权重依次跳水 投资有亏无赢

工行、浦发业绩预增、美股上涨都为承接昨天反弹提供了有力支持，可惜股指竟然令人意外地低开，煤炭股因为资源税传闻而成为了空方又一炸弹，权重股轮跌效应明显，主流资金频频减仓。不论平安如何澄清，一个事实难以改变，即投资富通出现了严重的帐面亏损。这不能不让人对其投资运营能力产生合理怀疑，而保险公司的投资能力属于其核心竞争力！！尽管有机构认为平安被低估，但是笔者从企业经营角度看，平安因自身问题走向破发的趋势或已形成。如果今日下午再次拉升冲破昨天反弹高点，可认为形成自2566点的反弹，上午洗盘、下午拉升的走势在强力反弹中常见。但是走势相反，下午逐波回落，再次强化了2750点的阻力，只能将昨天绝地反击理解为对快速下跌的修正，多少印证了笔者《绝地反击 基础不稳》的观点。银行1.6倍市净率估值的文章对冲了业绩利好，欧洲央行加息也为中国加息拓展了空间，石油价格再创新高，这些信息都偏空。周末加息可能性不大，一方面要等待经济数据出台，另一方面也会考虑资本市场承受力。在大家熟悉某一地位之后再加息，这样引起的冲击要小，否则又会像当初存款准备金率一样造成大盘暴跌。有网友总结权重股跳水规律，沪深300第一权重股招行跳水，第二权重股平安接着跳，今天第三权重股神华跳，下次是否轮到第四全重股中信证券了呢？有意为之？不解。空方节奏可怕，空方实力超然？让我们拭目以待。看不懂就不动，认真想想昨天笔者提出的几个问题。

对于基金帮规，究竟是赞成、还是反对，肯定众说纷纭。毕竟传说中砸场子的行为，造成股市下跌和投资者损失，站在自身利益的角度对此口诛笔伐情有可原。笔者试图以客观立场谈点不同观点：基金应当有帮规，而且应当有出于良知的帮规！！记得以前看一部证券行业的美国电影，一位女经纪人破产后（为了降低粮食价格赈济穷苦人民的正义），交易所中所有人都参与其财产拍卖，包括以前的敌手，高价买下财产帮助渡过难关。这恰恰是他们行业中的帮规！！基金们理应团结，不能相互拆台，害群之马也要付出代价。很可惜，三个中国人一条虫的故事不断上演，过去价格联盟瓦解，使得企业不得不在微利中挣扎，成为补给全世界的血汗加工厂。基金一项重要社会使命就是稳定市场，任由所谓聪明人胡来，那么基金斗基金将不断上演，就如同以前机构斗机构一样，最终两败俱伤，得益的无非是坐山观虎斗的QFII、热钱。维护基金秩序就是维护基民们的利益，也是维护市场稳定，而这不仅需要明文的政策法规，也需要不成文的行业帮规！！

昨天谈及平安时，提到中国人寿是上市保险股唯一值得关注的（注意并非是现在值得介入的价值投资品种），这里简单提供一些判断参考。首先，中国人寿是只经营人寿保险业务的公司（平安、太保都有财险），而人寿保险是众多保险中最具有价值、风险相对较小的险种，因此其估值也是最高的。其二，中国人寿在当初香港上市时，为了保证其业绩，剥离了当初高利息时代的保险业务（这部分业务是严重亏损的），平安、太保这部分亏损业务仍在上市公司之内。其三，作为国内保险业的龙头企业，国内各种优惠政策和产业政策都会优先考虑中国人寿。其四，由于长期以来的半官方管理形成了企业文化，其经营和投资都相对保守，这种保守恰恰是熊市中最宝贵的财富，因为不会出现巨额的亏损投资！！关于对太保的评价参见笔者在太保上市之初的意见。

中国几个走出去的企业，如平安、招行、民生，大笔的投资换来的不是亏损、便会是经营包袱，主要是介入的时机和自身管理能力问题。像招行这样明星级的企业，多少会受累于市场期望的压力，搞不好就在扩张之中迷失自我。安然跨塌，某种程度上就是为了达到分析师的盈利预测，逐渐走火入魔。上市公司不要被分析师的预测绑架，企业长久健康发展才是基石，才能获得价值投资资本的长期青睐。企业扩张要投资，在中国决定投资成败主要因素是政策和人文环境。同样的项目，剔出经营管理因素，如果能够得到社会各界合法的或者非法的支持，肯定会获得超出意想的收益。正是这种思维惯性，相当的投资项目其核心不是项目本身，而是项目之外的因素，当代浮躁的心情更让理性思维远离了投资管理。经常会看到许多人对项目侃侃而谈特别具有煽动力，仿佛世界尽在掌握之中。但是如果能够记录其谈话并追踪，我们就可以轻易地发现其逻辑问题、自相矛盾之处。如果真的依据其建议操作，经营公司、公司亏损，管理国家、国家衰败。语言表达，更多地不是语言本身，而是其肢体、其表情、其感染力，具有一定欺骗性。科学的投资管理不需要激情，更多的是一种理智的判断，这种理智判断的基础则是严谨的逻辑分析和真实的数据统计。在这方面，中国人似乎有着先天的不足，起码近代不如欧美、甚至日本。想当年，阎锡山打败日军后的第一件事是找日本制作的中国军事地图。学而优则仕的传统文化，使得一些专业人才转向了他们并不擅长的领导岗位。对于仕的崇拜，又使得部分官员堂而皇之地因其岗位成为了专家。其结果是，真正主导决策或者提供关键决策建议的“专家”，要么是已经转为管理者的落伍专家，要么是从管理者位置被抬举上去的伪专家。也正是因为官员的位置，使得这些专家们无法具有独立之精神、自由之思想。

中国多数企业也是如此，可行性报告可以直接扔进废纸篓子，虽然也有净现值等时髦测算，可惜其基础多数是瞎扯蛋。多数企业盈利不是因为其业务模式多么创新，管理理念多么先进，而是依靠政策，依靠宏观经济环境。企业可以因为策划红火一时（注意是策划、营销手段，而非真正的创新），却因为缺乏后续能力而迅速走向衰亡。国外大企业的软实力确实厉害，一位师从李政道物理博士（父亲同学的儿子）竟然被投行招募，主要工作就是帮助完善数学模型和数据统计分析系统，这些才是企业的核心竞争能力（如果政府能够有一套相对不错的数据统计分析模型，也不会在经济政策上游离不定、丧失调整良机）。此外，他们聘用人员的标准，注重经验、能力、智商、行为取向（有些大公司招聘先考智商和行为取向）。国企喜欢的谨慎之人，在这些公司被认为是不敢承担责任的无能之辈！！有钱并不意味着有实力：有钱没有实力的公司恰好是被并购的对象！！有钱没有实力的公司也是被当凯子耍的对象！！盲目投资的结果，无非是市场上多了几个人傻、钱多的谈资。企业不怕老板造，就怕老板乱投资，多少有点道理。

程程

二〇〇八年七月四日