衍生工具的三大用处是什么？答曰：对冲、扛杆和瞒天过海。早前笔者的拙文《 奇货可居-当心REIT陷阱 》提及有REIT以掉期(SWAP)修饰帐目。如今欧盟统计局( Eurostat )宣布不知道希腊财政部的曾企图以场外掉期减少其帐面债务规模，令人惊讶竟然连国家也使用如斯财技以瞒天过海。

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原来欧盟成员国早在2002年已应用如斯财技以瞒天过海。话说早在2001年，意大利学者古斯塔沃皮加(Gustavo Piga)在一份呈交美国外交关系委员会(US Council on Foreign Relations)和国际证券市场协会(International Securities Market Association)的书面报告中指出，意大利政府曾于1996年以1995年出产的葡萄酒作押，与投行签下三年期债券掉期合约以作表外融资。皮加认为欧盟应正视此问题以防止再有国家如此进行表外融资。惟欧盟后来出版的ESA95会计规则则明确允许如此交易和提供工作，令以掉期表外融资留下一灰色地带。而希腊则以数年来预计获得的欧盟拨款作押，与高盛签下掉期合约以作表外融资。据说除了希腊外，尚有意大利、西班牙和葡萄牙使用了类似形式的表外融资，以力图保住其预算赤字在国内生产总值百分之三内的限制。

直到2008年3月，欧盟统计局才发布了新的指引禁止使用衍生金融工具作表外融资。看来，好戏尚在后头！