如果危机到来，最先垮掉的企业当然是负债率最高的企业了。我认为比较危险的会是海航苏宁和万达。从财报上看，这几家企业的负债率极高，已经非常危险。

    海航集团是海南省重点扶持的企业，近几年注入了不少海南省的房地产项目，我们知道，海南岛的地价房价从所谓旅游岛政策出台后，已经翻了数番，而自身又有没有雄厚的实体经济，这次房地产去泡沫的过程，仍然跑不了这个烂尾楼专业户。海航的资产负债率10年来一直高达80%以上，在注入了大量高估后的海南房地产资产后，负债率依然高企，资产质量可想而知。如果有危机发生，资金链很容易出问题，去年就发生了游轮滞留客人的问题。

    苏宁电器的隐患应该也不少，从财报上看，负债率高达70%以上。最要命的是业绩不佳，所谓线上线下同价的创新模式，注定失败。屁股决定脑袋，立场决定前途，张近东连word都不会用，如何去领导一家互联网公司，苏宁现在成了一个四不像公司，线上线下都很不咋地。把所有的高管派去亚马逊轮训，只能是徒劳的，是联想投资一厢情愿的事情。如果把所有比亚迪的管理层派去特斯拉轮训，就能打造出中国的特斯拉么？把丰田的派到特斯拉洗脑也是无济于事的。另一个不利的条件是，苏宁地产的负债率很达70%，消除了左右手互博的可能性，消除了自救的可能性。随同苏宁一起倒霉的，应该有力挺其增发的联想投资朱立南。

    第三个裸泳者可能是万达，万达很有可能一直在用一个又一个更大的泡沫去覆盖上一个泡沫，不断用最新的概念去覆盖上一个将要过气的概念，最新的噱头是旅游地产，而2014年最危险的项目正是旅游地产，全世界从未曾有过成功运营的大规模的旅游地产的先例。

  好在危机没来，国家牛市先到一步。