（二）受益医改业绩稳增 险资战略圈定生物医药股
 
　　在4月份地产调控政策陆续出台、融资融券和股指期货相继上线交易以及通胀预期开始加大的背景下，保险公司的投资策略变得更为灵活。综合这些来自保险资产管理公司的信息，未来一段时间，包括医药生物在内的行业将是其未来重点考虑配置的股票。

　　从行业基本面上看，随着基本药物制度落实范围的持续扩大，医药行业今年上半年的整体业绩增长得到保证。其中化学原料药的业绩有望持续一季度的回升态势，而生物制药则进入内生性平稳增长阶段，同时，上半年中药材的价格普涨将对不少中药企业的利润形成压力。数据显示，医药板块2010年一季度营业收入增长23%，净利润增长55%，同时营业利润率有所提升。分析人士对医药行业今年全年的业绩比较乐观，今年医药行业业绩继续受益医改推进，预期营业收入增速有望超过20%，而净利润增速还将高于收入增速。截至目前，145家医药生物类上市公司中，已有40家公司发布了今年中期的业绩预告，其中25家上市公司业绩预增，6家上市公司业绩预减，5家上市公司业绩续盈，4家上市公司续亏。

　　公开市场数据显示，继去年四季度小幅减仓后，保险机构在今年一季度合计持股约56.07亿股，比2009年第四季度的59.05亿股减少2.98亿股，减少幅度为5.04%。另据券商投资报告，保险资金今年一季度持股市值约为782亿，比2009年第四季度减少144.63%。报告显示，保险资金在2010年一季度加大了减持力度，持仓市值下降至2009年二季度以来的最低水平，大幅减持了金融股，较好地回避了风险。

　　据Wind资讯数据显示，险资一季度重仓持有医药生物证券数量25只，与去年四季度相比，重仓该行业证券数量增加了7只；险资持有公司数占行业内公司总数比例也由去年底的12.33%，跃升至今年一季度末的17.12%，提升4.79个百分点。

　　具体来看，包括华北制药、太龙药业在内的11只医药生物股票得到险资的最新进驻。华北制药是险资进驻规模最大的一家企业，该股一季报显示，中国人寿保险股份有限公司以1350.53万股的新进持股量，稳居华北制药第二大流通股股东宝座，持股数占流通股的比例达1.31%；持股市值15747.21万元。此外，中国人寿保险(集团)公司大手笔新进太龙药业、新和成，持股量分别为422.84万股、375.5万股；中国太平洋人寿保险股份有限公司新进桂林三金343.26万股，新华人寿保险股份有限公司新进同仁堂304.35万股。

　　值得注意的是，复星医药是险资一季度增仓规模最大的医药生物股。据复星医药截止5月4日披露的前10大股东名单显示，公司第三大股东为中国人寿保险股份有限公司，新进1864.19万股，持股占流通股比例1.47%；公司第四大股东为新华人寿保险股份有限公司，增仓612.26万股至1827.4万股，持股占流通股比例1.44%。

　　同样，随着市场的逐步探底，险资也会把目光投向成长性较高的低估值医药生物股。

　　据《证券日报》市场研究中心统计数据，有15只险资非重仓的医药生物股，其最新动态市盈率低于40倍，且这些股票业绩成长性较好。浙江医药截至昨日的动态市盈率为10.36倍，在险资非重仓的医药生物股中估值最低。该公司2009年报实现营业收入同比增加11.24％，净利润同比增加24.79％；今年一季度营业收入和净利润同比分别增长60.98%、191.75%；预计公司主导产品维生素E产销量较去年同期有较大幅度的增长，上半年累计净利润增长50%以上。此外，星湖科技、健康元、升华拜克三只医药生物股动态市盈率不足25倍。

明星个股

复星医药　增发助力工业板块实力
　　一季度险资一季度增仓规模最大：据复星医药截止5月4日披露的前10大股东名单显示，公司第三大股东为中国人寿保险股份有限公司，新进1864.19万股，持股占流通股比例1.47%；公司第四大股东为新华人寿保险股份有限公司，增仓612.26万股至1827.4万股，持股占流通股比例1.44%。

