驰宏锌锗业绩预降对未来行情的影响

今日看到一则消息，驰宏锌锗披露“预计2008年一季度净利润与上年同期相比下降50%左右，公司上年同期净利2.99亿元，每股收益0.7678元”。对于业绩出现下滑的原因，驰宏锌锗认为，“主要是国内铅锌产品价格大幅下降，导致公司产品盈利能力下降；同时，今年初曲靖地区受冰冻天气影响，也导致了公司产量和产品发运受到一定影响”。1月份停牌前该股的价格在77元左右，市盈率为23倍。国内有色金属价格的大幅飙升（铅锌价翻了10倍左右），造就了有色金属股票的业绩突飞猛进。驰宏锌锗又以其豪爽的送配（连续10送10），赢得了投资者的广泛赞誉。不过这家龙头企业随着上述公告也将回归本色，假使现在复牌，连续几个跌停恐怕是难以逃脱的。好不容易形成的绩优股板块轮动，或许因为驰宏锌锗公告的打击而暂时停顿并寻求调整后的支撑。

笔者对于周期性比较强的行业一直处于相对谨慎的态度，尤其是在中国这样一个不成熟的市场，简单的市盈率估值很难全面反映企业自身的情况，被当前的业绩模糊双眼而选错股票的普通投资者不在少数。资源类股票、航运类股票、造船业股票、券商类股票都是这样让人难以捉摸的品种，业绩可能好得上了天，也会糟得打入十八层地狱。想当年中国远洋连年亏损，负债甚至达到中国银行外币贷款的1/3，谁能料想连续几年航运大牛，不仅把中国远洋从亏损的泥沼中挽救回来，而且成为盈利上百亿的企业。航运企业曾经估值只有5倍市盈率，而资源类股票当时也好不到哪里去。

随着新一轮经济周期的沉浮，这些周期性行业恰恰是我们需要重点回避的品种。不是说其中没有好公司值得长期持有，只是从概率的角度出发，踩中地雷的可能性更大些。对于普通投资者而言，最好追求大概率事件，少犯错误就是最大的成功。当然在市场最低迷时，介入周期性行业，会有短期价值重估暴利，这也是近几年市场留给我们的经验之谈。

今天市场冲高回落的走势，一部分源于获利回吐的压力，另一方面也与市场对一季度业绩的担忧不无关系（特别是绩优股），而后者的代表恰好是今天公布业绩预降的驰宏锌锗。驰宏锌锗业绩预降给市场带来的最大影响，不在于大家对于有色金属板块的重新审视（黄金似乎冲高回落基本定局），而在于大家对绩优股票的业绩担忧，从而直接影响到市场走稳的时间和质量，当然也就决定了这轮反弹的高度。上市公司一季度业报注定是好坏参半的结果，肯定会有相当数量的企业发出类似驰宏锌锗业绩预降的公告，主要原因如下：

1、            前年一季度业绩普遍较低，造成了去年一季度业报普遍报喜，今年这一因素将不复存在；

2、            新会计政策在牛市时对公司业绩起到推波助澜的作用，在熊市时却是结结实实的落井下石，投资溢利不升反降；

3、            行业周期作用导致部分企业业绩下滑。

未来宏观调控影响到底有多深远，现在谁也无法预测。如果以悲观角度出发，现在更应当规避周期性品种，毕竟价格已高、估值水平也不低（以驰宏锌锗为例，动态市盈率达到了40倍以上），到了主力收获的季节了。中信证券的走强，还要继续观察，可以作为市场风向标看待。

银行、地产一季度业绩预计将持续增长，同时也会有相当的公司公布业绩地雷。过往的业绩并不能代表一切，股市投资还要以发展的眼光看待企业。未卜先知不易，防患未然不难。在这种悲喜交加的过程中，把握自己的投资，尽可能回避潜在的陷阱，应当是我们应当重点思考并操作的事情。驰宏锌锗业绩预降使我们有更多一点的理由，将这波从3300到3600的上升定义为反弹而非反转，因为会有一部分企业随着业绩的滑落而出现应有的调整，而今天市场普遍小涨更具有二、三线股超跌反弹的味道。

谨慎是最近操作的硬道理。

程程

二〇〇八年四月八日