多看少动 保本最佳

关于中国联通引发市场调整的问题，继昨天《中国联通引发的血案》一文之后，这里需要再补充一些内容，提示相关投资者。A股上市的中国联通其股权结构非常特殊，除了融资之外，还有解决其“中中外”结构的设想。联通A股发行前，联通A股公司持有联通BVI公司51％的股权，联通集团（中国联合通信有限公司）持有其余49％的股权。中国联通（BVI）有限公司是一家按照英属维尔京群岛（BVI）法律注册成立的有限公司，为投资控股公司，不直接经营任何业务，联通BVI公司持有在联通红筹公司77.47％的股权。当初评估联通BVI公司资产时，是以当时股票价格作为依据的，而非联通红筹公司的净资产。也就是说，中国联通A股实际上相当于某种股权信托凭证，影响其股价的根本因素不在于中国联通盈利状况如何，而完全取决于红筹公司股价。因此，国际金融机构完全可以通过操纵红筹公司股价，进而影响到A股价格。联通虽然获得了1100亿的资产剥离补偿，但是损失的是未来几年持续的盈利能力，而这种盈利能力恰是国际市场给予估值的依据，因此红筹联通的下跌是可以理解的。估计购买中国联通的散户少有人知道其中的背景，被人暗算也是在所难免。

今天还有一则消息就是关于煤炭价格的。由于山东政府要求控制省内电煤价格，降幅为10元/吨，引发了昨天兖州煤业的调整。此外，发改委关于严厉打击煤炭任意涨价已提上议事日程，此举已经暗示政府在当前情况下开始对煤炭价格进行干预。其他有关省份也传出类似的措施，估计将对煤炭股产生不利影响。不过堤内损失堤外补，煤炭企业可以通过其他类型产品的涨价应对电煤控制。

成交量不足是始终困扰市场的重要因素，今天甚至跌倒了900亿之下。下周补缺可能性越来越大，这将意味着印花税行情的结束。对于大家期待的CPI增速降低的所谓“利好”，笔者并不期待，其实在当前环境下，这只是一根稻草而已。因为今天其他事情耽搁，相关分析待明天再去解读吧。

去年股市高涨时，曾经谈及投什么可以保值，当时提出了黄金还不错。现如今黄金也达到了历史高位，商品价格也居高不下，究竟什么才是最可靠的保值策略，还真的难以想到。如果保值难以实现，起码保本应当是我们现阶段优先考虑的问题。指望在弱势中杀出一条血路，基本上是一种奢望。笔者的一位朋友前天看到联通涨停下跌后追入，结果才两天就被套了近15%，短线机会确实难以把握。本人目前的策略是多看少动，预计这次大幅调整引发的市场低迷会持续2年（从去年高点起算），笔者估计会在2000-2500点之间徘徊相当长的一段时间。因此笔者只留部分底仓，保持市场感觉。如果说短期有什么可以投机一下的话，中国建筑倒是可以关注，主要有这样几个原因：

①    面对市场逐渐堆积的套牢盘和解禁的大小非，任何股票拉升都很吃力；

②    消息股难以聚集相应的人气；

③    惟有具备相当影响力的新股可以扭转目前的局面；

④    如果需要做一波反弹行情的话，重建概念中的受益者中国建筑将会是比较理想的目标；

⑤    中国建筑的热炒也有助于其他大盘股的发行。

笔者将对之进行追踪，结合其财务情况分析相对理想的介入价格，不过这种只能是少量参与的投机行情，切忌股市风险。

综合一点体会，大盘均线的压制越来越低，股指向下调整已经在所难免。目前尚看不到任何可以刺激大盘向上的利好因素，前期低点（3333）的下穿并非有些人想象的是双针探底。缩量下跌的熊市特征更加清晰了，如果我们的投资无法追上CPI，那么能够保本也是相对合理的选择。

程程

二〇〇八年六月五日