转自金筹财道 |坚忍成祥

《股票作手回忆录》是我最早读的一本经典，五年后再次重温，感觉还是经典。

 

这里不想讨论其后来的失败，单是这本书表现出来的投机智慧是可供后人学习的。

 

现代的投资大师债券天王William H. Gross也对其推崇有加。在此重温一个世纪前的投机智慧！

 

接下来是我的学习与体会，各成章节：

 

本书的精华部分：

 

1，大波动才能替你赚大钱

 

    一些人可能开始判断正确，可是一旦坚持自己的判断并以此行动时他们却羸弱无力。一个世纪前天才的大作手杰西·利文摩尔已经把赚大钱的道理用极富理性思辨的语言阐明，作为投机客，你要记住的是短期波动终会被大波动轧平，如果你亏了一定须因为你对大势的评估有误。赚大钱的代价是承受“痛苦”，一如作战，没有波折损失不是战斗。

 

    “这里让我说一件事情：在华尔街经历了这么多年，赚了几百万美元，又亏了几百万美元之后，我想告诉你这一点：我的想法从来都没有替我赚过大钱，总是我坚持不动替我赚大钱，懂了吗？是我坚持不动！对市场判断正确丝毫不足为奇。你在多头市场里总会找到很多一开始就作多的人，在空头市场里也会找到很多一开始就作空的人。我认识很多在适当时间里判断正确的人，他们开始买进或卖出时，价格正是在应该出现最大利润的价位上。他们的经验全都跟我的一样——也就是说，他们没有从中赚到真正的钱。能够同时判断正确又坚持不动的人很罕见，我发现这是最难学习的一件事。但是股票作手只有确实了解这一点之后，他才能够赚大钱。这一点千真万确，作手知道如何操作之后，要赚几百万美元，比他在一无所知时想赚几百美元还容易。

　　原因在于一个人可能看得清楚而明确，却在市场从容不迫，准备照他认为一定会走的方向走时，他变得不耐烦或怀疑起来。华尔街有这么多根本不属于傻瓜阶级的人，甚至不属于第三级傻瓜的人，却都会亏钱，道理就在这里。市场并没有打败他们。他们打败了自己，因为他们虽然有头脑，却无法坚持不动。

　　不理会大波动，设法抢进抢出，对我来说是致命大患。没有一个人能够抓住所有的起伏，在多头市场里，你的做法就是买进和紧抱，一直到你相信多头市场即将结束时为止。要这样做，你必须研究整个大势，而不是研究明牌或影响个股的特殊因素，然后你要忘掉你所有的股票，永远忘掉！一直到你看到——或者你喜欢说，一直到你认为你看到——市场反转、整个大势开始反转时为止。要这样做，你必须用自己的头脑和眼光，否则我的建议跟告诉你低买高卖一样白痴。

　　一个人对自己的判断没有信心，在这种游戏中走不了多远。这些大概是我学到的一切——研究整体状况，承接部位，并且坚持下去。我可以没有半点不耐烦地等待，可以看出会下挫，却毫不动摇，知道这只是暂时的现象。我曾经放空10万股，看出大反弹即将来临。我认定——正确地认定——这种反弹在我看来是无可避免，甚至是健全的，在我的账面利润上，会造成100万美元的差别，我还是稳如泰山，看着一半的账面利润被洗掉，丝毫不考虑先回补、反弹时再放空的作法。我知道如果我这样做，我可能失去我的部位，从而失去确定赚大钱的机会，大波动才能替你赚大钱。”

 

   “我开始了解要赚大钱一定要在大波动中赚。不管推动大波动起步的因素可能是什么，事实俱在，大波动能够持续下去，不是内线集团炒作或金融家的技巧造成的结果，而是依靠基本形势。不管谁反对，大波动一定会照着背后的推动力量，尽其所能地快速推动到尽头。

