以下十一条是我对投资的总结和认识，大部分耳熟能详，类似于《功夫熊猫》的故事：“投资的最高境界就是没有秘密”。

一、能力圈：价值投资第一要素，离开能力圈的一切投资都不是价值投资。

1、理解企业：理解企业靠阅读年报、公开信息就行。充分理解投资的企业，思考该企业在10年或20年后会如何？理解不了的不投。

2、掌控能力圈：配置债券、固定资产、基金、套利等必须在能力圈内。我目前定位于成长性股权投资。

二、竞争优势：只有具有竞争优势的企业才能在恶劣的环境之中生存下来。

1、护城河：投资具有特许经济特性的企业。护城河可以将竞争者挡在城外。

2、确定性：投资具有强的定价能力，高确定性的企业。

3、持续盈利：只有持续盈利才能使股东收益。

三、安全边际：估值就是“毛估估”，大概在5折甚至更低折价时买入。

1、内在价值：是估值的基础。企业未来自由现金流折现（DCF）就是企业的内在价值。能够看清的企业，在10年或20年后还在，用现金流折现估值。

2、综合判断：采用PE、最高PE、最低PE、企业成长阶段判断；PEG；总市值；银行等周期性行业用PB；回报率等。综合以上方法给出企业价值。

四、管理层：有诚信、有能力、有上进心的企业家是企业的灵魂。

五、长期持有：对于优秀的企业，长期持有，从不预测股价波动，关注的是企业。

1、价值投资是长期持有：在理解企业的基础上长期持有是价值投资，企业性质没发生改变、没有过度高估就坚决持有。

2、长期持有不是价值投资：错误的长期持有只能使亏损越来越严重。

六、情绪控制：在别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧的时候贪婪。

1、耐力胜过头脑：跟踪标的不要一进入射程就出击，需要耐心等待更好的射击机会。没有超低价格就没有超额收益。市场经常无效，尤其在A股这样的新兴市场下每年都有这种机会，关键是要发现和抓住。

2、最难的是什么都不做：握有现金什么都不做是最难的。不做就是等待，但等待的同时要加强学习，理解企业以及内在价值。等待是价值投资的精髓。

3、拒绝诱惑：以合理的价格购买非常优秀公司的股票，而不是以超低的价格买一个平庸公司的股票。

七、资产配置：有效的资产配置是防范风险的可靠手段。

1、股票：配置不超过3-5只3-5个行业的股票，仓位15-85%，根据估值等因素变动。

2、现金：在15—85%变动，当理解企业出现安全边际时射击。

3、其余资产：暂不配置，能力圈扩大后考虑。

八、买入卖出：价值投资是长期持有，但出现卖出条件时必须卖出。世界上没有永远不卖的品种，也没有一定要买的品种。

1、买入：综合一、二、三、四就可以买入优秀标的。

2、买入机会：一等买入机会是以极低价格买入优秀公司，比如打3-5折，一眼就看出来低估了。二等机会是买入PE 15的优秀股票。三等机会是买入PE 20倍的优秀股票。尽量不买超过30倍PE的股票，因为长期复合增长达到30%的公司是凤毛麟角。

3、卖出：一是当初判断失误。二是企业发生了根本转变，不再具备竞争优势。三是过度高估。四是发现更好的投资机会（调仓）。

4、卖出机会：一是对于优秀企业不要轻易卖出。二是当市盈率达到30倍时，对其进行价值评估，合适继续持有，不合适卖出。三是达到40-50倍时要高度重视，评估PEG大于1卖出。四是无任多么优秀的股票，超过60倍PE坚决卖出，特列只有万里挑一。

5、调仓：没有50%以上的收益不要轻易调仓。当在正确的财富快车上奔跑时不要轻易的下车，要抵制住各种诱惑（如低价股）。

九、远离市场：每天盯着股价的上下波动就永远不能做到真正理解企业。

1、不做短线：不靠消息，不看技术图形，不做短差获利。每天最多看盘两次，上午11点和下午2点半。

2、不做预测：市场95%的时间是不可预测的，只有极端5%的时间才可以做出准确判断。不要被市场先生左右情绪。

3、专注滚雪球：尽早遵循价值投资，在一个很长的山坡，有一个很长的寿命和健康的体魄下滚雪球。找到很湿的雪，很湿的雪就是好的投资机会。

十、投资自己：自己的才能没有人能够拿走，最好的投资就是尽全部解数对自己做投资。

1、不断学习：学习评估企业、阅读年报、学习更好地沟通、学习情绪控制、学习为人处事。

2、锻炼身体：投资更重要的是比谁活的更长，只有健康的体魄才能充分发挥出复利的巨大威力。

十一、遵守纪律：道理简单明了，理论谁都能说一大堆，但真正理解并执行的少之又少，严格执行以上十条纪律。

1、知行合一：别试图尝试所有的方法，遵守价值投资这一种方法就能受益无穷。

2、不断修正：承认错误，及时纠正错误，在学习、实践、领悟的过程之中不断修正，完善。

磨剑王者

2011.1.6