绝地反击 基础不稳

前天是招行跌停，昨天是平安跌停，当大家都在问今天谁将领跌时，结果开盘后是全体趴下，领跌的还是平安！！有报道说，因为某大型基金违反帮规，未打招呼私自抛售钢铁股，引来其他基金对其重仓股砸场子。不论传言是否为真，其核心就是笔者曾经预言的基金互杀。开盘即创新低，《七月筑底 常创新低》连续三天应验，连我自己都有些茫然。不过没有只跌不涨的股市，在创出了2566点新低之后，股指开始了最高达170点的绝地反击。台当局今天通过《重新检讨放宽基金投资涉陆股之海外投资比率》，也成为了午后大盘上攻的助推器。不过台湾这弹丸之地，自己的股市还希望大陆资金救援，哪里还有多余资金向A股倾斜呢？估计真实目的是希望大陆出台对等措施救助台湾股市吧。形式大于内容的东西，对市场影响不大。沪指尽管重新站上2700点，不过午后冲高后的抛压较大，仍是《权重股压制反弹空间》之势，成交1100多亿，抄底乎？减仓乎？总而言之，普涨不是好现象，反弹能量消耗过快。

周边市场压力依然，笔者曾预计美股跌破12000点后会有一定幅度杀跌，目前已经得到了印证。美国股市疲软、美元疲软、油价高涨这一系列连锁反应，都对于中国市场构成了实质上（如通胀预期）和心理上的压力。市场短期底部会在上半年经济数据公布之后，随着进一步调控措施的出台而形成，这也是为奥运行情（笔者认为跌深了反弹、跌不深维持稳定）做铺垫。在相关政策没有出台之前，即便是抢反弹最好也不要操作，因为被套住的可能性太大。即使是超短线，如果没有做到T+0，今天抄底成功未必意味着明天可以顺利兑现盈利。究竟会有怎样的利好刺激股市，个人以为只有类似平准基金（或者中投公司）入市才能在当前形势下止住股市的颓势。不过近期出台的可能性还不大，中国股市毕竟还没有到达最危险的时候。从历史数据上看，6100点至今的跌幅并未创出历史纪录，平均20多倍的市盈率仍高于历史低点（998时为16倍，且2007年数据肯定有水分），3倍多的市净率也高于历史低点（998时为1.6倍左右）。况且如今全流通市场需要的资金量与以往不可同日而语，要股票吗？多得很！！还有一个需要特别关注的因素就是目前宏观经济形势与2005年也不相同，高速增长VS通货膨胀，即便是所谓接轨的市盈率估值也会在2009年露出本来面目。

昨天对招行提出个人见解后，这里再对平安谈些看法。平安之所以如此惨跌，还是与其不当投资、巨额融资、国有资产变身疑云（这可能才是税务审查真实目的）、业务拓展不利相关（参见笔者以往评论平安的文章），基金砸场子纯属噱头罢了。年初巨额融资引发的平安危机实际上得罪了整个市场，尤其得罪了广大具有投保潜力的投资者，其后期持续发展不容乐观。虽然平安境外投资不计入当期亏损（笔者注：富通集团为平安头号重仓股，一季报显示平安持有富通集团1.13亿股，初始投资成本230.28亿元人民币。以 7月1日收盘价计算，平安持股市值已急剧缩水至112亿元，浮亏近120亿元。），但是需要从公积金中减值。也就是说，平安上半年帐面利润尚好，但是净资产却在减少！！这种障眼法无法欺骗具有专业知识的基金，借道夺路而逃也就在所难免。此外，平安巨额融资的半年自我停顿期即将届满，按照平安目前状况，继续融资维持经营属于必然选项（注：去年盈利几乎全部来源于A股证券市场），被基金们抛弃也是理所当然。从今天盘面上看，尽管有部分抄底盘，但是主力资金卖出意愿仍很强烈。而笔者一直认为，上市保险股中，只有中国人保可以关注。

有人问我，钢铁股目前无论从市盈率还是市净率都达到了相对低点，是否可以在现阶段介入。笔者认为，钢铁行业的盈利受到各方面的影响较大，其中几个行业利空因素不得不引起重视：1、铁矿石价格上涨；2、炼钢成本上涨（电、油、运费、人工）；3、剔出地震重建因素之外的需求放缓（房地产行业建筑需求减少）；4、出口利润空间下降（汇率因素等）。因此，笔者认为钢铁行业的拐点即将到来，这对于整个行业是具有杀伤力的。为什么笔者提议要以明年中报基础来衡量企业是否具有价值，就是希望经过这一段时间的调整，可以相对清楚地看到经济趋势、行业前景和企业盈利走向。在当前形势不明朗的时期，任何判断都是感性的多、理性的少，可供参考的成分比较小。

当前投资者该怎么办呢？应当理性地看到，市场还是以寻找市场底作为主要基调。深圳市场略强于上海市场，一直没有创出新低（今天低点为8922，距离8888还有些微差距），不是说中小板有多少机会，而是中小板的股价容易维持。权重股最近的跳水掩盖了许多股票超跌反弹的事实，而权重股估值一定会影响到二三股，这是我们需要特别注意的！！近期这些股票反弹不小，其后存在补跌风险，尤其是权重股在阶段性底部稳定之时。昨天提到了量在价先，面对放大的成交量和股指上涨，总是有人会产生抢反弹的冲动。需要说明的是，600亿成交量相比之前动辄2000亿的日成交少了很多，但是600亿绝对不是地量（记得几年前200亿就是天量了）。按照现在中国股市的总体容量，300亿左右或许才能成为地量，因此地量地价之说尚难成立。在决定大量介入股市之前，最好先回答这样几个问题：

A股目前真正筑底了吗？

A股具备V型反转的条件吗？

3200缺口、3800阻力具备突破条件了吗？

主流资金来源何方？

我想任何具有独立判断能力的人，都会从回答上述问题中得到自己认为正确的答案。机会总会有，陷阱更常在。小心无大错，耐心从头来。

程程

二〇〇八年七月三日