中石油在本轮市场调整中的角色

中石油位高权重，一度达到沪市权重的25%左右，可谓牵一发动全身的品种。尤其是多数投资者普遍以沪市指数作为操作的参考指标，因此操纵了中石油，就可以在相当程度上决定市场的走势。让我们回顾一下中石油登陆A股后的表现，分析其在本轮市场调整中的角色吧。

中石油回归A股正逢股市如火如荼之际，H股价格也因为“港股直通车”顺风顺水，短期内涨幅惊人。当然这其中不排除人为造市的因素，理论上讲，H股越高，中石油A股发行价也越高。一方面对于H股股东有利（增厚了每股净资产），一方面对于中石油自身有利（可以募集更多的资金），再一方面对于中石油高管有利（他们持有的股票增值权是与港股价格挂钩的）。为什么中石油会在A股高开至48元，有人说这是政府调控股市的手段（故意高开然后走低），这一点本人不敢妄加推断而且认为可能性极小。其实从利益角度上看，这种高开其实是为了掩护H股机构撤退用的，当然也有其后做空中国股市的目的。在中石油之前发行的中国神华就演绎了高开后连续涨停的暴利模式，这其中也不排除为中石油高开后套人伎俩铺路。值得注意的是，中国神华暴涨幕后的黑手恰好是外资银行（UBS）的研究部，放出了100元的估值，其后成为了业内的笑谈。而中石油发行也有UBS的影子，使我们可以不得不产生“合理怀疑”。

中石油究竟价值几何？本人在以前的文章中曾经多次进行了分析，认为即使在A股略为高估的市场，现在的市场条件下，也不应超过15元。如果今年政府继续价格管制的话，中石油按照20倍市盈率计算，甚至还会出现更低的价格。昨天《中石油再次露出狰狞面目》一文发出后，招致了众多网友的评论，特别是对于本人提出的中石油目标价，许多人表示了不理解。如果大家不相信本人的判断，那巴菲特的判断应当是中石油价格最权威的认定了。他老人家平均卖出中石油的价格大约在每股12港币，折合人民币为11元左右。在部分蓝筹股A、H价格倒挂，多数蓝筹股A、H价格价格不超过20%-30%的情况下，中石油凭什么拥有这样高的溢价呢？回归其本质是再自然不过的事情了。

早在中石油上市之初，本人就提出了其当时合理价格为22元的判断。也正是由于中石油连续的下跌，才导致了A股市场的迅速滑落，才使得政府陷入了被动。看来防止大起大落，政府还需要拥有更多地手段，否则类似中石油的问题还会重演。笔者建议，对于扰乱中国市场的部分害群之马，还是要发挥政府行政手段，限制其在中国的业务（类似的措施以前也有过，呵呵）。

在A股整体估值水平下降的今天，中石油破发自然是理所当然的。为什么中石油始终坚持不破发呢？显然，其调控指数的意味非常浓重。中石油特有的股权特征也决定了它极易被操纵。首先，中石油没有限制流通股；其二，记忆中好像中石油也没有战略配售。因此，中石油上市后几乎全部是由散户投资者构成的，稍微大一些的机构力量就可以左右中石油短期的走势，而且影响指数之大无出其右者。由于多数散户并没有清醒的估值方式（从本人文章中的回复就可看出），怀着朴素的对亚洲最赚钱公司的热爱，总是认为中石油会给他们带来丰厚的回报。因此，养、套、杀成为了呼风唤雨的机构在中石油最为得心应手的手段。

养住中石油的股价，是为了给散户以希望，让大家误以为底而介入。轻微下跌横盘整理是为了套住他们，避免他们迅速割肉出局。大幅杀跌是为了使股市能够迅速进入安全价值区，特别是那些大盘蓝筹股，然后低位接回想要的筹码。如此循环几个过程，几乎把所有投资中石油的散户折腾得筋疲力尽，更使得整个股市充满了动荡。由于部分机构还没有完全低吸够优质蓝筹股的筹码，因此中石油养、套、杀的伎俩还会持续。直到中石油基本失去利用价值了，破位回归价值也就会到来了。《石油不破发 大盘难见底》现在看来并非虚言。

笔者一直提示的地产、银行，今天早盘的表现不错，主要还是一季度业报的影响。业绩的支撑使得这些股票底部特征相对明显，除非有宏观面更坏的消息及政策，这些股票再次破位下行的概率较小。其他股票还在探底过程中，未进入价值区域前的反弹都应当视为减仓的良机。不论是否愿意承认，市场是不依我们意志为转移的，中石油引领股市下跌仍在进行中，市场的弱势特征明显。等待适当的时机，逢低吸纳部分优质股票，这是部分机构现在做的，也应是我们散户投资者现在做的。

多从理性角度分析与自己意见不同的看法，或许收获比抱怨、急躁要多。

程程

二〇〇八年四月十日