境的金融股会在几天内出现30-100%的涨幅！！从某种程度上看，这是做空力量形成的短期金融股泡沫，而这种泡沫肯定难以持久！！因此，那些以为美股见底的人士，还是需要继续观察为好，千万不要轻易下结论。此外，从美国股市救市措施来看，政府行使了限制做空的权利，而我们许多专业人士却将股指期货和融资融券作救市利好，两厢对比就知道孰轻孰重了。起码在美国人眼里，做空机制其实放大了金融风险以及造成了股指大幅波动。

其实困扰股市的关键还在于增量资金，在绝大部分散户被套牢的今天，又有多少资金意愿入市呢？指望那些已经套现的小非，还是那些刚割肉的基金，抑或隔岸观火的保险资金，或许还有被套在3500点的QFII。在当前位置横盘半年，也许还有机会博中线行情，仅仅现在这几次反复就认为大底来临，未免过于乐观了。用四渡赤水形容现在的行情，真的太低估毛爷爷的智慧了。没有持续1500亿的成交量，就难以突破前期印花税行情形成的套牢压力。从周边市场信息及今天股市不足千亿的成交量来看，意味着周二变盘调整的概率越来越大了。

程程

二〇〇八年七月二十八日