维稳资金何时来？

最近以中国神华为首的煤炭股领跌，从最高90元计算，已经跌去了2/3，当初抢进该股的投资者损失颇为惨重，表明了基金在减仓。煤炭股下跌主要出于这样几个原因：一是资源税改革势在必行，这是环境保护的需要，也是国家财政的需求；二是石油价格下跌，连带煤炭价格冲高回落；三是国家宏观限制煤炭价格涨价，也抑制了煤炭企业的利润空间。当然未来政府会逐渐开放生产要素价格，不过开放的途径肯定是循序渐进、杀富济贫式，即亏损企业先调价、盈利企业后调价或者不调价，抑或干脆用来补贴亏损企业。对于这种周期性行业的估值，简单地使用传统的市盈率并不牢靠，尤其是严格受到政府限制的中国能源企业。

中国南车以15倍市盈率的发行价格创出发行新低，这是一件可喜可贺的事情，说明了市场逐渐走向成熟。如果这样水平发行还能够跌破发行价的话，将说明中国市场向成熟又迈进了一步，当然这种可能性现在不太高。15倍市盈率发行应当没有做摊薄处理，实际上的价格还不低，但是为了保证其他大盘股的发行，中国南车还会被主力炒作一番。如果开盘价涨幅在30%左右的话，可以少量参与、博博短线行情。希望看到中国建设、光大证券能够以更低的价格发行，只有在源头减少泡沫，才能够使市场正常而健康地发展，当然发行制度改革势在必行，一定要向广大中小投资者倾斜。尽管中国南车的发行规模不大，还是对市场构成了压力，而且其身后跃跃欲试的庞大身影，更增添了不少压力。

近期应当引起我们重视的是人民币汇率连续几天贬值，这是自汇改以来前所未有的变化。从表面上看，美元兑主要货币企稳是主要原因，但是这反映了中国政府在货币政策上的些许变化。稳定劳动密集型企业生产经营，成为了政府当前政策中一项重要的考量，任何时候社会稳定、失业率降低都是首先需要考虑的问题。银根放松针对的也是中小企业，但是有多少资金能够顺利地进入到这些企业中，尚存在疑问，毕竟相对于大企业而言，中小企业的坏账比率要大很多，起码银行负责人会被追究责任。不过由此我们可以推断出，人民币汇率单边升值的趋势可能正在发生变化，有涨有降将成为今后的主流。这种趋势会直接改变境外资金的投资取向，未来一段时间内，中国内陆的股市、楼市都会经受资本外流的压力。好在目前的市场没有处在历史高位，这部分资金的外流对于中国整体经济的冲击将在大家可以承受的范围之内。本人预计人民币升值将在2009年中期随着美元加息周期到来而告一段落，届时也将成为中国股市和楼市的相对低点，届时资金的逐步流出将达到相对峰值。因此，那些所谓人民币升值概念将逐渐降温，中国股市和楼市因循日本泡沫破裂后经济衰退的风险也大大缓解。现在看来，中国政府在自身努力（及时采取紧缩政策控制通货膨胀）和外部因素（美国次贷危机、大小非解禁等）帮助下，算是渡过了这道难关。

今天有关银根放松的信息，为周五银行股的飞涨做了脚注。今天银行股整体上涨试图扭转大盘持续下跌的趋势，但是最后也只是自身维稳而已。这种围魏救赵的作法，在笔者之前的博客中一直有所提及，新二八行情或将在奥运会之后展开，银行股维稳、概念股领跌也许成为后奥运行情的主流。前些日子，笔者就曾经谈及目前沪市略强于深市的问题，这在某种程度上反映了大盘蓝筹股VS中小盘股票的走势，这种补跌造成的股价迅速下滑，其实在指数上难以得到真实反映。从现在的趋势上看，深市将先于沪市见到新低，8888点近在咫尺。

在大盘跌破2700点之际，维稳力量也没有出现，反而出现了部分恐慌性抛盘。按照传统技术分析，这一波下跌之后，还会冲击前期2566低点。几次三番探底未果，市场人气尽失，奥运之后跌破箱底的概率在不断增加。在这种状况下，贸然使用维稳资金难以见到立竿见影的成效，起码日前的资金算是被套了。因此放任股市在这几天下跌，待空头力量削弱之后，维稳资金就能够起到四两拨千斤的作用。如果维稳资金真的存在，那么明、后天或许是他们出没的时机，起码 8月8日会有所起色。如果市场还是下跌的话，倒是可以号召各位散户只买不卖地稳定一下，自己带个头，8月8日买上一手，呵呵。

有人讲，地量见地价。这句话好像还有点早，一则是否地量不知，二则地量起码要持续相当长的时间，这才是熊市特征。能够帮助一些投资者躲过这一轮下跌，也算是修身有得。

程程

二〇〇八年八月五日