　　显然，应该要做的事是在多头市场看多，在空头市场中看空。听起来很好笑，对不对？但是我必须深深了解这个一般原则，才能够看出要把这个原则付诸实施。真正的意义是要预测可能性。我花了很长的时间，才学会根据这些原则交易。”

                                                             

大钱不是在买进或卖出时赚到的，真正的大钱总是在等待时赚来的。（Big money was never made in the buying or the selling. The big money was always made in the waiting.）

 

    当你看到胜利机会倒向自己时，一定要持长期观点。因为短暂坏运所造成的损失，会因长期趋势有利于你而被摊平。 用长期观点打败人性中的贪与怕。

    把注意力关心未来三到五年，等于在心里给自己打了个暗号，告诉自己投资不是赌博，而是建立长期布局，这同时也帮助你降低在进行投资决定时，产生的贪跟怕。而且，当机率有利于你时，要下大注。

    记得两件事：一、别為小事抓狂；二、全都是小事。

    凡常陷入琐碎小事泥淖中的人，不可避免总是当输家，但专注在长期趋势蓝图的投资人，可以改善投资机会的优势，甚至不输专家。

 

2，时机的重要

 

   “我总是发现，研究自己的错误能让我获利。因此我最后发现，在空头市场中，不要失去你的空头部位的确尽善尽美，但是随时都应该研究盘势，判定适于操作的时机。如果你开始就正确，你不会看到自己获利的部位遭到严重威胁，那么你会发现坚持下去毫无困难。

　　我迫不及待，没有停下来判定时机是否适于全力放空。在我应该借助看盘能力的时候，我没有这样做。我就是这样才学到：即使一个人在空头市场一开始，就正确无误地看淡后市，最好也要等到确定没有引擎回火的危险时，才开始大量放空。”

 

    在此且看约翰·保尔森如何在次贷危机中做空赚钱：

   “尽管知道市场错了，但仅仅与市场反向也是不行的，这样一定赚不到大钱。”虽然早在2005年就看出了泡沫，但他只是将公司原有基金的一少部分资金拿出来做空次级债券；到2006年他才成立第一只专门做空抵押债券的基金；2006年年中才开始做空次贷指数——ABX；然后再逐步投入更多资金开创第二只同类的基金。鲍尔森对次级债的投资量逐步增加，涉及面也逐步加宽。

　　正是这种逐步投入的做法促成他的大获全胜。几年前就开始看空房地产业的不止鲍尔森一个，但最终获得完胜、赚钱赚到手软的却只有鲍尔森一个人。有些人不能像他那样坚定，开始不久就止损退出了；而有些人在一开始就全力做空，当房地产真正开始下跌时，本金都已经损失殆尽了。“鲍尔森没有过早地开始熊市操作策略，他对时机的把握很出色。”《华尔街日报》这样评价道。

 

 

3，杰西·利文摩尔失败的原因

 

赚大钱就要在正确的时机完全正确，不但方向要正确，方法也要正确。

 

目标该是保住本金！绝不能把本金亏掉！风险套利不是要去赚钱，而是避免赔钱。

该寻猎的是亏损有限而盈利无限的赚钱机会。

 

但杰西以后的交易显然过度运用他的直觉，而忘记了稳妥的交易，忘记了保存本金的重要性，这就是他在大崩盘时赚到钱又亏到倾家荡产的主要原因吧。

 

但整体上，杰西很有可鉴之处，由此总结与体悟：

 

 

成功投机的法则

 

 

     所有投机者都有一个主要的通病，急于求成，总想在很短的时间内发财致富。他们不是花费2到3年的时间来使自己的资本增值500%，而是企图在2到3个月内做到这一点。偶尔，他们会成功。然而，此类大胆交易商最终有没有保住胜利果实呢？没有。为什么？因为这些钱来得不稳妥，来得快去得快，只在他们那里过手了片刻。这样的投机者丧失了平衡感。他说：“既然我能够在这两个月使自己的资本增值500%，想想下两个月我能做什么！我要发大财了。”

