三季度业绩符合预期 2009年前三季度收入同比上升24%至22.1亿元,得益于公允价值变动收益,前三季度净利润同比增长72%至4.7亿元,实现每股收益0.76元,剔除非经常损益后净利润同比增加23%。

　　正面: 公司主业发展态势良好,第三季度主业收入同比增长33%,增速环比第二季度提高13个百分点。主营业务利润率上升1.2个百分点至82.5%。2008前三季度公允价值变动和投资收益合计亏损约1亿元,而今年则获得0.54亿元收益,推动业绩大幅增长。

　　报告期内抗肿瘤药物销售同比增长21%,抗感染药物销售略有降低,手术麻醉镇痛药物同比增长近59%,显示公司在新产品领域的开拓取得了预期效果。具体品种中,主导产品多西他赛同比增长22%,销售收入超过5亿元,依立替康、来曲唑、七氟烷、碘氟醇、阿曲库胺、厄贝沙坦等增幅均超过30%,奥沙利铂、克拉霉素销售增长10%左右。

　　公司资产质量良好,整体负债率只有10%,账面现金充足且没有长短期借款。

　　负面: 销售费率同比上升5个百分点至45.6%,管理费率同比上升0.5个百分点至14.4%。应收款项和票据较年初增加1.9亿元,对经营性现金流产生一定影响。

　　未来发展未来几年公司将加大营销体系建设,推进终端渗透,积极培育手术用药等新的增长点。研发领域,公司一方面巩固仿制药的优势,同时继续推进创新战略,争取在药物创新领域取得重大突破,把公司发展引入新轨道。

　　维持“推荐”2009、2010年每股收益预期分别为1.15、1.40元,对应动态市盈率36x 和30x。公司坚持创新发展思路,运营体系成熟,执行能力强,将继续在专科药物市场领跑,具有长期发展潜力,维持 “推荐”评级。

　　研究机构：中金公司 分析师： 孙亮