正月十五雪打灯—再评浦发银行增发

八月十五云遮月，正月十五雪打灯。这句北方的民俗谚语一直被传颂，随着气候的反复无常，南方地区的人们恐怕也会欣赏到雪打灯的景色。回暖了几日的股市，不顾美国市场的走好，在一则浦发银行增发的信息下，再次展开了大幅调整。浦发银行复盘后再次低开，整个市场一片恐慌的迹象。一时间泥石俱下，所有银行股都受到了拖累。

关于增发问题，在本人昨天的帖子中特别强调了并非利空的概念，只是孱弱的市场对于这样大规模的筹资感到恐惧而已。其中也不乏机构投资者借增发之机打压的目的，一则他们可以与公司讨价还价；二则他们通过制造恐慌来获得宝贵的筹码（包括其他没有增发消息股票的筹码）；三则适当降低增发价格。许多人看到的只是其中的表象，而不是其本质的原因，就此操作失误在所难免。如果本人经营浦发银行，也会选择在适当的时机进行增发。在牛市中筹得资本，应对未来风险并拓宽企业的发展，难道对于企业有坏处吗？当然对于短线投机客而言，这种正常的商业运作对他们实在没有什么好处，除非有一个天大的题材。就在本人码字的短短时间里，浦发银行已经掉头向上，充分说明了这个价位还是具有相当吸引力。这种消息其实对于中长线投资者而言，或许正是好的介入机会。

浦发银行的增发与平安保险还是有一定区别：浦发银行应当是有特定增发目的，而这目的与上海大金融集团的构想密切相关；平安保险则是为金融收购战准备弹药，其目标指向的是国外相关机构，只是涉及收购成本等原因现阶段无法公布。换言之，平安保险募集资金走的是PE（私募股权）的道路，用募集来的资金收购适当的资产。个人以为，平安保险募集资金的投向并不清晰，而且其募集资金的管理能力、境外企业的管理能力尚难以得到投资者的信任，因而风险比较大。与之相反，浦发银行募集资金的用途、收购目标都相对清晰，即便是补充企业资本金也不会有太差的收益。待浦发银行的募集资金用途明朗后，利空或者利多就会一目了然。而本人从企业经营角度来看，认为利多因素更大一些（或许有人不认可本人的意见，不过大家可以理性地探讨这个问题）。

为什么市场对于巨额增发产生恐惧？市场资金不足只是其中一个原因。重要的原因则在于，巨额增发将使市场的市盈率水平趋向下降，从而直接打击那些被炒高股票，使这些股票承受过多的抛售压力。例如，类似浦发银行这样的增发，如果价格相对合理，投资者为什么还要冒大风险去投资垃圾股，持有这样安全的品种不更好吗？也就是说，实质上感到恐慌的，应当是市场中那些炒家。利用传媒、利用各种渠道、再利用手中的筹码，激起市场大众的恐慌心理，从而达到一些人要么与管理层讨价还价，要么低位获取筹码，这才是一些故意打压者的企图。从实际效果看，把做空力量尽量在低位释放，恰好为今后市场发展铺平了道路。

股票市场是一个理性与感性充分交织的地方，而决定市场走向的长期来看是理性，短期来看是感性。以更理性的视角去分析，其实才可以在市场中真正获益。

正月十五雪打灯，感性的人感受到的是寒冷，理性的人则看到了丰收的金秋。

祝各位元宵节快乐！！

程程

二〇〇八年二月二十一日