　　这样的投机者永远不会满足。他们孤注一掷，不停地投入自己所有的力量或资金，直到某个地方失算，终于出事了--某个变化剧烈的、无法预料的、毁灭性的事件。

    每当投资者或投机者有一段时间连续一帆风顺后，股票市场总会施放一种诱惑作用，使他变得或者麻痹大意，或者野心过度膨胀。在这种情况下，要靠健全的常识和清醒的头脑才能保住已有的胜利果实。不过，如果你能毫不动摇地遵循可靠的准则行事，那么得而复失的悲剧就不再是命中注定的了。

　　众所周知，市场价格总是上上下下、不停运动。过去一直如此，将来也一直如此。依我之见，在那些重大运动背后，必然存在着一股不可阻挡的力量。了解这一点就完全足够了。如果你对价格运动背后的所有原因都不肯放过，过于琐细、过于好奇，反倒画蛇添足。你的思路可能被鸡毛蒜皮的细节遮蔽、淹没，这就是那样做的风险。只要认清市场运动的确已经发生，顺着潮流驾驭着你的投机之舟，就能够从中受益。不要和市场讨价还价，最重要的，绝不可斗胆与之对抗。

    在我眼里看来，今天的投机者如果能既有耐心又有判断力，等待恰当的行动时机，最终会有更好的机会从市场上实现丰厚利润。

                                                                 ---杰西·利文摩尔

 

    我从来不执着于大捞一票的机会,首要之务是保障资本,其次再追求一致性的报酬,然后以一部分的获利进行较有风险的交易.结果,大捞一票的机会还是会出现,但我并不需要承担过度的风险-----这一切并不是巧合.
                                                               ---维克多·斯波朗迪

 

 

如何做一个合格的投机客|投资者？

 

以这一波牛熊轮回为例的思索：

一个合格的投机客应该具备良好的对大势的感知能力：辨别市场的攸关期。当市场进入悬崖顶（高估期）时要对利空格外敏感（次贷危机刚出现时很少有人意识到其威力）；当市场进入黄金谷（低估期）时要对利好格外敏感（4万亿经济刺激计划的政府决心岂可小觑？）；而剩下的时间要麻木不仁---不要对期间的风吹草动都有反应。当多头市场展开时，投机客当然应该知道自己已经处于多头市场并一直坚定看多；当空头市场开始时，投机客也应该知道自己已经处于空头市场并一直坚定看空。一旦形成对大势的研判，不要因为次要的消息轻易修改自己的观点，要拥有逆行的勇气和坚忍的耐力。

一旦大势必然形成，你会发现如有神助，利好后还有利好以支撑多头市场；利空后还有利空以支撑空头市场---直到物极必反，市场自我修正---空头被悲观至极杀死，多头被乐观至极了断。

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投资者的最佳机会是市场先生给的，对于绝大多数企业，熊市提供了买入机会，牛市提供了可能的卖出机会。仓位的布局关乎企业估值，估值受到大众心理的主观影响，而市场正是大众心理的尺度，所以市场关乎仓位，特别是市场的攸关期。熊市时拥有现金并买入股票的才是未来牛市的赢家。

当然以企业价值为关注点的投资者，不需要预测市场，但市场出现机会时却要敢于及时抓住。毕竟只有极少数的企业可以值得不断买入、持有不卖、跨越牛熊，而且前提还是在你的能力圈之内---你真的搞懂了一家企业比你自己认为的要难。只有真正的股权投资者才可无视市场的存在。

 

 

股市有自己的逻辑

 

从来没有哪个地方象股市一样：历史总是肆无忌惮地重复，你根本不需要多动脑筋，也不可以多动脑筋：认为这次会有不同。

 

无论支撑牛市的理由多么充沛，永远不要相信这次可能与以往不同，当整体性高估时，坚决卖出。

无论支撑熊市的理由多么充沛，永远不要相信这次可能与以往不同，当整体性低估时，坚决买入。

 

