中石油再次露出狰狞面目

中石油的破发是一定的事情，无论怎样，中石油都不会、也不应当拥有比H股溢价100%的估值。或许是传闻中的无形之手，将中石油在发行价稳稳托起，但是这种人为的因素始终无法抵御市场的力量。《石油不破发 大盘难见底》的预测依然起作用，石油不破发，颇有些天理难容的味道。姑且不说经济发展速度下滑带来的供求关系影响，当石油价格涨到一定程度后，替代能源便会生机勃勃地发展起来。实际上，廉价的石油降低了人们寻找替代能源的动力，而现实中拥有的许多技术已经成型，只是没有得到大规模的实际应用而已。生物制油技术、太阳能技术、煤化油技术都会对石油产生冲击，在笔者有生之年一定会见到中石油从亚洲最赚钱公司衰落了那一天，前提当然是该公司无所作为。

回到股市基本层面上来看，因估值问题导致的股指下滑，在前一阶段得到抑制。特别是伴随着地产、银行股的走强，市场开始企稳并反弹。随着个股的普涨，反弹力量被迅速地消耗。特别是昨天驰宏锌锗业绩预降为绩优股蒙上了阴影，打乱了做多力量的板块轮动的设想，连同获利回吐的压力，今天的大幅调整应当在意料之中（参见《驰宏锌锗业绩预降对未来行情的影响》）。二、三线股虽然在前期大幅调整，但是整体而言，还没有跌到合理的估值区间，本次反弹属于下跌中继的可能性比较大，这两天盲目追涨的人们，极大可能是为做庄机构充当了解放军的角色。

地产、银行作为企稳的重要板块，后市能否在反弹强势位稳定住至关重要。但是中石油对于股指的影响太大，这个做空隐患不消除，始终是困扰股指前行的阻力。此外，从消息面上看，政府对于券商自营提出了较高的要求，即买入成本不能高于净资产的30%，在很大程度上也构成了券商杀跌力量。即将公布的经济数据很可能并不乐观，CPI还会在8%以上，这使得紧缩政策不得不继续，不对称调整利率势在必行。由此会在一定程度上影响到银行股的估值水准，或许会带动大盘再下一个台阶整理。但是笔者感觉，地产、银行不会有效跌破前期低点，这个区域基本属于大资金和大小非认可的平衡点。不过随着中石油的破位下行以及二、三线股的回归自身价值，最后一大跌即将来临，3000点并非遥不可及。

政策方面的利好会出，但不是现在这个时间点。

程程

二〇〇八年四月九日