编者按：今日银河证券基金研究中心发布分析师宋楠撰写的《经济反复，债基亢进；风险偏好上行趋势不改————2014年8月债券基金月度报告》报告，特摘编如下：

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一、经济复苏反复，债券牛市延续——回顾

经济复苏的进程在8月出现反复。7月信贷数据发布后，对市场形成短期冲击，股市当即进入调整，债市则出现明显反弹。

在经济数据呈现出再次的回落之势时，市场对央行继续定向宽松的政策预期大为增强。8月底，继上半年两次定向降准后，央行祭出定向降息。

在基本面、政策面及资金面等因素作用下，8月债市表现较为强劲。受供需关系影响，国债波动空间不大，收益率整体震荡；金融债表现优于国债，而信用债、尤其是中等级信用债收益率大幅下降。

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二、短期波折不改风险偏好上行的大势——展望

虽然经济复苏出现反复，然而从股市和债市表现上看，市场对经济的未来似乎并未过于悲观，风险偏好上移的过程仍在继续。债市方面，表现为信用债、尤其是中低等级信用债的收益率大幅下行；股市方面，在经历了大约1周的短暂调整后，市场很快再度上冲，显示出较强的动能。

从基本面和政策面上看，目前尚能支撑债市后半段进程。国债，在供需压力下，收益率难有较大下行空间。信用债经过本轮大幅上涨，利差已经快速收窄，收益率易上难下，短期存在调整的可能。

再从投资者情绪上看，上半年机构普遍累积了颇丰的收益。后续机构情绪将更趋保守，其对负面因素的敏感性也将更高。

市场价格反映的是预期合力，短期数据的不理想，尚不能改变当前越来越强的风险偏好。相反，经济复苏短期反复所带来的更强劲的刺激政策，反而可能强化市场对复苏的预期和信心。在市场整体风险偏好上移的过程中，投资者可适当增加组合波动性，加大对更具弹性的二级债基、转债基金等的配置比例。

三、净值全面飘红，激进风格债基表现更佳——固收类基金八月业绩

八月债基延续涨势，所有类型债基均出现上涨，且涨幅显著。主要类型债基月平均净值增长率在1.1%-1.5%左右，涨幅可观。单只基金方面，企业债占比较高、转债或股票占比较高的基金整体表现更胜一筹。

货币基金则延续平稳态势，收益率平均水平基本和上月持平。八月全部货币基金（A类）平均净值增长率为0.34%。

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