一、市场描述——一半是火焰，一半是海水

2010年是不平凡的一年，是中国股指期货、融资融券、创业板、全流通的元年。同时也是“十一五”的收官、谋划“十二五”、医改深入推进之年。

资本市场更是冰火两重天。冰的是代表传统行业的大盘蓝筹股，沪深300指数2010年1月4日收盘3535点，2010年12月31日收盘3128点，全年跌幅为12.5%。火的是代表新兴行业的医药、生物、消费、节能、新能源、物联网等中小市值股票，2010年全年中小板指数涨幅为21.1 %，创出2007年11月的新高，医药指数涨幅为23.6 %，创出2007年11月新高。估值也同样冰火两重天，沪深300 PB分别为2.5倍，PE分别为16倍，而中小板PB分别为6.4倍，PE分别为 36倍。

究其原因，一是市场普遍认为“十二五”规划提出经济发展方向是调结构、促消费，提出了7大新兴产业，未来发展方向是新能源、信息技术、节能、医药生物、消费等行业，传统行业在股市中所占市值比会越来越小。二是2009年释放了大量的流动性，2010年，特别是2011年的任务是收缩流动性，防通胀，大市值股票不易炒作。三是由于房地产调控等会造成银行坏账增加，于是金融等虽估值偏低，仍然是抛弃的对象。

二、我的投资过程

2010年我的收益率为15 %，超越大盘27.5%。投资过程如下：

在2010年6月以前，主要持股包括云南白药、贵州茅台、苏宁电器、张裕A、招商银行、中国铁建、中国平安等，虽然铁建、招行、平安收益为负，茅台也微利卖出，但云白、张裕、苏宁带来了较好的收益。

下半年随着医药消费的股票的涨幅越来越大，逐步卖掉云白、苏宁等，买入了千金、同仁堂、三九、古龙等，清掉了认为不好的铁建、平安，适当加仓了招行，并将张裕A换成张裕B。

临近年底时，在市场冰火两重天的情况下，清掉千金、同仁堂、三九、古龙等，重点买入估值相对适中的苏宁等，同时配置杠杆指数基金双禧B、同庆B，重新买入价值低估的兴业银行，股票持仓更集中。

做的好的地方主要是全年主要以持有大消费类股票为主，收益超越大盘。做得不够的地方，一是在估值合理时卖掉云白，换成滞涨的千金，渴望获取超额收益，错把鲜花换杂草，这是贪婪思想在作怪。二是茅台在跑输大盘时抛掉，在5-7月份大幅下跌，公司增持这一明显信号出现时，没有买茅台。三是在5-7月份在苏宁10元左右时没买，此时对应2010年市盈率只有17倍左右，明显处于低估区。

三、2011年展望

1、机构观点

   （1）基金投资策略，对于2011年投资布局侧重于经济转型，大消费和高端装备制造成为一致看好的方向。（2）券商对2011年投资也同样看好经济转型，新兴产业、节能环保、大消费等，点位在2600-4200之间，前抑后扬，金股之中没有金融、地产等，而在2010年以前每年金股之中必有银行、保险、地产等。（3）有少部分基金、券商对2011年大势判断谨慎，但大部分乐观，且认为经过前期的调整后会振荡向上。

2、个人想法

    （1）从以往机构观点来看，在对2006和2009年展望时大方向上基本正确，因为那时估值处于低位，属于巴菲特说的15%可以预测的空间。但在空间上都偏于保守，并受当时大环境的影响，认为还会继续下探，然后上涨。（2）其余的年份，大方向有正确的，有错误的，因为此时属于85%的不可预测的时间段，准确率当然下降。（3）其实，基金、券商的这种做法也值得理解，他们不可能逆当时的市场行情发表言论，人们也是短视的，需要这种与当时热点一致的言论来麻痹自己。如果像巴菲特一样说“我不知道什么时候能涨，可能明年，可能后年，可能更久，但我充满信心，中国股市未来十年将是世界之最。”，恐怕大部分人都不喜欢，大多数的人是不喜欢听真话的。（4）目前市场总体估值处于低位，但离历史最低还有15-20%的空间，此时基本处于15%的可预测空间了，就算是保守的投资者仓位也应该保持60%。（5）明年最大的机会在估值低的金融等大蓝筹中，其次是一些没有被挖掘出来滞涨的消费、新兴产业、经济转型的股票，但前提是没有被2009和2010爆炒过，具备投资价值。“当发现金子时，你只要弯下腰捡起来就可以了”，而我宁愿弯腰捡起我能轻易发现的银行等闪亮的金子。（6）如果跟踪目标股达到心里价位，可换股、可调仓，投资不是一成不变。一般不买入市盈率超过30的股票，极少数能够放宽到40倍，最好是买入低估50%优秀公司的股票，其次好买入条件是优秀公司市盈率低于20倍。不要怕失去赚钱机会而仓促买进，记住，没有超低的价格就没有超额利润。

磨剑王者

2010.12.22