十多年前笔者读MBA时，财务学科介绍了以公司未来股息流折现计算股价的Dividend Discount Model。笔者看见近年分析金融方法日新月异，令人目不瑕给，亦各有所长。加上各式财技及衍生工具的出现，令笔者觉得以未来股息流折现计算股价的并非十分可靠。其实，要派发股息的钱来源有：

• 来自正常营利产生的现金流；
• 透过集资或借贷，如1997年前的恒基地产(0012：HK)；
• 以各式财技及衍生工具(如Interest Rate SWAP)「创造」而来的现金流，如冠君产业信托(02778：HK；请参看拙文《奇货可居- 当心REIT陷阱》)

既然派发股息的钱来源应来自正常的营利，那么看公司营利及其指标可靠吗？也许。首先，若盈利来自经常性业务还好。若来自资产估值重估，出售资产套现的盈利又何如呢？此外，亦有人指出高增长股应保留现金不派息以作公司拓展之需。因此，除了股息和营利外，笔者以为也应以现金流(Cash Flow)检验公司的营运是否健康。而笔者的DCF估值也以现金流推论。总之Cash is KING！

诚言，不管用什么方法评估股价均有漏洞。笔者惨痛的教训告知不应盲随同一指标，宜应用多种工具作验证。在投资(机？)市场，有嬴家、有输家、冇专家。(但赚钱与否，看运气罢！)