3月中旬，金融市场因贝尔斯登流动性枯竭等事件而再度恶化，市场预期美联储会加大降息幅度，从50个点到75个点再到100个点。 3月18日，美联储利率会议降息75个点，并对通胀预期上升发表了严厉措辞。受此影响，全球大宗商品市场集体跳水，创下近年来的最大跌幅，引发2008年第一轮大宗商品市场动荡。这是商品市场投机资本和美联储利率政策博弈的结果。

无独有偶，2006年6月也出现极为类似的情形。当时市场认为美联储会暂时停止加息，引发能源、金属等大宗商品价格在4、5月份大幅上扬。然而，在2006年5月10日美联储第16次加息之后，伯南克对通胀发表强硬看法，市场乐观情绪急转直下，过去暂停加息的预期很快变成对联储很可能加息的预期，引起商品市场投资者的分化。在美联储6月底第17次之前，大宗商品价格走出一波急剧回落的行情。

近年来大宗商品市场大起大落是市场金融化的结果。随着期货等衍生品的发展，商品市场吸引了包括机构投资者等金融大鳄在内的投资者入场，投资者结构的变化加重市场的投机成分，商品市场愈益金融化，价格可以在没有任何交易的情况下飙升或者狂跌。

进入21世纪，市场从炒作中国因素开始，大宗商品演绎了一波前所未有的牛市行情。2002年，为了对冲美元贬值风险，投资者纷纷增持商品头寸；2004年，对华尔街资产重估的担心，再次引发投机资本从金融市场涌向商品市场。巨额投机利润使市场信心不断膨胀，催生过度自信，价格上涨成为价格进一步上涨的动力，市场充满泡沫成分。在价格不断冲击一个又一个新高之后，市场信心变得更加敏感，也更加脆弱。

通胀因素成为当前支持商品市场继续牛市的理由。然而，与20世纪7、80年代商品牛市时期的通胀不同，现在的全球通胀只是温和上升，全球化等结构性因素，以及各国对物价稳定的重视，使得通胀很难不断攀升，不足以支撑商品牛市的形成。同时，全球经济基本面也出现一些新的变化。

第一，经济放缓打压商品市场需求。受次贷危机的影响，美国经济已经出现衰退，并波及全球经济。IMF在最近的世界经济展望中，将今年全球经济增长预测下调至3.7%，远低于去年底的4.8%和今年初的4.1%。

第二，投资偏好调整。随着次贷问题的暴露和金融市场的调整，金融资产正在逐步恢复吸引力，商品市场作为金融动荡避风港和金融资产替代投资形式的作用下降，投机性资本的流向可能发生变化。

第三，商品市场上美元贬值的因素减弱。自2002年以来，美元经历了长达6年的贬值周期，对欧元、英镑等主要货币屡创新低，美元指数也在历史低点。尽管为了减缓经济衰退，弥补消费和投资的不足，依然需要美元贬值来刺激出口，但是美元贬值已经引起其他国家的不满，并影响到美元的国际货币地位，所以未来可能的美元贬值会出现结构性调整，即对欧元、英镑止跌回稳，转向对亚洲货币和石油出口国货币贬值。

第四，防通胀将是央行首要任务。出于危机管理的需要，主要国家央行先后降息和向市场注入流动性，以应对次贷危机。在市场平静之后，物价稳定将成为各国央行主要考虑的问题。这是有先例的。例如，在美联储2004年6月开始加息动作的时候，市场上最积极的估计是加到5%就会停止，更多的人认为在4.25%到4.75%之间，但由于经济情况变化，尤其是能源以及铜等矿产资源价格大幅上升，事实上美联储是连续17次加息，将联邦基金利率调至5.25%。

第五，主要国家加强能源等方面的战略合作，包括中国在内的各国努力提高商品使用效率，降低对能源、资源的消耗。这些努力的积极作用正在显现。

在这些因素的共同作用下，大宗商品价格飙升难以为继，市场可能进入回调阶段，3月份市场动荡也许就是一个信号。

市场的动荡还会继续，投资者应采取谨慎的投资策略。在市场形势不明朗的情况下，尽量减少投机头寸，不能盲目地追涨杀跌，或者跟风炒作；企业要从套期保值角度参与市场，而不是去投机，以避免惨重的损失。过去，中国投资者和企业已经有过很多的惨痛教训。从最初的铝期货，到后来的石油、铜期货，有关企业铩羽而归；近年来中国投资者在国际黄金市场上的损失也是惊人的；QDII仓促出海抄底，更是使众多欲试身手的投资者损失惨重。回归理性投资，树立正确的投资理念，是每个投资者出手前先要做的基础性工作。