招金矿业(1818：HK)主要经营黄金和铜等有色金属的生产冶炼金。以2009年计，黄金和铜分别占总收入25.21(90.16%)亿人民币和1.58亿人民币(5.65%)。其中近58.02%黄金生产来自自有矿产。总收入和净利润分别比上年增长同期上涨29.93%和39.62%，达27.96亿人民币和7.51亿人民币。招金矿业盈利大幅增长的原因主要是因为黄金产量大幅增加而黄金售价亦有所增长。招金矿业于2009年度在上海黄金交易所销售黄金的平均价格约为人民币221.56元/克，较去年度上升了约14.68%，亦比上海黄金交易所平均价格高出人民币6.21元/克。 

截至2009年12月31日，按澳大利亚联合矿石储量委员会「JORC」之标准，招金矿业拥有黄金矿产资源量337.8吨，黄金可采储量218.6吨。较去年分别增加84.7吨(33.49%)及53.3吨(32.25%)。在埠外(指招远以外的地区)等重点的地质探矿工作中，探明黄金矿产资源量达到72.94吨和黄金可采储量达到27.88吨，分别占集团总量的约21.59%及约12.75% 。现时招金矿业共拥有探矿权71个，探矿权面积约为1,345.31平方公里，拥有采矿权28个，采矿权面积约为61.01平方公里。 

招金矿业预计在2010年计划收购黄金矿产资源量20吨，黄金矿山生产能力每年约增1.5吨。 

有关黄金之宏观环境评估请参看《紫金矿业(2899：HK)》。 

招金矿业2009年年度经营回顾 

财务摘要： 

• 完成黄金总产量19,484.68千克，比上年增长同期上涨10.59%。其中招金自有矿产黄金约为11,306.46千克，比上年增长同期上涨15.08%。 
• 冶炼加工黄金为8,178.22千克，比上年增长同期上涨4.93%。 
• 总收入27.96亿人民币，比上年增长同期上涨29.93%。 
• 净利润7.51亿人民币，比上年增长同期上涨39.62%。 
• 毛利14.49亿人民币，比上年增长同期上涨34.20%；毛利率约为51.82%，毛利率增长约1.66%。 

2009年度收入增长和变化主要原因是： 

• 本年度黄金价格上升和成本下降是毛利率上升的主要因素； 
• 产能增大带来的销售量大幅增长。 

招金矿业的营销管理，会有以下影响的成功的关键因素(Critical Success Factors)： 

• 供求关系的最新变化； 
• 全球经济形势； 
• 内地进出口政策(税率、关税、减免优惠、退税)； 
• 行业发展趋势变化； 
• 矿产的生产成本变化； 
• 新发现的矿藏； 
• 基金交易方向； 
• 相关商品的交易价格，特别是黄金和铜价波动对矿产价格的影响； 
• 人民币汇率。 

与紫金矿业(2899：HK)比较，招金矿业有如下特点： 

• 紫金矿业论矿藏、规模、探矿权和探矿权面积较大。 
• 紫金矿业整体毛利率为33.65%，而招金矿业为51.82%。 
• 近两年来，紫金矿业股价跑嬴招金矿业。 
• 假设未来没有重大矿藏发现，紫金矿业现有黄金藏量只足以开采约24年之用。而招金矿业黄金藏量足以开采约33年之用。 
• 招金矿业九成收入及利润来自金矿开采，较紫金矿业七成较高。 
• 紫金矿业和招金矿业的税率分别为19%和25%。 

假设招金矿业： 

• 矿藏开采增长率保持不变33年； 
• 来年黄金售价不变； 
• 折旧与摊销每年233.5百万元人民币； 
• 现时每股毛利率51.82%； 
• 折现率7%，税率25%； 
• 不派息； 
• 港元兑人民币汇率0.8789； 
• 2009年每股资产净资产3.41元人民币。 

以每股毛利折现值16.51港元；若折现率0%，则每股折现值34.43港元！ 

强： 

• 招金矿业黄金藏量足以开采约33年之用。 
• 招金矿业毛利率为为51.82。 

弱： 

• 招金矿业的税率为25%。 
• 招金矿业盈利来源仅靠黄金，自有黄金供给只有58.02%。 

机： 

• 黄金价格长线可能向好。 
• 招金矿业拥有共拥有探矿权71个，探矿权面积约为1,345.31平方公里，拥有采矿权28个，采矿权面积约为61.01平方公里。未来地质勘查所得而来的新增资源储量或会带来新的惊喜。 

危： 

• 金融风暴下的欧美以及全球复苏似遥遥无期。 
• 将来国家的环保及矿产征税政策。