　　复星系：公司实际控制人为郭广昌。郭广昌通过香港上市公司复星国际有限公司旗下的全资子公司上海复星高科技（集团）有限公司持有公司49.03%股权。复星集团目前主要拥有钢铁、房地产、医药、零售、矿业、金融服务及战略投资业务。

　　主营医药行业：公司拥有青蒿琥酯、胰岛素、阿托莫兰、花红片等拳头产品，并保持各产品在药品细分市场领先地位，已经逐步成为核心业务板块。已成为拥有药品制造、诊断产品、医疗器械和医药流通四大业务板块，有20多个药品进入医保目录。投资控股95.2%的糖尿病药品专业研发生产企业—江苏万邦主要产品生化胰岛素、心先安、万苏平在国内市场占有率继续保持第一位置。参股34.66%的国药控股保持中国药品分销第一地位，公司下属药品零售品牌市场份额位居上海、北京区域医药零售市场前列。

　　申银万国认为，考虑增发摊薄，复星医药2010-2012年每股收益分别为0.79元、0.96元、1.15元，同比增长-60%、21%、20%。复星持有国控34%股权，国控未来三年净利润有望保持40%以上增长，作为国内医药商业龙头，估值应享受溢价，给予国控2010年50倍市盈率，其他医药资产2.5倍市净率，预计公司每股合理价格28.2-29.8元，维持“增持”评级。

　　银河证券则认为，复星医药内在价值逐步体现，业绩符合预期。认为整个估算过程已经非常保守，但即使如此，按复星医药目前收盘价计算，其价值仍有所低估，因此维持“推荐”评级。

浙江医药　医药股中的估值洼地

　　截至昨日的动态市盈率为10.36倍，在险资非重仓的医药生物股中估值最低。该公司2009年报实现营业收入同比增加11.24％，净利润同比增加24.79％；今年一季度营业收入和净利润同比分别增长60.98%、191.75%；预计上半年累计净利润增长50%以上。

　　主营医药行业：公司是我国重要的原料药和制剂生产企业，已成为国家维生素、抗耐药菌抗生素、喹诺酮产品重要的生产基地。公司主导产品维生素E年产量居全国首位，在世界也排名第三。在来立信系列中，公司是国内左氧氟沙星“三强”之一。公司的新型辅酶类添加剂FED产销量居全球第三，是国内唯一一家使用发酵法生产的企业。此外，公司还是我国目前唯一生产苯芴醇的厂家，行业垄断地位十分突出。公司下属新昌制药厂已被中国饲料工程技术研究中心列为国家生物素生产基地，维生素H、吉他霉素产销量居全球第三。

　　维生素概念：公司主导产品维生素E年产量已突破万吨大关，居全国首位、世界第三。

　　申银万国认为，浙江医药业绩超预期，医药股中的估值洼地。即将上市的肝素原料药生产商海普瑞公司获得的高估值也将拉动VE两公司估值回升。2010年VE将迎来景气更高点，公司业绩具备30%增长空间。VE价格2010年将温和上涨，而销量也将创历史新高，而2010年VA 和VD3价格可能的上涨也是重要看点。我们维持浙江医药2010-2011年预测每股收益3.35元、3.83元，同比增长24.2%、14.3%、对应的预测市盈率分别为12倍、10倍，以2010年15倍预测市盈率估值，目标价格50元。

　　国泰君安则表示，目前VA、VE价格上涨动力不足，厂家本身并没有继续推高价格的愿望，我们估计全年VE 价格仍能维持在高位，而短期供不应求带来的量升价平的局面可能成为公司股价表现的催化剂。预测浙江医药2010、2011年每股收益3.02元和3.28元，目前股价39.2元，相当于10年市盈率13倍，目标价50元，估值水平较低，给予“谨慎增持”评级。