忽略任何噪音，不论多么权威或者乍听起来多么有逻辑，甚至机械式的思维都比这些所谓深思熟虑的预测管用得多。

因为股市有自己的逻辑，这和大众的逻辑无关，永远不要事后诸葛，为股市上涨或下跌寻找理由。

 

 

复杂格局与简单致胜之道

 

为何称这次危机为金融海啸？因为对于一般人它就像突然发生的，还没搞明白怎么回事自己的资产已经大幅缩水。

当今的世界，只有极少数的人可以看清金融市场运作，更少的人可以运用金融工具获利于宏观变动。这次金融危机真正获利于做空次贷产品的据我所知，只有约翰保尔森，而且也是经历了长期的布局和非一般的坚忍后取得的胜利。即便索罗斯、巴菲特这种之前洞悉了危机的高手也并没有直接受益于危机本身。

美国《国际经济》季刊总编斯米克在他的新书《世界是弯的》里讲的：目前金融市场的复杂性“神秘得几乎没有人明白它的运作”。克鲁格曼也说过：“要从细节上说明这次金融危机，是一件使人抓狂的事。”

作为一般百姓，不过是绵羊而已，注定了挨宰。

但是如果你掌握了一项法则，却可以简单致胜！那就是不要和市场争论，要晓得市场有自己的逻辑，有自己的运动轨迹，所有的消息都是大趋势的配合动作而已，你可以说，金融危机、4万亿经济刺激计划不过是市场到了那个临界度后配合出现的消息，它们不过是为了大势的加速完成出现的消息。可以这样理解：趋势需要消息，而不是消息造就趋势。反倒是趋势必然形成以后，人们会找出各种利好、利空解释趋势。经济面从来不会坏到找不出利好，也不会好到找不出利空，如果你发现找不到利好（利空），那本身可能就是利好（利空），所谓物极必反。

整体上，A股20倍PE以下，会不断出现利好，40倍PE以上，会不断出现利空。

这就是简单之道，明白以后，选择好企业，以价值为数，低买高卖而已。

当然，有的人明白了复利的威力和艰难，独具慧眼，选择好企业长期持有，这没错，但洞悉这个简单的原则，依然可以助你仓位上更好的管理。

 

 

投资家、投机家都是市场的协调者

 

成功的投资与投机，其实都是对市场的一种“协调”行为。

无论是

安全边际

能力圈

集中投资

还是

永远保有一部分现金

止损

等等理念，

无非是一种自知之明，因为在市场面前，没有人需要狂妄！

聪明人需要的是对市场的一种“协调”：当股市低迷、股价低估时要进场；而当股市疯狂、股价高估时要离场。

能长期持有的股票很少，长期持有策略就像原子弹，威力巨大但用之小心。

剩下的呢？---其实高明的投资家和投机家的行为是高度一致的，不过前者更关注企业，后者更专注市场而已。

 

 

论投资、投机、赌博的共性

 

如果不带任何感情色彩，从交易的角度来看,那么这三者并无多大的区别：

1  前提：一套哲学，严格自律。

2  战略：不要在乎一时的输赢，要有全局的眼光，长远的布局。

3  战术：“胜兵先胜而后求战，败兵先战而后求胜”

首先要想不亏钱而不是赚多少钱。少输多赢是唯一的目标，不仅是次数的对比，更是量级的对比。就是要尽量避免亏损，即使亏损也要最小化之；要在情形有利于自己时下重注，而赢局已定时，要冷静，赚尽利润但不贪婪、适可而止。这也要求寻找风险小而利润大的业务，即所谓确定性的筹码，自己做出概率评估。

4  心理：若自己正确，就要赚尽利润，好风凭借力，让我使尽帆；若自己错了，就要及时脱离错误，万不可与错误的自我较劲。

5  博弈：赢家始终是少数的，赢家不但要避免输家的一切陋习，还要提防自己，这样才能做到通吃。

 

以上是三者赢家的共性。当然输家则有相反的共性。