请系好你的安全带 ——套期保值交易

  一个老婆婆有两个女儿，大女儿嫁给了一个卖伞的，二女儿嫁给了一个染布的，这样，当下雨的时候，大女儿生意兴隆而二女儿则生意惨淡，当天气晴好的时候，二女儿则财源滚滚而大女儿店前门可罗雀，这样，老婆婆总是为他的两个女儿发愁。

  其实可以换个角度考虑，正像股指期货的套期保值功能一样，无论什么天气，他的任何一个女儿都会有钱赚。

1.套期保值是干什么用的

如果把你带到拉斯维加斯，如果给你1000美元，你可以直接把这1000美元带回家，也可以拿着1000美元进行赌博，如果上帝保佑你赢了，你可以获得100个1000美元，即100000美元，但是如果很不幸你赌输了，你不但要就出这1000美元，还要支付99000美元,请问你更青睐那种选择。

我想大部分人都会选择直接将1000美元拿回家，股指期货的套期保值的功能也一样，可以让你把你的资金安全的拿回家。

金融市场自从他产生的那天起一直有风险和收益相伴。如何有效地处理并控制风险一直以来是我们的难题，自期货这一金融工具产生之日起，套期保值一直作为他的一个重要的功能而存在。

套期保值也称对冲交易，对冲的主要是风险，尽管目前在股指期货市场上大部分的交易者为投机者，但套期保值功能一直以来在股指期货的交易中未有衰退的迹象，反而随着金融全球化的不断地发展，各种各样的风险源对正常的交易产生了越来越大的威胁，而股指期货的套期保值的功能的地位愈加的重要。

但不是任何市场都能做套期保值的，一般来说，套期保值之所以能够在股指期货市场上发挥规避价格风险的功能，是因为股指期货市场中存在着两个基本原理：

 从第一个原理看，我们前面已经叙述过股指期货市场和股票的现货市场存在着极为密切的关系。股票指数是股票的价格的反应，因此两个市场的变动趋势是大致相同的。套期保值就是利用这两个市场之间的关系，分别在两个市场上作反向操作，这样会出现这样的情况：一个市场发生亏损，另一个市场可以出现盈利，这样两者相抵，从而损失和收益相互抵消，投资者的成本被锁定，发现损失的风险也被规避。

从另外一个原理看，鉴于股指期货价格与股票现货价格的皮毛关系，所以随着到期日的逐渐的接近，最终二者的价格可能会最终合二为一，趋于一致。因此，二者的趋于一致也使得二者的收益和损失达到一致，最终能实现收支相抵，风险被转移。

套期保值中合约个数是怎么确定的？

在进行套期保值的时候，一个重要的步骤就是确定合约的个数，即买入或卖出多少张合约使得风险可以被对冲。一般来说，合约的个数的计算按下面这个公式：

N =β×S/F

其中N表示如果完成套期保值需要的合约的张数；S表示需要套期保值的资产组合价值；F表示每张股指期货合约的价值。β表示股票组合对市场组合的敏感系数。

因为β系数的误差在实际操作中会有一定程度的偏差，需要进行修正。β系数是根据历史资料计算得到的，计算的数据越多越详细，得到的数值可靠性更高，股票组合的β系数比单个股票的β系数可靠性更高。同时，我们在进行套期保值一定要在两个市场同步交易，交易价值相等，方向相反，保证有效的规避风险。

举一个例子，A君在2006年4月13日时持有这一投资组合收益率达到10%，鉴于后市不明朗，下跌的可能性很大，决定利用沪深300股指期货进行套期保值。假定其持有的组合现值为50万元，经过测算，该组合与沪深300指数的β系数为1.33，而现货指数为1282点，12月份到期的期指为1322点。那么该投资者卖出期货合约数量可以根据上面的公式计算得：500000÷（1322×100）×1.33=5.03，即5张合约。

8月13日，现指跌到1182点，而期指跌到1217点，两者都跌了约7.8%，但该股票价格却跌了7.8%×1.33=10.37%，这时候该投资者对买进的5张股指期货合约平仓，期指盈利（1322-1217）×100×5=52500元；股票亏损500000×10.37%=51850元，两者相抵还有650元盈利。
　　如果到了8月13日，期指和现指都涨5%，现指涨到1346点，期指涨到1388点，这时该股票上涨5%×1.33=6.65%。两者相抵还有250元盈利。
　　从上面的例子可以看出，做了卖出套期保值以后，无论股票价格如何变动，投资者最终的收益基本保持不变，实现了规避风险的目的。

 2.组合策略分析——系安全带的方式

对于大多数投资者而言，由于您手中持有股票组合，而您又担心一些政策因素给组合带来系统性风险，导致手中组合遭受损失。但您又不想抛出手中的股票组合，因为这些公司的现金红利率高于银行存款利率。您仅仅想躲过这一段不稳定的投资时期，在这种情况下，股指期货可以帮您选择一种多头保值策略。
　　股指期货一般都有不同到期期限的股指期货合约，以供选择。当您认为将出现不稳定的股票投资时期时，那么你就根据手中股票组合的市值，卖出相应价值的股指期货合约。
　　假设您现在手中不但持有股票组合的多头，而且还持有股指期货的空头。由于股指期货合约到期时的价格会向现货指数收敛，因此，不管股票指数价格向何方波动，您的组合都会赢亏相抵，保证了持有组合的无风险收益。因为，如果股票指数正如您所预期的下跌了，那么您的股票组合遭受了损失，而股指期货合约就能为你带来利润，以弥补股票的损失。反之，亦是如此。总之，股指期货帮助您选择了多头避险策略，类似买到了一份保险。

前面我们知道了套期保值的原理，在此我们需要知道套期保值者是如何确定套期保值交易的策略的。由于股票的价格和股票市场的价格的运动方向主要两个，所以针对价格运动的不同方向，套期保值主要有两种基本，即买入套期保值和卖出套期保值。

买入套期保值

对于套期保值者来讲，买入套期保值是指指交易者先在期货市场买入期货，以便将来在现货市场买进现货时不知因价格上涨而给自己造成经济损失的一种套期保值方式。这种用期货上的盈利对冲现货市场亏损的做法，可以将远期价格固定在预算的水平上。  

卖出套期保值

卖出套期保值是指交易者先在期货市场上卖出期货，当现货价格下跌时以期货市场的盈利来弥补现货市场的损失，从而达到保值目的的一种套期保值方式。

由于股票市场是通过股票上涨来获得利润的，出于为了防止因股票下跌而出现的亏损，在股票指数期货套期保值交易中要运用的是卖出套期保值。股票指数期货卖出套期保值交易主要是已经拥有股票的投资者，预计股票市场要下跌或对于未来股市的走势不缺确定，出于预防风险的考虑，在期货市场卖出股票指数期货合约，以规避市场风险。

股票指数期货合约与股票的价格是不相同的，这一点和传统商品的套期保值在一定套期保值数量的时候就完全不同。两者的成功与否的关键条件取决于计算正确的对冲比率，并计算出合适的套保数量，以使现货的风险能被期货抵消。

  投资者如果对大盘看空但由于种种原因不能或不愿意抛售股票，则利用做空股票指数起获就能达到套期保值甚至获利的目的。

投资者如果在未来要将收到的资金用于投资，但为了防止从现在起到收到资金的时候股票上涨，他可以进行买入保值。则利用做多股票指数期货就能达到套期保值甚至获利的目的。